האיש העשיר בישראל קפץ מעל לפופיק - גלובל - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

האיש העשיר בישראל קפץ מעל לפופיק

גם האנליסטים רואים שהמודל העסקי של אלטיס, שמתבסס על רכישות ממונפות מאוד, מסוכן מאוד

4תגובות
פטריק דרהי
אי־אף־פי

חברת הכבלים הישראלית HOT עומדת בפני שינוי משמעותי. בקרוב הלקוחות הישראלים יצטרכו להתרגל לשמה החדש – אלטיס – על שם חברת התקשורת הצרפתית שנמצאת בשליטת פטריק דרהי, הישראלי העשיר ביותר. אלטיס היא אימפריית תקשורת שמפעילה חברות כבלים, אינטרנט וסלולר באירופה ובארה"ב, אבל יש לה בעיה גדולה מאוד – היא צוברת חובות עצומים.

האנליסטים מתחילים לחשוב שדרהי קופץ מעל הפופיק. עד עכשיו הוא הצליח לשכנע את המשקיעים שהוא מקים אימפריית תקשורת ממונפת, אבל עם חוב של 55 מיליארד ותוצאות מאכזבות מאוד, רואים סדקים בחומה המשכנעת של האיש העשיר בישראל. הצניחה במניות החברה שנרשמה היום מוכיחה שיכול להיות שגם משקיעים מבינים שיש גבול למינוף.

בסוף השבוע שעבר הכריזה אלטיס, שבסיסה בצרפת על ניעור בשורות ההנהלה. דרהי בעצם ניסה להרגיע את המשקיעים אחרי שאלטיס דיווחה על תוצאות מאכזבות מאוד ברבעון השלישי. בצרפת לבדה, המדינה החשובה ביותר לפעילות החברה, היא איבדה 75 אלף מנויים לשירותי האינטרנט בפס רחב שלה.

אלטיס החליפה את המנכ"ל שלה, מישל קומב, והחזירה לתפקיד הנשיא את דרהי – תפקיד שאותו עזב ב-2016. קומב מונה לסמנכ"ל התפעול של אלטיס ב-2015 אחרי שיצא לו שם של מומחה בקיצוצים כשפיקח על מיזוג חברות ציוד התקשורת נוקיה ואלקטל. קיצוץ אולי היה מרכיב חיוני בתוכנית העסקית של אלטיס, אבל בדרך יכול להיות ששכחו את השורה התחתונה: כדי לאזן את הפעילות חשוב לשמור גם על ההכנסות ולא רק לקצץ בהוצאות.

ובזה נכשל קומב. בין הרבעון השלישי של 2016 לרבעון השלישי של 2017 לא רק שהחברה לא הצליחה לרשום גידול בהכנסות, אלא ירידה של 2.3%. מדובר אולי בירידה קטנה מאוד, אבל לחברה עם חוב של כ-55 מיליארד יורו נכון לסוף הרבעון השלישי של 2017, ירידה בהכנסות היא דבר בלתי מתקבל על הדעת. גם בשורה התחתונה החברה צוברת עוד ועוד הפסדים, כשברבעון השלישי הגיע ההפסד הנקי של החברה לכ-425 מיליון דולר. החוב שלה גדל ב-170% בתוך שלוש שנים. החוב של החברה גם גבוה פי שלושה מהכנסותיה.

בכירי אלטיס יבחרו בוודאי להדגיש נתון אחר: חברות תקשורת אוהבות להתייחס לרווח לפני הוצאות מימון, מסים, פחת והפחתות (EBITDA), שהגיע בסוף הרבעון השלישי ל-2.165 מיליארד דולר, ושמר על יציבות בדו"חות האחרונים.

צריך לזכור את הרעיון שעומד בסיס של הנפקת חוב. חברה זקוקה למימון כדי להרחיב את פעילותה. היא יכולה להנפיק מניות – או למכור בעצם חלקים מהחברה – כדי להשיג את המימון. החברה יכולה גם לבקש הלוואות, לשלם עליהן ריבית מסוימת מתוך הנחה שהכנסות ורווחי החברה בעתיד יהיו גבוהים יותר ויוכלו לממן את החוב. זה מה שעושה בעצם אלטיס.

בשנים האחרונות אלטיס התרחבה במהירות עצומה באמצעות מימון שהשיגה על ידי מכירת מניות והנפקת חוב. זה המודל העסקי של חברה, רכישת חברות אחרות בעסקות ממונפות. שווי השוק של אלטיס USA, החברה שאחראית לפעילות בארה"ב, מגיע ל-16.14 מיליארד דולר. השווי של החברה האם אלטיס שנסחרת באמסטרדם היה בתחילת השבוע 16.5 מיליארד יורו (19.2 מיליארד דולר). היום צנח כבר שווי השוק ל-14.8 מיליארד דולר.  גם התשואות על הג"ח של החברה, שהונפקו רק באוקטובר האחרון כדי לממן מחדש חלק מחובות החברה, מזנקות בשבועיים האחרונים - עדון לחוסר האמון של המשקיעים.

החוב הגדול לא מפריע לדרהי לפתח שאיפות גדולות הרבה יותר: הוא מנהל מגעים לרכישת צ'רטר, חברת הטלוויזיה בכבלים השנייה בגודלה בארה"ב, ששווי השוק שלה 85 מיליארד דולר. בכלל לא בטוח שעסקה כזו בכלל תצא אל הפועל, ואלטיס בוחנת דרכים אחרות להרחיב את פעילותה בארה"ב, אבל אלטיס תידרש לממן כל צעד מסוג זה בחוב נוסף – וזו כבר עלולה להיות קפיצה מעל הפופיק. כבר עכשיו משקיעים חושבים שהמצב שביר – עוד קפיצה כזו וכבר יהיה קשה להתעלם מהסדקים במודל העסקי של אלטיס.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#