הדולר שב לתחייה - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הדולר שב לתחייה

הדולר הגיע החודש לשפל של 40 שנה מול סל המטבעות המובילים, אך משבר החובות האירופי ומדיניות הבנקים המרכזיים באירופה ובבריטניה מובילים את סוחרי המט"ח בחזרה למטבע ולנכסים האמריקאיים

תגובות

ניו יורק טיימס

>> האם ייתכן שהנסיגה המתמשכת של הדולר הסתיימה?

במשך רוב העשור החולף - ובייחוד בחודשים האחרונים - היה הדולר האמריקאי המתמודד החלש ביותר בזירת המט"ח העולמית. הוא איבד מערכו כמעט מול כל מטבע אחר - לא רק היורו, הליש"ט והין, אלא אפילו מול הלאו הרומני והלט הלטבי.

החולשה נבעה בעיקר בשל מדיניות הדפסת הכסף של הבנק הפדרלי, שנועדה לסייע ביצירת התאוששות כלכלית שעדיין אינה יציבה - הדולר, בשקלול מול סל מטבעות אחרים, הגיע בתחילת החודש הנוכחי לשפל של 40 שנה. ואולם ייתכן שכבר לא כל כך כדאי להמר נגד הדולר - לא בגלל שיש שיפור בכלכלת ארה"ב התומך בעלייתו, אלא מתוך תחושה שבריחת המשקיעים מהדולר הסתיימה.

מאז שהגיע לשפל בסוף אפריל ותחילת מאי, זינק הדולר ב-4.7% מול היורו, ב-2.9% מול הליש"ט, ב-4.6% מול הזלוטי הפולני, ב-3.2% מול השקל וב-4% מול הריאל הברזילאי.

סי-די בנק

התאוששות הדולר, שקצרה מכדי לכנותה מגמה, לא הונעה משיפור ספציפי ביסודות הכלכליים של ארה"ב. להפך, הסיכון הקלוש אך הממשי שהקונגרס לא יצליח לגבש הסכם לגבי התקרה החוקית של ההלוואות הממשלתיות, רק ממחיש את מצבה הפגיע של הכלכלה האמריקאית.

"כלכלת ארה"ב ניצבת בפני גורמים שליליים - משוק דיור חלש ועד לקיצוצים בהוצאות הממשלה", אמר ריי אטריל, אסטרטג מטבע ב-BNP פאריבה בניו יורק. "מסיבות אלה, אנו סבורים שקובעי המדיניות יתמקדו בצמיחה של מגזר היצוא".

"הכל התחזק מול הדולר"

ואולם אנליסטים מזהים סיבה נוספת, טכנית יותר, לנסיגה המתמשכת של הדולר - כזו שאולי באה לסיומה. מאז שהחלה הכלכלה העולמית להתאושש מהמיתון ב-2009, עניין המשקיעים בסחורות ובמטבעות המניבים תשואות גבוהות בעולם, יצר מה שמכונה בעולם המסחר דינמיקה של סיכונים מול הפחתת סיכונים.

משקיעים נוטים למכור את ההחזקות הבטוחות שלהם, כמו אג"ח של ממשלת ארה"ב, כשהם חשים אופטימיים. הואיל ו-90% מקרנות הגידור בעולם פועלות בדולרים, לשינויים אלה בסנטימנט השוק עלולה להיות השפעה מדכאת על המטבע האמריקאי. בנקים מרכזיים עשירים בעתודות מט"ח בשווקים המתפתחים מכרו דולרים וקנו יורו, כדי לאזן מחדש את השקעותיהם, אמר אטריל, בהתבסס על נתונים שפירסמה באחרונה קרן המטבע הבינלאומית (IMF). "הכל התחזק מול הדולר, וזה משהו שלא קרה בעבר", אמר סטיבן ז'ן, אסטרטג מטבע עצמאי ולשעבר כלכלן בקרן המטבע.

ואולם כעת נראה כי המטוטלת נעה רחוק מדי לצד אחד - בייחוד לאור חזרתו של משבר החובות של אירופה. ז'ן מעריך כי התחזקות היורו מול הדולר בשנה האחרונה מ-1.19 ל-1.49 דולר ליורו היא מופרזת, בייחוד על רקע הבעיות ביוון ובכלכלות חלשות אחרות בגוש היורו. "על רקע בעיות החוב וקשיי הצמיחה של גוש היורו, היורו פשוט יקר מדי", אמר ז'ן.

