האם מומלץ לחברה פרטית להפוך לחברה ציבורית? זו היתה ההתלבטות שעמדה בפני חברת צמח המרמן בשנת 2007. עשור לאחר שנוסדה, מצאה עצמה חברת הנדל"ן המשפחתית כשהיא מצליחה ומשגשגת, עם הון עצמי של כ- 16 מיליון שקלים. התחושה שהגיעה זמנה לעלות שלב הייתה טבעית, אך טבעיים לא פחות היו החששות מפני הנפקה ראשונה לציבור. בצמח המרמן ידעו מה משמעות המהלך: הפיכת החברה לכזו החייבת לפעול לפי נהלים מדויקים ונוקשים, שקיפות מוחלטת ופומביות של כל הדו"חות הכספיים, דיווחים שוטפים לדירקטוריון ולציבור וכניסה לרכבת ההרים של הבורסה, בה המניה יכולה לעלות ולרדת כל הזמן וכך לשנות תכופות את שווייה של החברה.
גם היתרונות נראו ברורים. בצמח המרמן ידעו שהפיכה לחברה ציבורית תביא את אחד ממנועי הצמיחה הבולטים של חברת נדל"ן יזמית הדורשת הון ומשאבי ניהול גדולים. בחברה גם ידעו שהסטנדרטים הניהוליים הדרושים מחברות בורסאיות אמנם תובעניים - אך למעשה מסייעים לחברה להתנהל בצורה נכונה ומסודרת. כששקלו בצמח המרמן את היתרונות מול החסרונות החליטו ללכת על זה ולבצע הנפקה ראשונה (IPO). כיום, 14 שנה לאחר מכן, כששוויה של החברה צמח לכ-550 מיליון שקלים, הונה העצמי הגיע לכ-340 מיליון שקלים ומחזורה השנתי הממוצע בשלוש שנים האחרונות נע סביב ה-480 מיליון שקלים - מסתכלים מנהליה אחורה בסיפוק ויודעים שעשו את הצעד הנכון.
"שוק ההון הישראלי למד לאהוב את הפעילות בשוק המקומי"
"להיות חברה בורסאית זה למעשה כלי שחברת נדל"ן גדולה ורצינית חייבת לעצמה ושמביא אותה לתוצאות טובות יותר. שוק ההון והחשיפה לציבור מאפשרים לחברה לצמוח ולהשיג את מטרותיה", אומר דוד אמור, סמנכ"ל הכספים של צמח המרמן. "השיקול המרכזי בהפיכת החברה מפרטית לציבורית היה בראשיתו צמיחה מיידית בהיקף הפעילות. החברה ביקשה להשיג את מנוע הצמיחה הזה, על כל יתרונותיו, כמו גישה למקורות מימון והסדרת אחזקות בעלי המניות. ענף הנדל"ן דורש מקורות הון גדולים כדי לתמוך בהיקפי פעילותו. להיות בורסאיים מאפשר נגישות להנפקות של חוב והון ואת כל המכשירים הפיננסיים שיש לשוק ההון להציע".
אילו עוד יתרונות גיליתם לאחר שהפכתם לבורסאיים?
"הון נגיש, חוב נגיש, סדר וניקיון בהתנהלות - כל אלו הם מחוייבי המציאות בחברה ציבורית ומהווים יתרונות גדולים לפעילותה. לחברה ציבורית קל יותר לייעל את האיזון בין הון לחוב ולהשיג יכולת משמעותית שאין לחברות פרטיות - מקורות מימון אין-סופיים כל עוד היא מתנהלת כראוי לחברה ציבורית. כשחברה נסחרת בבורסה - תהליך קבלת הלוואה מהשוק (אג"ח) יכול להסתכם ביומיים-שלושה בלבד, כל עוד ישנו תשקיף מדף שמופקד ברשות ניירות ערך. חברה פרטית שאין לה מספיק כסף כדי לקדם פרויקט מסוים נאלצת להביא שותף בעלות מימון מאוד גבוהה וכך למעשה פוגעת בעצמה. אנחנו יכולים להסתמך על שוק ההון, משום שהציבור הוא השותף שלנו. למעשה, אי אפשר למצוא מימון בתנאים נוחים יותר מאשר בשוק ההון - כל עוד החברה נהנית ממוניטין חיובי ומרקורד של עמידה בהתחייבויות. כשאתה חי ופועל בכלכלה הישראלית ומגייס בשוק ההון המקומי, גם הנכסים וגם ההתחייבויות שלך הם כאן. יש משהו מאוד בריא בקשר הזה.
