זה כשנתיים שהמשקיעים כוססים ציפורניים, אולי הפעם זה יקרה, כאשר בסוף השבוע האחרון יו"ר הפד ג'רום פאוול סיפק סוף־סוף אינדיקציה חיובית – הורדת הריבית מתקרבת. כדי להבין מדוע להורדת הריבית נדרש כל כך הרבה זמן, וכדי לעמוד על מורכבות הדברים – אפשר להציץ לשבוע אחד בסוף יולי ותחילת אוגוסט, שבו הכלכלה שלחה איתותים סותרים, שפתחו דלתות להזדמנויות השקעה ייחודיות.
בהחלטה בנוגע לריבית שהתקבלה בסוף יולי, הפדרל ריזרב השאיר את הריבית במשק על שיעור של 4.5%, לכאורה כמו בהרבה החלטות קודמות. עם זאת, לראשונה שני חברי פד תמכו בהפחתת ריבית.
ברקע, מצד אחד ניתנו "רמזים עבים" מצידו של הנשיא טראמפ על הציפייה שלו להפחתה ניכרת מאוד, ומצד שני היה חשש של הפד מתוכנית המכסים של טראמפ, שמטילה מכס ממוצע אפקטיבי בשיעור 18.3%, ובעיקר מההשפעות האינפלציוניות שהיא עשויה להביא עימה.
על פי הערכת בנק ההשקעות גולדמן זאקס, 22% בלבד מהעלויות הנוספות של המכסים התגלגלו לצרכן האמריקאי, למרות שב-64% מהן נשאו תאגידים אמריקאיים וב-14% נושאים יצואנים זרים. עם זאת, גולדמן זאקס מזהיר כי ככל שהזמן יעבור, העלויות יגולגלו יותר ויותר במורד שרשרת האספקה, והצרכנים צפויים לשאת עד כ-67% מהעלויות עד אוקטובר, מה שתומך בחששות הפד.
מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה ב־0.2% בחודש יולי לעומת יוני, ורושם קצב עלייה שנתית של 2.7%. מדד הליבה (Core CPI), שמוריד את רכיבי המזון והאנרגיה, עלה ב-0.3% בחודש יולי ובקצב שנתי של 3.1%, כלומר רמת אינפלציה מעל 2%. לכן, אנו צפויים בקרוב להורדת הריבית, אך היא תהיה מוגבלת.
התמ"ג מפתיע ושוק העבודה בתיקון
נתון נוסף שפורסם הוא התמ"ג לרבעון השני, שמצביע על צמיחה של 3%, הרבה מעבר לצפי. עם זאת, אנו רואים "רעש" רב בנתונים, שנובע מהקדמת יבוא על ידי עסקים, לפני החלת תוכנית המכסים. באותו יום גם פורסם דו"ח תעסוקה מתוקן לאחור, שהפחית במידה רבה את הערכת המשרות הפנויות במשק, ולמעשה מאותת כי שוק העבודה לאט־לאט קופא. הפרסום לווה בסערה פוליטית צבעונית עקב פיטורי הסטטיסטיקאית הראשית במשרד העבודה בשל תיקון הנתונים. קיפאון בשוק העבודה יכול לרמוז על התחלה של מיתון, דבר שיתמרץ בתורו הורדות ריבית על מנת להניע את הכלכלה האמריקאית.
המשקיעים מחפשים מקלטים
על ההודעות בעלות המשמעויות הסותרות – המשקיעים הגיבו בעצבנות: ביום פרסום נתוני התמ"ג ושוק העבודה השווקים הגיבו בירידות חדות, ולאחר מכן התחדשו העליות. ביולי הגופים המוסדיים והבנקים הגדולים – הרחיבו חשיפה לזהב. על רקע התנודתיות בשווקים, הזהב מציג מתחילת השנה ביצועים יוצאי דופן ומשמש מקלט בטוח למשקיעים רבים. העלייה המתמשכת במחירו מצביעה על חיפוש גלובלי אחר נכסים שמספקים הגנה מפני אינפלציה ואי־ודאות.
הריבית תרד, התנודתיות תימשך
על אף האתגרים, יש סימנים לכך שהפד ייאלץ לבצע הפחתת ריבית – גם אם קטנה – בעתיד הקרוב. הצהרתו של פאוול בסוף השבוע שלחה את השוק לעליות ואת הדולר להיחלשות ולתנודתיות גבוהה מול שורה של מטבעות. סביבה של ריבית ואינפלציה גבוהות צפויה ללוות אותנו עוד זמן, ולהותיר אותנו בסביבה של תנודתיות גבוהה, שתמשיך לייצר הזדמנויות במט"ח ובסחורות.
אין האמור לעיל מהווה משום ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת באשר לכדאיות השקעה ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכיו האישיים של כל אדם. רימון קרנות גידור מנהלת קרנות גידור המתמחות בתחום המט"ח וסחורות.
בשיתוף רימון קרנות גידור