אנליסטים אחרים מסכימים אתו, בין היתר משום שרוב הנסיגה בדולר באחרונה הונעה מהתחושה שהסיכויים שהבנק המרכזי של אירופה, ובמידה פחותה גם הבנק המרכזי של בריטניה, יעלו את הריבית כדי לרסן את האינפלציה גבוהים מאלה של הבנק הפדרלי, שמחויב לשמור על הריבית קצרת הטווח בשיעור כמעט אפסי. לקראת האפשרות של ריבית גבוהה יותר באירופה לעומת ארה"ב, הסוחרים מוכרים אג"ח ומטבעות אמריקאיים כדי להשיג תשואות גבוהות יותר בחו"ל.

ואולם להתחזקות היורו עלולות להיות השלכות שליליות, בעיקר על היצוא מגרמניה. עם צמיחה זניחה או אפסית ביוון, אירלנד, פורטוגל וספרד, שכל אחת מהן ניצבת בפני הררי חובות, סיכויי הצמיחה של אירופה נראים נמוכים - בייחוד אם הבנק המרכזי של אירופה יממש את כוונתו להעלות את הריביות בהמשך השנה.

על פני השטח, מצבה של בריטניה לא טוב בהרבה מזה של שאר גוש היורו: גירעון של 10% מהתמ"ג, מגזר בנקאות חלש וצמיחה כלכלית אטית שלא עומדת בתחזיות. לבריטניה אמנם יש גירעון וחוב גדולים משל ספרד, אך תשואת האג"ח ל-10 שנים שלה נמוכה ב-2% מזו של ספרד - אולי גם בשל היתרון שמעניקים לה מטבע עצמאי וריבית משלה, המושכים משקיעים.

פגיעה בשוק הסחורות והמניות

המטבעות שרשמו את הביצועים הטובים ביותר מתחילת השנה מול הדולר איבדו גובה, לנוכח איתותים שהבנק הפדרלי מתחיל לתכנן את נסיגתו מהתמריצים המוניטריים במקביל להאטה בכלכלה הגלובלית. חששות אלה היכו קשות בסחורות ובשוקי המניות. מדד GSCI הכולל 24 סחורות - מחק את העליות שרשם מאז אמצע מארס, ומדד MSCI וורלד, הכולל מניות מכלכלות מפותחות ירד ב-3.4% כולל דיווידנדים.

סל מטבעות, הכולל גם את הקרונה הנורווגית והדולר האוסטרלי, נפל ב-3.7% מול הדולר מתחילת מאי, לאחר שעלה ב-7.3% בארבעת החודשים הראשונים של 2011. הביקוש לחוזים המגדרים מפני סיכוני נפילה בשער היורו מול הדולר נסחרים ברמות הגבוהות ביותר השנה.

עליית הדולר מצביעה על נסיגה בתחזית הצמיחה הגלובלית בקרב המשקיעים. יפאן נכנסה למיתון ברבעון הראשון, משבר החובות באירופה מעמיק, ובארה"ב, המדיניות המחלישה את הדולר של הדפסת כסף עומדת להסתיים.

הדולר, כמובן, היה המרוויח העיקרי מהבריחה למקלט בטוח. במאי הוא עלה מול 16 המטבעות הנסחרים ביותר לאחר שנפל מול כולם מלבד הין בארבעת החודשים הראשונים של השנה. "הסיכוי שהדולר ימשיך לזנק הוא די גדול", אמר קן דיקסון, מנהל השקעות מט"ח בחברת סטנדרד לייף אינווסטמנטס. "המטבעות שהשוק לא אהב עד כה נראים כמוערכים בהערכת חסר".

המטבעות של מדינות המייצאות חומרי גלם הם בעלי הפרמיה המופרזת ביותר מול הדולר, לדברי OECD, בהתבסס על הערכת כוח הקנייה. הקרונה הנורווגית נסחרת בהערכת יתר של 39% מול הדולר, הדולר האוסטרלי ב-38% והיורו ב-12%.

התאוששות הדולר עלולה להיות קצרת יומין אם הבנק הפדרלי ימשיך להחזיק את הריבית הפדרלית בשער שפל של 0%-0.25%. הבנק הפדרלי צפוי להמשיך להשקיע את ההכנסות מהשקעותיו באג"ח בשוק האג"ח. "הכלכלה תמשיך לשחות בכסף", אמר אקסל מרק, נשיא מרק אינווסטמנטס.

ניבוי תנודות מטבע הוא לא בדיוק מדע מדויק, בייחוד בשווקים התנודתיים של ימינו. ואולם דבר אחד נראה בטוח: הדולר אולי כבר לא המלך, אבל אחרי האטה ארוכה הוא עדיין יכול להפגין שרירים מעת לעת.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#