המשק הישראלי מתמודד בשנת 2026 עם שורה של אתגרים חריגים: סביבת ריבית גבוהה, גירעון תקציבי מעמיק, מלחמה במספר חזיתות, מחסור בכוח אדם ואי־ודאות ביטחונית ופוליטית. אלא שדווקא בתוך המציאות הזו, שוק ההון והנדל"ן בישראל ממשיכים להפגין חוסן: עסקאות משמעותיות נסגרות, אגרות חוב מונפקות, והכסף - כפי שהגדירו זאת - רחוק מלברוח. על כך דנו בפאנל "הון, מימון ואי ודאות: ניווט בשווקים סוערים", שנערך במסגרת כנס הנדל"ן של EY, בשיתוף שטיינמץ, גורמן, ארדמן ושות' עורכי דין את הפאנל הנחה מני גורמן, שותף בכיר במשרד.
גלית בן נאים, סגנית בכירה לכלכלן במשרד האוצר, התייחסה בראשית הפאנל לסביבת הריבית הנוכחית, והבהירה כי לאחר שנים ארוכות של ריבית אפסית, השוק נדרש להסתגל למציאות כלכלית שונה. "מאז המשבר של 2008 היינו בסביבות ריבית אפסיות, כולל ריבית ריאלית שלילית. חווינו כאן 15 שנים של רווחים מאוד גבוהים מצד הקבלנים, שגם כיום לא ממהרים להוריד מחירים. כמדינה אנחנו נוקטים במדיניות של אי התערבות, כלומר לתת לשוק לעשות את שלו. בהקשר הזה, שנת 2027 היא בהחלט שנת מבחן. יתכן ויהיו קבלנים שלא ישרדו, אבל בסוף מה שהכי חשוב הוא שמירה על היציבות הפיננסית".
מזווית הגופים המוסדיים, ליאור יוחפז, משנה למנכ"ל ומנהל השקעות ראשי במנורה מבטחים ביטוח, הצביע על השינוי בהיקפי המימון הנדרשים בענף. לדבריו, המציאות הנוכחית מחייבת את היזמים להישען על מקורות הון רחבים ומגוונים יותר מבעבר. "מה שהיה פעם טוב בשביל לרכוש בניין אחד, הוא כבר לא מספיק במציאות הנוכחית שדורשת גיוסים נוספים. אנחנו עדים למציאות בה הבורסה מהווה אלטרנטיבה להשקעה מצד אחד, אבל מנגד כגוף מוסדי משמעותי היתרון הגדול ביותר שלנו עבור הקבלנים ויזמי הנדל"ן, טמון ביכולת שלנו לגייס עבורם הון".
שוק ההון כרשת ביטחון
בהמשך הפאנל התייחס אמיר יניב, מנכ"ל אלקטרה נדל"ן, לאופן שבו סביבת הריבית והאתגרים בשוק יוצרים גם הזדמנויות עסקיות. "סביבת הריבית הגבוהה והאתגרים שהתווספו לשוק מקנים לו הזדמנות גדולה. ניתן לראות למשל את שכר הדירה בארה"ב שממשיך לעלות בצורה משמעותית וריבית שהגיעה לסף מסוים. עבורנו זוהי אפשרות להמשיך להעניק ערך למשקיעים".
בזירת גיוסי החוב המקומית, עומרי לוי, מנכ"ל ובעלים של חברת אקטיב חיתום, הציג את שוק ההון הישראלי כגורם משמעותי ביכולת של חברות נדל"ן להמשיך לפעול גם בתקופות תנודתיות. "הבורסה בישראל היא סוג של מותג נדל"ן. למעשה, קרוב ל-40% מהחברות בבורסה מגיעות מהענף. לכן, הכל זה שאלה של תמחור. ניתן לומר שחלק לא מבוטל של המשקיעים מתמחרים חילופי שלטון".
לוי הוסיף לשבח את ציבור חברות וקבלני הביצוע שלדבריו מהווים מרכיב משמעותי בענף, הנהנים משיפור במעמדם: "שוק ההון גילה מחדש את חברות הביצוע. אם בעבר החברות הללו היוו סוג של משקולת עבור החברות הציבוריות, ניתן לראות בשנים האחרונות ברמת המכפילים את השיפור הדרמטי אצלן. זוהי מגמה מאוד מעניינת".
הבנקים שומרים על זהירות
בתווך ניצבת המערכת הבנקאית, שממשיכה לנהוג בזהירות כלפי ענף הנדל"ן, אך מביטה קדימה אל האפשרות להתייצבות הדרגתית. לדברי קלרה צברגל, מנהלת סקטור נדל"ן בחטיבה העסקית בבנק הפועלים, "המערכת הבנקאית מטבעה בתחום הנדל"ן היא שמרנית וזהירה במיוחד. אם צריך להסתכל קדימה, התחזית ל-2028 היא שהריבית לא תחזור לריבית אפס. לגבי מחירי הנדל"ן, אין לי ספק שהמכירות תחזורנה. האם זה יוביל לעליית מחירים, קשה לדעת".
טלי ריצ'מן, שותפה ומייסדת בחברת ארכימדס מימון נדל"ן, התייחסה לאופן שבו גופים חוץ־בנקאיים נכנסים אל מרחב המימון ומציעים פתרונות ליזמים בתקופה מאתגרת. "זיהינו שתחום ליווי הפרויקטים נמצא בסוג של כשל. מדובר בשוק פנומנלי שמייצר תשואה גבוהה מעל המקובל. הרעיון, בסופו של יום, הוא לייצר תנאים מועדפים ליזמים, ובכך לסייע להם להתמודד עם אתגרי השוק".
עוד הוסיפה ריצ'מן: "אנחנו חברה שמובילה את תחום ליווי הפרויקטים לצד הבנקים. לשם המחשה, אנחנו מממנים כיום קרוב ל-200 פרויקטים בהיקף מסגרות של כ-60 מיליארד שקלים ועובדים עם החברות המובילות במשק. האסטרטגיה שלנו ברורה, היא מתמקדת בלקיחת נתח שוק גדול. זה מתכתב מבחינתנו עם האימרה של 'לעשות מעט', כלומר להרוויח מעט פר פרויקט, אבל לעבוד במסות גדולות".
בסיכום הפאנל עלתה תמונה של שוק הנמצא תחת לחץ, אך אינו קופא. סביבת הריבית הגבוהה, חוסר הוודאות והקשחת תנאי המימון מאלצים את היזמים לחשב מסלול מחדש, אך לצד זאת שוק ההון, הגופים המוסדיים, המערכת הבנקאית וגורמי המימון החוץ־בנקאיים ממשיכים לשמש מקורות הון משמעותיים. לסיכום, נראה שהשוק סוער, אך הכסף עדיין מחפש את דרכו אל ההזדמנויות הבאות.
משתתפי הפאנל: גליבן נאים, סגנית בכירה לכלכלן הראשי, משרד האוצר; ליאור יוחפז, משנה למנכ"ל ומנהל השקעות ראשי, מנורה מבטחים ביטוח; אמיר יניב, מנכ"ל, אלקטרה נדל"ן; עומרי לוי, מנכ"ל ובעלים, אקטיב חיתום; קלרה צברגל, מנהלת סקטור נדל"ן, החטיבה העסקית, בנק הפועלים; טלי ריצ'מן, שותפה ומייסדת, ארכימדס מימון נדל"ן. מנחה: מני גורמן, שותף בכיר, שטיינמץ, גורמן, ארדמן ושות' עורכי דין.
בשיתוף EY
