גם קים קרדשיאן וג'ו רוגן לא יצליחו לתקן את הבעיה של ספוטיפיי

ספוטיפיי משקיעה מיליארד דולר בתעשיית הפודקאסטים, אבל היא עדיין תלויה במוזיקה ובתשלומי התגמולים העצומים לחברות התקליטים

אלכס ווב, בלומברג
שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
מעבר לטוקבקים
קים קרדשיאן
קים קרדשיאןצילום: Eduardo Munoz / רויטרס

אירופה הצליחה ליצור את חברת האינטרנט הראשונה שלה עם שווי שוק של 50 מיליארד דולר: ספוטיפיי חצתה ביום חמישי את המחסום הסמלי. זהו רגע ראוי לציון, אבל לא בטוח שהגיע לחברה השוודית שווי שוק שכזה. לצערי, לא נראה כאילו משקיעים מנגנים את התו הנכון כשהם מעריכים את הפוטנציאל האמיתי של שירות המוזיקה בסטרימינג.

מחיר המניה יותר מהכפיל את עצמו מאז השפל שנרשם במארס, והמשקיעים התעודדו מההשקעה הנרחבת בפודקאסטים. מאז מאי חתמה החברה על הסכמים עם מגיש הפודקאסטים הידוע ג'ו רוגן, עם החברה האם של וונדרוומן וסופרמן DC קומיקס, ועם כוכבת הריאליטי קים קרדשיאן, בנוסף לרכישת חברת ההפקות גימלט מדיה. בסך הכל, מדובר בהימור של מיליארד דולר על התעשייה.

נחמד סוף סוף לראות חברת טכנולוגיה אירופאית ממריאה. היבשת מתלוננת כבר זמן רב על כך שלא הצליחה ליצור חברת צרכנות אינטרנט שתתחרה בענקיות מעמק הסיליקון. חברות הטכנולוגיה הגדולות באירופה מתקשות לעתים קרובות להצית את דמיון הציבור: SAP הגרמנית מפתחת תוכנה לעסקים, ASML מייצרת מכונות לייצור שבבים מוליכים למחצה וחברת ההשקעות פרוסוס ההולנדית חייבת את השווי שלה שמגיע ל-138 מיליארד יורו לנתח של 31% בענקית הטכנולוגיה הסינית טנסנט. ספוטיפיי היא סיפור הצלחה נדיר.

אסטרטגיית הפודקאסטים שמנהיג המנכ"ל דניאל אק - חכמה, אבל היא לא תצליח לבדה לתקן את הבעיה הגדולה של ספוטיפיי: תשלום נתח עצום מההכנסות שלה לתעשיית המוזיקה בגין תמלוגים. ההוצאות האלה גורמות לכך שהרווח הגולמי (הפער בין ההכנסות לעלות המוצר הנמכר) מגיע רק ל-25% - נתון עלוב לחברת אינטרנט.

ספוטיפיי. צרכנים משלמים כדי להתאים לעצמם תוכן באופן אישי
ספוטיפיי. צרכנים משלמים כדי להתאים לעצמם תוכן באופן אישי צילום: Dado Ruvic/רויטרס

נכון, הפודקאסטים יורידו את התלות של החברה משטוקהולם בהכנסות ממוזיקה ויאפשרו להגדיל את הרווחיות מפרסומות כשהיא לא תצטרך לשלם אפילו סנט לחברות התקליטים. אבל הפודקאסטים עדיין יהוו חלק קטן מההכנסות הכלליות. אנליסט של בלומברג אינטליג'נס, אמין בנסעיד, מעריך כי ההכנסות מפרסומות יהוו רק 12% ממכירות החברה עד 2022, לעומת 8% ב-2020. ההשפעה על המרווח הגולמי תהיה מוגבלת.

ברור שספוטיפיי מתרכזת במגמה נכונה. ההכנסות בשוק הפודקאסטים בארה"ב צפויות להכפיל את עצמן ל-1.4 מיליארד דולר עד 2024, וזה יסייע לספוטיפיי עם הזמן להפוך לשירות דומה יותר לנטפליקס, שירות הסטרימינג שמשלם תעריף קבוע על תוכן. המשמעות של זה היא שכל מנוי תורם לרווח המצטבר.

אבל כבר עכשיו מעניקים המשקיעים לספוטיפיי שווי נדיב יותר מנטפליקס. כולל מזומנים וחובות, השווי של ספוטיפיי גבוה בפי 48 מהערכות האנליסטים לרווח הצפוי לחברה לפני הוצאות מימון, מסים, פחת והפחתות (Ebitda) ב-2024. גם אם בוחנים את התחזיות האופטימיות ביותר עבור החברה לאותה שנה, השווי של החברה גבוה פי 22 מה-Ebitda שלה, ולכן ציפיות המשקיעים לא תואמות את המציאות.

יותר מכך, מתחרות עם כיסים עמוקים כמו אפל ואמזון לוטשות בעצמן עיניים לפודקאסטים. לפי דיווח בבלומברג, שתי החברות מעוניינות לפתח יותר תוכן עצמאי. פודקאסטים הם כלי שונה עבור ענקיות הטכנולוגיה, כי אם הם יצליחו, ניתן יהיה להתאים אותם לשירות הסטרימינג בווידאו – תחום שבו ספוטיפיי לא מתחרה בהם. יהיו הרבה ידיים שירוויחו מתחום הפודקאסטים המושך.

תגובת השוק היא לא אשמתו של המנכ"ל אק. הוא מהמר על מה שצריך כדי להפחית את התלות של החברה שלו בתעשיית המוזיקה. אבל המשקיעים רוקדים בצורה קצת יותר מדי נלהבת לצלילי המוזיקה שלו.

לכתבה המלאה ב"בלומברג"

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker