מהן קרנות Evergreen?
כדי להבין מהן קרנות Evergreen, צריך להכיר את המודל המסורתי לניהול השקעות בנכסים פרטיים (Private Markets). במשך שנים קרנות המנהלות נכסים פרטיים עבדו במבנה של קרנות סגורות (Closed End Funds או Drawdown Funds) שבהן המשקיע מתחייב לסכום השקעה לתקופה מסוימת, ומנהל הקרן "קורא" לכסף בהדרגה, בהתאם להזדמנויות ההשקעה. אחרי שהשקעה מסוימת "מבשילה", מנהל הקרן ינסה לממש אותה ברווח. המנהל תוחם את תקופת חיי הקרן, ובסופה מממש את הנכסים הנותרים, והכסף, כולל רווח או הפסד, מוחזר למשקיע. לעומת זאת, קרנות ה-Evergreen, הנקראות גם Semi Liquid, משקיעות באותם נכסי בסיס אך פועלות בצורה שונה: המשקיע מזרים את מלוא הסכום בבת-אחת, ואילו הקרן עצמה פועלת ללא תאריך סיום. כמו כן, ניתנת אפשרות פדיון, בדרך כלל רבעוני בכפוף למגבלות, ושווי יחידות ההשתתפות מתפרסם לרוב מדי חודש.
למי עשויות להתאים קרנות ה-Evergreen?
בעשור האחרון גובר העניין של משקיעים ומנהלי השקעות גלובליים בקרנות ה-Evergreen, בעיקר במסגרת תחום ניהול העושר (Wealth Management). משקיעים פרטיים רבים מתקשים עם המודל של קרנות סגורות – הן בשל ה"קריאות" המדורגות לכסף, הן בשל תזרימי המזומנים המקוטעים והן בשל הצורך להתחייב להשקעה מסוימת לאורך שנים. קרנות ה-Evergreen נותנות מענה לאתגרים אלה, וכתוצאה מכך מספרן זינק בעשור האחרון. בארה"ב פועלות נכון לרבעון השלישי של 2024, 351 קרנות Evergreen, כמחציתן הוקמו בארבע השנים שקדמו לו.
מהן מגבלות הנזילות בקרן Evergreen?
לכל קרן Evergreen יש חופש לקבוע את מגבלות הנזילות שלה, אך בפועל נוצר בשוק מודל הנוטה לחזור על עצמו. לרוב, ניתן להצטרף לקרן אחת לחודש ולבצע פדיון אחת לרבעון. משקיע יכול לממש את מלוא השקעתו, כל עוד סך בקשות הפדיון אינו עולה על 5% מנכסי הקרן. אם הוגשו בקשות מעבר לכך, כל משקיע יקבל את חלקו היחסי מתוך אותם 5%. בנוסף, בקרנות רבות נהוגה "נעילה רכה" (Soft Lock Up) בשנה הראשונה, שבמהלכה פדיון מוקדם כרוך בקנס של 2%–5% מהסכום.
מהם היתרונות והחסרונות של קרן Evergreen?
קרנות Evergreen מאפשרות להשקיע את מלוא הסכום בבת-אחת עם אפשרות פדיון רבעונית – אך לצד היתרונות יש נקודות שחשוב להביא בחשבון. כדי לשמור על נזילות, מושקעים בדרך כלל 5%–20% מהתיק בנכסים נזילים, המשפיעים על ביצועי הקרן והתנודתיות שלה. בנוסף, כדי שהכסף יתחיל לעבוד במהירות (Deployment), הגוף המנהל צריך להיות גדול ובדרך כלל בעל פעילות מקבילה בקרנות סגורות, כך שיוכל להפנות את ההון החדש שמגויס להשקעות מתאימות. ניהול הנזילות לצד השקעות בקרנות סגורות הוא מורכב, וחשוב לוודא שלגוף המנהל יש היכולות הנדרשות לכך.
חשוב להבין גם את עקרון המכפיל: בקרן סגורה, הכסף שלא "קראו" לו עשוי להישאר לא מושקע או מושקע באופן לא יעיל, ואילו בקרן Evergreen כל הכסף מושקע מהרגע הראשון. לכן, ייתכן שהמכפיל – כלומר מספר הפעמים שההון הוכפל ביחידת זמן – יהיה זהה בשתי הקרנות, על אף שבמונחי IRR, הקרן הפתוחה (Evergreen) מפגינה ביצועים פחות טובים. לכן בבחירה בין קרן סגורה לפתוחה יש להביא בחשבון גם מה יעשה הכסף שאינו מושקע.
הכותב הוא שותף-מנהל ב-Ifunds Capital, חברה שמתמחה בתחום ההשקעות האלטרנטיביות. האמור מובא למטרות אינפורמטיביות וכלליות בלבד ואינו מהווה ייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ מקצועי, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל משקיע.
בשיתוף iFunds Capital
