נתחיל בשאלה פשוטה: עד כמה משקיעים מנוסים נוהגים ברציונליות בהחלטות של קנייה ומכירה? אחד הממצאים המדהימים מראים שבתקופות של ירידות בבורסה, משקיעים קוראים פחות אתרים פיננסיים ובודקים פחות את חשבון הבנק שלהם. יותר מזה, משקיע שקנה מניה שהייתה במגמת ירידה מאז הקנייה, יחפש בכל מיני אתרים קיקיוניים ידיעות חיוביות בנוגע למניה שלו, וישים לב לעסקאות שוליות וקטנות של החברה במקום למשל לקרוא על כשלי השוק.
ככל שיש רמות גבוהות יותר של אי וודאות, ניטה לראות את "אפקט בת היענה" - הנטייה של משקיעים להתעלם ממידע לא רצוי, על-ידי העמדת פנים שאינו קיים. "אפקט בת היענה" יביא לכך שהמשקיעים לא יבצעו את השינויים המתבקשים בתיק ההשקעות שלהם.
באופן כללי, ככל שאתה אנושי יותר, עדיף שתימנע מעולם ההשקעות. יש קונפליקט לא פתיר בין השקעות לעובדת היותנו אנושיים. קחו לדוגמה הטיה נוספת, הטיית "העלות השקועה" (sunk cost), המתייחסת לכסף שכבר הושקע ואין דרך להחזירו. כבר הפסדנו את הכסף ולכן ההפסד הזה לא אמור להיות רלוונטי לשאלה האם להמשיך ולהשקיע, או לחתוך את ההפסדים. למרות זאת, מחקרים מראים שגם משקיעים מנוסים לא נוטים למשוך את הכסף גם כאשר הם יודעים שהסיכוי לשינוי בערך המניה נמוך. אנחנו רואים שמשקיעים, מתחילים או מנוסים, לא מסוגלים להתנתק מהשפעות פסיכולוגיות. זו אחת הסיבות לכך ש-70% מהמסחר בבורסה בימינו, לא נעשה על-ידי משקיעים.
אלגוריתמים לא מונעים מגחמות
כבר עשרות שנים שאין צעקות בזירת הבורסה על קניות ומכירות של מניות וניירות ערך. הדימוי הקלאסי של רצפת חדר המסחר התחלף בדממה של מחשבים, חוות שרתים ותוכנות. כל פקודות המסחר - המכירה והקנייה - מבוצעות כיום על-ידי מערכות בעלות יכולות חישוב, שקונות ומוכרות ניירות ערך בהינתן תנאים מסוימים. המערכות האלה אחראיות על רוב המסחר בעולם והן הולכות ומשתכללות.
יש למערכות האלגוטריידינג שני יתרונות מרכזיים, ראשית, היכולת לעבד כמויות עצומות של נתונים ולבצע עסקאות באלפיות שניות, מה שמאפשר תגובתיות מהירה לתנאי השוק ולהזדמנויות פוטנציאליות. שנית, וחשוב מזה - רגשות הם לא פקטור בהשקעות של אלגוריתמים. אלגוריתמים לא מקבלים החלטות השקעה על-פי גחמות, הטיות קוגניטיביות או מצב רוח.
למעשה, היום כל בית השקעות יכול לעצב את מערכת מסחר המתאימה לצרכים שלו, לרבות סיכונים ספציפיים, דפוסי השקעה ספציפיים ואלוקציה של נכסים, והמערכת כבר תעשה את העבודה. כפי שמכונות הייצור החליפו את פועלי הייצור בבתי חרושת, כך האלגוריתמים יחליפו עם הזמן את מנהלי ההשקעות.
מנהל השקעות כפסיכולוג לעת מצוא
השאלה המעניינת היא את מה האלגוריתמים לא יוכלו להחליף?
בזמן הקורונה ערכתי מחקר באמצעות "בוטית" וירטואלית בעלת אינטליגנציה רגשית. הבוטית היא למעשה מראיינת בעלת יכולות לשוחח עם אנשים ולהבין מה מניע אותם. הבוטית ערכה שיחות עומק וראיונות עם משקיעים ומנהלי השקעות, וניתחה את המניעים החבויים שהם בעצמם לא היו מודעים אליהם. מתוך התשובות התגלו מספר תובנות מפתיעות.
