במלאת שנתיים למהפכת קרנות הגידור בנאמנות, שבמסגרתה פתחה לראשונה רשות ניירות ערך את עולם אסטרטגיות הגידור המתוחכמות גם למשקיעים שאינם כשירים, נראה כי מדובר באחד המוצרים שתופסים פופולאריות רבה בקרב משקיעים. קרנות הגידור בנאמנות הן בקרנות שיכולות ליישם אסטרגיות מתקדמות של קרנות גידור והן נסחרות בבורסה בת"א בדומה לקרנות נאמנות – וכך משלבות בין היתרונות של קרנות הגידור לבין אלה של קרן נאמנות בפיקוח רשות ניירות ערך.
במבחן התוצאה, קרנות גידור בנאמנות מציעות פתרון היברידי המאזן בין חופש הפעולה של קרנות הגידור לבין ההוראות הרגולטוריות המוטלות על קרנות נאמנות. הקרנות החדשות כפופות לפיקוח קפדני מצד רשות ניירות ערך ונדרשות לעמוד בשורה ארוכה של הוראות רגולטוריות הנוגעות לכללי התנהגות ולשקיפות. בצד השני של המשוואה, הן מאפשרות למשקיעים להיחשף לאסטרטגיות ההשקעה המגוונות והמורכבות של עולם הקרנות גידור..
מאז אפריל 2023 ועד ליוני 2025 כשהרפורמה יצאה לדרך הוקמו בישראל 46 קרנות גידור בנאמנות על ידי בתי השקעות שונים והן מנהלות כיום כמעט 2 מיליארד שח, נכון לסוף מאי 2025. מה הוביל להצלחה הזו? נראה שלפני שנגיע לתשובה לשאלה הזו, חשוב להבין מהן אסטרטגיות הגידור שיכולות הקרנות האלה ליישם.
אסטרטגיות מתוחכמות ויצירתיות
למרות שקרנות גידור הינן תוספת טרייה יחסית להיצע מוצרי ההשקעה הפתוחים לציבור בישראל, קרנות גידור (באנגלית: Hedge Funds) נהנות מהיסטוריה ארוכה למדי: קרן הגידור הראשונה בעולם הוקמה בארצות הברית עוד בשנות הארבעים. מטרתן המקורית של קרנות הגידור הייתה לבצע גידור סיכונים של התנודתיות בשווקים. כלומר, להשתמש במלוא ארגז הכלים הפיננסיים – כולל מכירה בחסר (שורט), אופציות ומינוף – כדי להניב תשואה גם כאשר השווקים יורדים. זהו גם מקור שמן של קרנות הגידור, אשר מנהלות כיום סך כולל של יותר מחמישה טריליון דולרים ברחבי העולם.
לאורך השנים, ייעודן של קרנות הגידור התרחב מעבר להגדרתו הראשונית וכיום הן לא מיועדות אך ורק לגידור סיכונים. למעשה, המאפיין העיקרי של קרנות גידור מודרניות הוא לא השימוש באמצעי גידור פיננסיים – אלא חופש הפעולה הנרחב שלהן. בניגוד לקרנות נאמנות אשר כפופות לרגולציה הדוקה בהשקעות במניות או באג"ח, קרנות גידור נהנות מחופש פעולה גבוה הרבה יותר. מדיניות היד החופשית של קרנות הגידור מאפשרת להן לממש אסטרטגיות השקעה מורכבות במיוחד וחשיפה מאוד גדולה לנכסים בודדים על מנת לשאוף להשיג תשואה עודפת בכל מצב שוק.
כך למשל, אחת האסטרטגיות המוכרות בתחום קרנות הגידור היא אסטרטגיית לונג-שורט, אשר מתבססת על רכישה של פוזיציות לונג בניירות ערך המוערכים בחסר ופוזיציות שורט בניירות ערך המתומחרים יתר על המידה (לפי שיקול דעתם המקצועי של מנהלי הקרן). במבחן התוצאה, אסטרטגיית לונג-שורט נועדה לאפשר לקרן להרוויח גם בתרחיש של עליית מחירים וגם בתרחיש של ירידת מחירים. זאת רק דוגמה אחת לאינספור האסטרטגיות שמנחות את קרנות הגידור בעולם – שכוללות בין היתר גם אסטרטגיית מאקרו-גלובלי, מסחר כמותי-אלגוריתמי ועוד שלל שיטות מתוחכמות ויצירתיות.
"להנגיש אסטרטגיות השקעה"
לעולם הזה נולדו קרנות הגידור בנאמנות. כשפתחה הרשות את העולם הזה בפני מנהלי קרנות הנאמנות, חלקם יצאו לדרך תוך הישענות על מנהלי ההשקעות מהבית, בעוד שאחרים נעזרו ביועצי השקעות חיצוניים. זו למשל היתה הדרך שבה נקטה הראל קרנות נאמנות, חברת הקרנות של הראל פיננסים, כשהחליטה לנהל קרנות גידור בנאמנות תוך ייעוץ חיצוני של מנהלים קיימים, ותיקים ומנוסים של קרנות גידור ישראליות.
ההיגיון מאחורי הגישה הזו היה כי הדרך הטובה ביותר להנגיש ללקוחות אסטרטגיות השקעה מתוחכמות של קרנות גידור – היא באמצעות אותם מומחים שהם בעלי ידע, ניסיון והיכרות עם אותן אסטרטגיות. כך, בין היתר, נבחרת יועצי קרנות הגידור בנאמנות של הראל כוללת את חברת קרנות הגידור טוליפ קפיטל בניהולם של מיכה מלכה, ברוך ציבין ומשה גבאי.
קרנות הגידור של טוליפ, שנהנות מניסיון של יותר מעשור, ממוקדות בהשקעה במניות ישראליות או בעלות זיקה לישראל. הקרנות מתבססות על מספר אסטרטגיות השקעה שונות כמו לונג-שורט Pairs Trading או Active Approach: השקעה בניירות ערך תוך שמירה על מעורבות פעילה מול החברה המנפיקה – בניסיון להעלות את שווי ההשקעה.
עוד שותפה מייעצת של קרנות הגידור בנאמנות היא חברת קאי קפיטל בניהולו של תמיר גלוסקה – המעסיקה אנשי השקעות מוכרים כמו תמיר חרמץ. קאי קפיטל מתמחה במניות בשווקים מפותחים על פי אסטרטגיית Value Long: השקעה ישירה במניות בחו"ל אשר מוערכות בחסר בצורה משמעותית (להערכת מנהל הקרן). במקביל, קאי קפיטל עושה שימוש גם באסטרטגיות של Long Trade Pair Biased.
בהראל פיננסים אומרים כי הגישה של ייעוץ השקעות מקצועי של מנהלי קרנות גידור הוכיח את עצמו היטב בשנתיים שחלפו מאז השקת המוצרים. בשורה התחתונה, כך אומרים בהראל פיננסים, קרנות גידור בנאמנות משפרות את הגיוון בתיקי ההשקעות ומנגישות למשקיעים מגוון אסטרטגיות ומיוחדות וגישה אחרת לניהול חלק מכספי הלקוח – מה שעשוי לשפר את הביצועים של תיקי ההשקעות ו לתרום לתשואה.
אין באמור לעיל משום תחליף לייעוץ (שיווק) השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים הייחודים של כל אדם ואין באמור משום הבטחת תשואה.
בשיתוף הראל פיננסים
