קרנות נאמנות הינו מכשיר השקעה מוכר מאוד ונפוץ המשמש משקיעים קטנים כגדולים לצורך ביצוע השקעה מקצועית על ידי מנהלי השקעות מתמחים בפיזור גבוה
על אף היותו שוק מפותח, בארץ לא קיימות קרנות נאמנות סגורות וגם בחו"ל , שם המסחר בקרנות סגורות מקובל ונפוץ יותר, ביחס לשוק קרנות הנאמנות הפתוחות, מדובר בשוק מוגבל. נכון לסוף שנת 2010 נסחרות בארה"ב כ-600 קרנות נאמנות סגורות ה מתמחות באג"ח ובמניות המנהלות שווי נכסים של כ-241 מיליארד . מספר לא מבוטל, אך עם זאת שוק זה הינו מצומצם ביחס לשוק קרנות הנאמנות הפתוחות כך שסביר שההיכרות עם שוק קרן נאמנות סגורה הינה מוגבלת למנהלי השקעות מקצועיים בארץ ואף בחול.
אז מהן קרנות נאמנות סגורות ?
קרנות נאמנות סגורות הינן קרנות השקעה סחירות בהן מנהל הקרן מנהל נכסים באופן אקטיבי.
בקרנות הנאמנות הסגורות מספר היחידות המונפק הינו מוגבל. בניגוד לקרן פתוחה, בה ניתן להזרים ביקושים ללא מגבלה וכנגדם הקרן מנפיקה יחידות חדשות, בקרנות נאמנות סגורות לאחר הגיוס הראשוני אין הנפקת יחידות נוספת . משקיע המעוניין לבצע פעולה בקרן נאמנות סגורה יכול לבצע פעולה רק כנגד משקיע אחר שמעוניין בפעולה נגדית ומחיר היחידה בקרן נגזר מן המסחר בנייר ובהתאם לביקוש ולהיצע יחידות בקרן.
כיון והמחיר נקבע בהתאם לביקוש והיצע , יחידות הקרן נסחרות במחיר השונה משווי הנכסים של הקרן כלומר חלקן נסחרות בדיסקאונט (בהנחה) ביחס לשווי נכסי הקרן (NAV) וקרנות שנהנות מביקושים גבוהים נסחרות בפרמיה לעומת שווי נכסי הקרן .
זהו מכשיר ההשקעה היחיד בשוק שבו ניתן לדעת בכמה נסחר ביחס לשווי הנכסים שלו , המאפשר לרכוש נכסים במחיר נמוך מהשווי ובמחיר נמוך ממחיר קניה ישירה של הנכסים.
קניית קרן נאמנות סגורה מתחת לשווי הנכסים שלה מעלה את הפוטנציאל לרווחים במידה והדיסקאונט יצטמצם. כמובן שלפני רכישת הקרן יש לבחון היכן נמצאים ביחס לעבר בבחינת הדיסקאונט.
הקרנות הסגורות מתמחות בהשקעות באפיקים שונים ומגוונים בתוך ארה"ב ומחוצה לה, כגון אג"ח חברות בדירוגי השקעה , אגח להמרה, אגח high yield, אגח ממשלות שווקים מתעוררים, אגח מוניציפליות בארה"ב , מניות בארה"ב ומחוץ לארה"ב מניות בכורה וכן הלאה
במחקר שבוצע בין השנים 1996-2006 הוכח כי קרנות הנאמנות הסגורות הניבו תשואות עודפות ביחס לקרנות נאמנות פתוחות בקטגוריה ואסטרטגיות דומות.
ממה נובעת התשואה העודפת ומהם היתרונות למשקיע?
ההשקעות בקרן מתבצעות על פי שיקולים מקצועיים בלבד של כדאיות השקעה בנכס. מנהל הקרן אינו נתון לגחמות המשקיעים בשוק ולא כפוף לפדיונות וגיוסים בקרן. מנהל קרן פתוחה נתון למרותם של המשקיעים בקרן ופועל בהתאם לפדיונות ולגיוסים בקרן כלומר מוכר כאשר יש פדיונות ורוכש כאשר יש גיוסים כאשר פעולות אלו אינן עולות בהכרח בקנה אחד עם כדאיות ההשקעה בנכס. לדוגמא, למשקיעים יש נטייה למכור יחידות בשוק יורד, כאשר דווקא בגלל ירידת ערך הנכסים מנהל ההשקעות יחשוב שכדאיות ההשקעה גבוהה ועל אף כך הוא מחויב למכור בשל רצון המשקיעים לצאת מן ההשקעה.
עמלות מוגבלות. בקרנות נאמנות הסגורות לרוב העמלות אינן גבוהות ומוגבלות ביחס לקרנות נאמנות פתוחות. כיון והיחידות נסחרות בבורסה לא משולמות עמלות לסוכנים כגון: עמלות סוכן ועמלות הפצה לבנקים ובתי השקעות אשר פוגעות בתשואות ובביצועי הקרן לאורך זמן. קרוב לוודאי שהיעדר תשלום עמלות הפצה/סוכן היא הסיבה שמכשיר זה על אף יתרונותיו אינו נפוץ גם בח"ול .
מינוף. הרבה מן הקרנות הסגורות משתמשות במינוף בשיעור מסוים מה שמגדיל את תשואת הקרן
לסיכום, קרנות נאמנות סגורות הינן מכשיר השקעה אפקטיבי המאפשר למשקיע להיחשף לנכסים ולהשקעות מגונות בחול למגוון רחב של נכסים, כתחליף לקרנות נאמנות פתוחות בעלויות נמוכות יותר ועם פוטנציאל ביצועים גבוה יותר לאורך שנים.
מרבית מנהלי ההשקעות בארץ אינם מודעים למכשיר זה, מאפייניו ויתרונותיו ונראה שילובו בתיק ההשקעות מאפשר השגת תשואה גבוהה יותר לאורך זמן מאשר השקעה ישירה או באמצעות קרן נאמנות פתוחה.