"אתה פועל בסביבה העסקית שלך ומתפקד מול שוק הון שמכיר אותה ואת החברה", הוא מוסיף. "מטבעו, שוק ההון הישראלי מתאים לכלכלה הישראלית ולפעילות בה. כבר ראינו שכשחברות מחו"ל מגיעות להנפיק בבורסה הישראלית - התוצאות לא תמיד נעימות למשקיעים. בשוק ההון הישראלי, לעומת זאת, למדו לאהוב את הפעילות בכלכלה המקומית, את הכחול-לבן. אם פעם כולם רצו להשקיע במזרח אירופה ומי שלא היה שם לפני 2008 היה 'אנדרדוג', כיום שוק ההון למד להעריך את חברות הנדל"ן שפעלו ופועלות בישראל ורק בישראל. המשקיעים המקומיים מבינים שזה כלי ההשקעה הנוח ביותר ואנחנו מבינים שהציבור הוא שותף אסטרטגי שלנו".
ההפיכה לחברה בורסאית שינתה גם את נפח העבודה של החברה?
"הציבוריות חד-משמעית הכניסה אותנו למגרש של הגדולים, איפשרה לנו להיכנס ליותר פרויקטים ולמגה פרויקטים. כיום יש לנו מספר רב של פרויקטים גדולים, הן באזורי הביקוש והן בפריפריה. זה גם אפשר לנו לשתף פעולה עם חברות ציבוריות נוספות, שמבחינתן עבודה מול חברות שהן גם כן ציבוריות היא נוחה יותר מאחר וכללי המשחק ברורים ושקופים".
העברה בין-דורית קלה
חברת צמח המרמן, שהוקמה בשנת1997, מורכבת מהון אנושי של שתי חברות משפחתיות בעלות ותק של 60 שנה בענף הבנייה והנדל"ן. החברה יוזמת משווקת ובונה את כל הפרויקטים שלה (מגורים, משרדים ומסחר) כמעין "One Stop Shop" נדל"ני. היא גם ספק מאושר של משרד הביטחון ומחזיקה בתקן ISO 9002 המעיד על מחויבותה לביצוע בנייה באיכות מירבית, כולל בקרת איכות ובטיחות. בנוסף, מחזיקה החברה בחברת "סיון ביצוע", שנחשבת לאחת מעשר חברות הביצוע הגדולות והאיכותיות בארץ.
כחברה משפחתית בתחילת הדרך, מעידים בצמח המרמן שההפיכה לחברה בורסאית הייתה מהלך בריא במיוחד לסיטואציה. "המעבר לחברה ציבורית מאפשר העברה בין-דורית קלה", מציין אמור. "כיום מנהלים אותה כבר הדור השני והשלישי של המשפחה והכללים של חברה ציבורית יוצרים סדר ברור המאפשר מעבר בין-דורי חלק".
ובכל זאת, בהתאמת חברה לסטנדרטים בורסאיים אין גם קשיים?
"אם בהתחלה לקח זמן להתמודד עם הממשל התאגידי הנדרש מחברה ציבורית - שזה ממש שינוי סדרי עולם להבדיל מחברה פרטית - כיום אנחנו לא חווים קשיים. כשאתה יודע שאתה קם בבוקר לעבוד לא רק עבור עצמך, אלא כדי להציג תשואה לשותפים שלך - בעלי המניות בכלל והציבור בפרט - אתה חדור מוטיבציה ובכך מצליח להביא את החברה להישגים. זה כבר לא One Man Show של המנכ"ל שהוא גם הבעלים, אלא הנהלה רחבה ודירקטוריון פעיל ויעיל, שמתפקד כשומר סף הדואג לאינטרסים של החברה, ההנהלה ובעלי המניות כולל מהציבור. רק כך מקבלים בעלי המניות את הערך המוסף של קבלת החלטות רחבה יותר. צמח המרמן, מצידה, מנהלת מדיניות חלוקת דיבידנדים של שליש מהרווח הנקי מידי רבעון. מדיניות זו מייצרת איזון נכון בין בעלי אגרות החוב לבעלי המניות ולצרכי הצמיחה של החברה. במהלך השנים בהן החברה ציבורית חילקנו דיבידנדים בהיקף של מעל 105 מיליון שקלים. ניתן לפיכך לראות שהחברה יצרה ערך אמיתי של מעל חצי מיליארד שקלים לבעלי מניותיה במהלך 14 שנות ציבוריותה".