במהלך הקורונה נצפתה בשווקים רמה גבוהה של אי-ודאות, שהביאה את המשקיעים לבצע הערכה מחודשת של תיק ההשקעות. מנהלי תיקי השקעות שראיינתי במחקר שערכתי עבור גוף פיננסי גדול, סיפרו שהלקוחות שהיו לחוצים במיוחד, התקשרו אליהם מספר פעמים ביום. "בבוקר כשהם רואים מה קורה בבורסה בניו יורק הם מבקשים למכור מניות, ובצוהריים כשהם רואים את השוק עולה, הם מבקשים לקנות חזרה". למעשה, בעיתות משבר, מנהל ההשקעות נדרש להיות פסיכולוג לעת מצוא. מנהלי תיקי ההשקעות היו בתקופה הלחוצה ביותר מבחינתם, אבל לא כתוצאה מסחר במניות. רוב מנהלי ההשקעות שראיינתי אמרו שבתקופה כזו הם ממליצים "לשבת על הגדר" ולראות לאן הרוח נושבת. רובם הסכימו על כך שלא כדאי לעשות שום דבר פזיז. למרות שלא הייתה הרבה פעילות מסחר, מנהלי ההשקעות חוו את אחת התקופות הלחוצות ביותר בקריירה שלהם. הם לפתע מצאו את עצמם בתפקיד "המרגיע הלאומי" וניסו ללא הרף להרגיע את המשקיעים שהשקיעו דרכם. את התפקיד הזה של אמפתיה ואינטליגנציה רגשית האלגוריתם לא יכול להחליף. יועצים נדרשים להזדהות עם לקוחות, להבין את המצבי הרגשי שלהם ולהגיד את המילה הנכונה שאולי לא תשפר את מצב ההשקעה אבל תשפר את התחושה שלהם.
לספק תמיכה מתמשכת
למרות שהאלגוריתמים יודעים להתחשב במידה מסוימת בגורמים אישיותיים כמו הרגישות לסיכון, או הכסף הפנוי להשקעה, רוב מרכיבי האישיות הם לרוב קשים לכימות. מחקרים בפסיכולוגיה מראים לנו שאדם מתקשה מאד להעיד על עצמו עד כמה הוא רגיש לסיכון, או עד כמה הוא אימפולסיבי, וזה למעשה אחד היתרונות המשמעותיים של יועץ השקעות מיומן. לראות את מה שהמשקיע לא בהכרח מבין על עצמו. תכונות אישיות כמו אימפולסיביות, צורך בריגושים וצורך בהכרה ובסטטוס הינם בעלי השפעה משמעותית על החלטות ההשקעה. מהמחקר שערכתי עלה שבאופן אירוני, יועצים טובים, הם לא אלה שיודעים להמליץ על ההשקעות הטובות בהכרח, אלא אותם אלה שמצטיינים בהבנה וניתוח מבנה האישיות של המשקיע שלפניהם ושילוב הנתונים הללו בייעוץ שלהם כדי לספק אסטרטגיות השקעה מותאמות לאופי ומבנה האישיות, לנסיבות חייו של הלקוח, ולערכים ולמטרות שלו.
בנוסף, אנחנו יודעים שאנשים משתנים לאורך החיים. יועצים המצויים בקשר עם הלקוחות שלהם, יכולים להתאים את תיק ההשקעה על סמך שינויים במאפיינים ספציפיים לאדם לאורך זמן. הם יכולים לספק תמיכה מתמשכת, הכוונה והערכה מחדש כאשר הצרכים והנסיבות משתנים.
בעוד נעשים מאמצים לפתח אלגוריתמים שיכולים לשלב מאפיינים ספציפיים לאדם, עדיין ישנם אלמנטים שהאלגוריתמים, משוכללים ככל שיהיו, לא יכולים להחליף. היכולת של בני אדם להבין, לפרש ולהגיב לגורמים רגשיים ואישיותיים, נותרה גורם מכריע במקצוע הזה שנקרא יועץ השקעות.
הכותבת היא חוקרת התנהגות בעידן הדיגיטלי ומייסדת טופיקס, פלטפורמה מבוססת בינה מלאכותית לשיחות עם לקוחות. היא תשתתף בוועידה הכלכלית השנתית של איגוד החברות הציבוריות, שתתקיים ב-10.07.23, ותוביל את המושב "עולם חדש מתוך הסערה - בינה מלאכותית ושוק ההון"
בשיתוף איגוד החברות הציבוריות
