כלכלנים בארה"ב: ההרחבה הכמותית של הבנק הפדרלי - מאכזבת - גלובל - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

כלכלנים בארה"ב: ההרחבה הכמותית של הבנק הפדרלי - מאכזבת

לקראת החלטת הריבית בארה"ב בהמשך השבוע, מתגברת המחלוקת על מדיניות התמריצים של הבנק

9תגובות

מאמצי הבנק הפדרלי לעודד התאוששות באמצעות רכישת כמויות עצומות של אג"ח ממשלתיות עודדו את שוק המניות, הורידו את עלות היצוא מארה"ב, ואיפשרו לחברות ללוות כספים בשיעורי ריבית נמוכים יותר.

עם זאת, מרבית האמריקאים אינם מרגישים בהבדל - בין היתר כיוון שהשפעות אלה קטנות למדי. לפי הערכות מחודשות של כלכלנים, קצב ההתאוששות מהמשבר הואט למעשה מאז נובמבר, אז החל הבנק הפדרלי לרכוש אג"ח ממשלתיות אמריקאיות בהיקף 600 מיליארד דולר, על מנת לעודד השקעות המייצרות משרות.

לקראת פגישת קובעי המדיניות המוניטרית שתתקיים בימים שלישי-רביעי, ובסופה יקיים לראשונה יו"ר הבנק הפדרלי, בן ברננקי, כנס עיתונאים ויסביר את החלטותיה לציבור. כלכלנים רבים אומרים כי התוצאות המאכזבות מראות כי לבנק הפדרלי יכולת מוגבלת לרומם את הכלכלה מדשדושה.

"זה עובד לשם בלימת הנפילה, אך עבור שינוי של ממש והובלת ההתאוששות - אני פשוט לא חושב שלמדיניות מוניטרית יש כוח שכזה", אמר מרק תומא, פרופ' לכלכלה באוניברסיטת אורגון, בהתייחסו לתוכנית רכישת האג"ח של הבנק הפדרלי.

ברננקי ותומכיו טוענים כי הרכישות שיפרו את התנאים הכלכליים, העלימו את חששות הדפלציה, אותה ירידת מחירים שיכולה לפגוע בצמיחה. האינפלציה, שבמידה מתונה נחשבת לחיובית, התקרבה לרמות בריאות יותר מאז החל הבנק הפדרלי לרכוש אג"ח. "פעולות אלה הניבו את ההשפעות הצפויות על השווקים, ולכן מספקות תמיכה משמעותית ליצירת משרות ולכלכלה, אמר ברננקי בנאום בפברואר.

עם זאת, הצמיחה הכלכלית בארה"ב ממשיכה לדשדש, האבטלה עדיין גבוהה, ולקראת תום תוכנית רכישת האג"ח ביוני, על הבנק הפדרלי להחליט מה יקרה הלאה.

הבנק הפדרלי לרוב מעודד צמיחה באמצעות הורדת שיעורי הריבית. בזמנים רגילים, הוא מוריד את שיעורי הריבית לטווח קצר, והשפעת מהלך זה זולגת גם לסוגי הלוואות אחרים כמו אג"ח קונצרניות ומשכנתאות. אך כיוון ששיעורי הריבית לטווח קצר נעים סביב האפס מאז דצמבר 2008, הבנק הפדרלי ניסה להתמודד עם שיעורי הריבית לטווח ארוך באופן ישיר, באמצעות כניסה לשוק ורכישה בתשואות נמוכות יותר.

הבנק הפדרלי הגביל את תכנית רכישת האג"ח ל-600 מיליארד דולר, בעקבות לחץ פוליטי משמעותי. אף שזה נשמע כמו סכום עצום, הרכישות למעשה לא הצליחו לעמוד בקצב ההנפקות החדשות של הממשל האמריקאי, כך שהמאמץ דומה לשאיבת מים מספינה טובעת. ויותר ויותר מחקרים מראים כי יתכן שלבנק הפדרלי הייתה יכולה להיות השפעה גדולה יותר אילו היה רוכש הלוואות מגוונות יותר, כמו אג"ח מגובות משכנתאות, כפי שעשה מוקדם יותר במשבר.

