בתקופות משבר קיימות שתי מגמות עיקריות בעולם העסקים: הראשונה והמתבקשת ביותר היא צמצום בגזרת ההוצאות. השנייה, והמעניינת יותר, הינה איתור הזדמנויות חדשות. אין ספק, כי נדרש לא מעט אומץ והבנה עסקית כדי לא רק לשרוד כלכלית בתקופות המיתון, אלא גם להתפתח ולפעול להרחבת העסקים. כאשר כלי המינוף הינו בעיקר מימון חיצוני, בנקאי או חוץ-בנקאי, תנאי המימון מהווים מחסום משמעותי בדרך לצמיחה וניצול הזדמנויות.
כאן נחזור לכותרת המאמר ונדייק. הלכה למעשה, לא מדובר במצוקת מימון, הרי היקפי הכספים המנוהלים על-ידי גורמים מוסדיים - חברות ביטוח וקרנות - במשק הישראלי עדיין עצומים. כולנו ממשיכים להפריש לפנסיה וקרנות השתלמות בדיוק כפי שהפרשנו בשנים הקודמות, ובגלל נפילות הבורסה אנשים משתדלים לא לגעת בחסכונות. אז מה שהלכה למעשה מהווה מכשול זו לא מצוקת המימון, אלא תנאי העמדת המימון. זה נתון ידוע ומוכר, אולם קיימים פתרונות להוזלת עלויות המימון והנגשת המקורות, אשר יאפשרו לאנשי העסקים לא לוותר על חלומותיהם אף בתקופת המשבר אותה אנחנו חווים.
בסביבת מימון בעייתית, חשוב להכיר בבורסה, הן בארץ והן בחו''ל, ככלי מרכזי בהשגת מימון בתנאים יותר נגישים. הצרה היא שמרבית החברות הפרטיות פוסלות את ה"ציבוריות" בהתבסס על סטיגמות נפוצות. נעשה סדר.
הבורסה מחפשת בידול, ייחודיות ותוכנית עסקית
אין ספק ששוק ההון זו מערכת דינמית וגם כאן החוקים משתנים בזמני המיתון. באופן טבעי, בתקופות הלא יציבות עניין המשקיעים בבורסות גובר לכיוון של תחומים יציבים, כגון נדל''ן, רשתות קמעונאיות, תעשייה מסורתית, קרי לתחומים שמהווים את בסיס המשק ולא "הקצפת" שנצברת בתקופות הפריחה. יחד עם זאת, ולמרות "החיתוך הגדול" בשוויהן של חברות ישראליות שהנפיקו בנאסד''ק, חברות אלה, אשר בעיקר עוסקות בתחומי טכנולוגיה שונים, ממשיכות לפעול בבורסה הנשחקת בעולם ולהתקדם בתוכניותיהם העסקיות.
המתואר לעיל לא אומר שאין בבורסה יותר מקום ל"חברות חלום". אמנם בנסיבות העניין לא כל חלום עובר מסך של ציבור המשקיעים בבורסה ולא פשוט לרכוש את אמונו. מה שהבורסה מצפה עכשיו מכל חברה שבכוונתה לגייס מהציבור זה בידול, ייחודיות ותוכנית עסקית בנויה ומסודרת עם אבני דרך ריאליים. ככל שהחברה נמצאת בתחילת דרכה, משקיעים ירצו לראות בסיס התקשרויות, הזמנות ותחילת שיתופי פעולה קונקרטיים עם גורמים משמעותיים ויציבים במשק, כאשר התקשרויות אלה צפויות להניב הכנסות בפרקי זמן מוגדרים.
יזמים מציינים, ובצדק, כי רף הכניסה לבורסה נשאר גבוה, גם בארץ וגם בחו''ל. אכן, לא פשוט לבצע הנפקה לראשונה ולגייס בבת אחת סכומים משמעותיים התואמים את דרישות הבורסות ביחס ל-IPO, בהתחשב במדיניות השקעות זהירה ושמרנית יותר של גופים מוסדיים ומשקיעים פרטיים. יחד עם זאת, המכשיר של כניסה לבורסה באמצעות פלטפורמות ציבוריות קיימות, אשר מחפשות תוכן כלכלי חדש, מאפשר להתגבר על המכשול של תנאי הסף (לחברות בינוניות ואף קטנות) וכאן הכל תלוי בתנאי עסקה ספציפית בין בעלי הפעילות הנכנסת לבורסה לבין בעלי הפלטפורמה.
חשוב לציין, כי בתקופות משבר המאזניים נוטות לכיוון של פעילויות כלכליות חדשות, כאשר עובדה זו מאפשרת לבעלי חברות הנכנסות לבורסה לסגור תנאים מיטיבים ביותר מול בעלי הפלטפורמות. אפשרות שימוש בפלטפורמות הקיימות זה לא משהו חדש, הכלי הזה קיים שנים רבות ותופס תאוצה מוגברת בתקופות המשבר. גם בקרב לקוחותינו, ניכר ביקוש עולה לחברות ציבוריות ללא פעילות כלכלית ממשית, בארץ ובארה''ב.
ריביות נמוכות לעומת מקורות מימון אחרים
עבודה נכונה ומחושבת מול שוק ההון אמורה לא רק לאפשר לבעלי פעילות עסקית לעבור את תקופת המשבר, אלא גם להתרחב באמצעות מגוון אפשרויות גיוס שמעניקה פלטפורמה ציבורית. אז מה זה אומר? עבודה נכונה מול שוק ההון. ראשית כל, "שקיפות" זו לא מילה גסה. התנהלות שקופה ומוסדרת של חברה ציבורית מהווה מעין דיאלוג מול המשקיעים, אשר מתבצע באמצעות דיווחים לציבור. במסגרת הדיווחים חברה מעדכנת את ציבור המשקיעים על מה שכבר ביצעה ואף על מה שמתכננת לבצע, לרבות על צורכי המימון ושימוש בפועל בתמורת הגיוסים. כלל שדיאלוג שכזה קיים, הוא מאפשר לחברה לבצע גיוסים מהירים בתדירות גבוהה.
כאמור, בורסה מציעה אפשרויות רבות לביצוע גיוסים, הון וחוב, תוך שימוש במכשירים שונים על מנת לתת תמריץ נוסף לציבור המשקיעים. ריביות בהליכי גיוסי חוב בבורסה, אף בתקופת המיתון, הינן נמוכות מאשר במסגרת קבלת מימון ממקורות אחרים. שימוש באופציות, בנוסף למניות, כחלק מחבילת גיוסי הון (הנפקת מניות כנגד השקעת הכספים בתוך החברה), הופכת השקעות ליותר אטרקטיביות מבחינת המשקיעים.
היקפי הגיוס - לא כמו פעם, אבל עדיין משמעותיים
להשלמת התמורה, ראוי לציין, כי גיוסים שמתבצעים בתקופה הנוכחית אינם מתאפיינים בהיקפים משמעותיים. גם אם נסתכל על נאסד"ק, לא נראה מספרים דמיוניים. כך, בימים האחרונים FORME (NASDAQ: TRNR) דיווחה על השלמת IPO בהיקף של 12 מיליון דולר ארה''ב, Rail Vision Ltd. על גיוסים של שישה מיליון דולר ארה''ב. לא כמו פעם, אבל משמעותי וייתכן גורלי להמשך פעילות עסקית של החברות המגייסות.
לסיכום הדברים, יצוין, כי בהתחשב במאפייני ודרישות התקופה, ובתנאי שתהליך "היציאה לציבוריות" ועבודת המשך במסגרת הבורסאית מתבצעים בצורה נכונה ומקצועית, יש להתייחס לבורסה כפתרון אפשרי להשגת מימון הנדרש לחברות, ולא רק בכדי "לגשר" על התקופה, אלא בכדי להמשיך בהגשמת חלומות היזמים.
עו''ד אילן גרזי הוא ראש מחלקת שוק ההון וניירות ערך במשרד פרל כהן. עו''ד מאשה ברקוביץ היא שותפה במחלקת שוק ההון וניירות ערך במשרד