מבקרים אחרים טוענים כי הבנק הפדרלי התערב גם כך יותר מדי, עם צבירה של ני"ע בשווי של למעלה מ-2 טריליון דולר, מה שעשוי להקשות עליו להעלות את שיעורי הריבית במידת הצורך. חלק ממבקרים אלה רואים בעליית מחירי הנפט וסחורות אחרות כמבשרים המוקדמים על עליות מחירים נרחבות יותר.

"לא אהבתי את הרעיון מלכתחילה", אמר צ'רלס פלוסר, נשיא הבנק הפדרלי של פילדלפיה, ואחד מ-10 קובעי המדיניות המוניטרית בועדת השוק הפתוח של הבנק הפדרלי (FOMC). "לא חשבתי שתהיה לזה השפעה משמעותית, והדבר מסבך את אסטרטגיית היציאה מהמשבר. מה שראינו בינתיים לא שינה את דעתי", ציין פלוסר.

החלטת הבנק הפדרלי לרכוש אג"ח, מהלך המכונה "הרחבה כמותית" (QE), חיקתה למעשה את פעולה הבנק המרכזי של יפן ב-2001, שניסה לשים קץ לסחרור ירידות מחירים. הגירסה האמריקאית פעלה היטב בתחילה. בין נובמבר 2008 למארס 2010, הבנק הפדרלי רכש אג"ח ממשלתיות ואג"ח מגובות משכנתאות בהיקף של יותר מ-1.7 טריליון דולר, והצליח להוריד את הריביות על המשכנתאות ועל אג"ח קונצרניות בטוחות יחסית בכחצי אחוז, לפי כמה מחקרים.

באוגוסט רמז ברננקי כי הבנק הפדרלי יתחיל בסבב שני של הרחבה כמותית, שכונה QE2. התגובה הראשונית הייתה זהה: מחירי הנכסים עלו, הריביות ירדו, והדולר נחלש. אך ההרחבה הכמותית השנייה הייתה קטנה יותר, ממוקדת באג"ח ממשלתיות בלבד, ובתנאים של ריביות שכבר היו נמוכות. "לרכישות כאלה לרוב ההשפעה הרבה ביותר בתקופות משבר כלכלי ופיננסי", אמר ברננקי. התוכנית הובילה להורדת התשואות על האג"ח הממשלתיות ארוכות הטווח בכ-0.2%. מדובר בהשפעה דומה להשפעה של הורדת ריבית ב-0.75% - מה שבימים רגילים היה נחשב למהלך אגרסיווי.

חלק מהכלכלנים טוענים כי לתכנית החדשה הייתה השפעה מוגבלת על הכלכלה הרחבה יותר לעומת הורדת ריבית מסורתית. הבנק הפדרלי צפה כי משקיעים ייאלצו לרכוש אג"ח אחרות, ולכן להוריד את הריביות גם ללווים אחרים. אך כיוון שמשרד האוצר הנפיק אג"ח ממשלתיות בקצב מהיר בהרבה מהקצב בו הבנק הפדרלי היה מסוגל לרכוש אותן, למשקיעים היה היצע נרחב של אג"ח. מחקר שהתפרסם בפברואר הראה כי הריביות ירדו – אך רק עבור החברות הנהנות מדירוגי האשראי הגבוהים ביותר. "הריביות על משכנתאות ואג"ח קונצרניות בדירוגים נמוכים יותר – אותם ני"ע הרלבנטיים עבור משקי בית וחברות רבות – כמעט ולא הושפעו מהמדיניות", נכתב במחקר של אונירבסיטת נורתווסטרן.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#