ממשלת יפן מנסה למכור לשווקים תקוות כמציאות - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

ממשלת יפן מנסה למכור לשווקים תקוות כמציאות

האופטימיות בתחזיות הממשל היפני אינה נתמכת על ידי גופים כלכליים אחרים, וקשה לראות כיצד ממשלתו של שינזו אבה תעמוד ביעדי הקיצוץ בגירעון ובחוב שהציבה לעצמה עד 2020

4תגובות

כאשר ראש ממשלת יפן, שינזו אבה, דחה בנובמבר 2014 העלאה מתוכננת שנייה של המע"מ, זו היתה ההחלטה הנכונה, לאחר שההעלאה הראשונה, באפריל של אותה שנה, פגעה בכלכלה השברירית של המדינה.

ואולם אבה, שהמדיניות התקציבית שלו מרחיבה בהרבה מכל מדינה עשירה אחרת - הגירעון בתקציב הוא 6.9% מהתמ"ג - היה צריך להבטיח תוכנית אמינה לטווח הארוך לשם הורדת הר החוב הציבורי של יפן, שהגיע ל–246% מהתמ"ג וממשיך לטפס. התוכנית אמורה להתפרסם הקיץ, אך קוויה הכלליים כבר ידועים, והחשש כי הממשלה תתחמק מהמשימה גובר.

יש כלכלנים הטוענים כי התוכנית מתבססת על הנחות אופטימיות מדי לגבי צמיחה כלכלית עתידית, ולפיכך גם לגבי הכנסות ממסים. הממשלה פרשׂה שני תרחישים לחוב הלאומי. התרחיש העגום חוזה כי מאמציו של אבה לאושש את הכלכלה לא יצלחו, עם צמיחה ממוצעת של 1% בלבד בשנה, ויפן תחמוק בקושי מהמלכודת הדפלציונית שבה היא לכודה כבר שנים רבות. אם זה יקרה, המדינה תחמיץ בהרבה את היעד שהפוליטיקאים הבטיחו ב–2010 כי ישיגו ב–2020 - העברת התקציב הראשוני (לא כולל תשלומי ריבית על הלוואות) לעודף. זו ההתחייבות העיקרית של הממסד להפחתת החוב הלאומי, כך שהחמצתה היא עניין גדול.

בלומברג

באופן לא מפתיע, הממשל טוען כי הוא מאמין בתרחיש אחר, של התחדשות כלכלית. במקרה זה, הדפלציה מפנה מקום לאינפלציה של כ–2%, והממשלה תבצע רפורמה שתגדיל את הפריון ותעודד צמיחה של יותר מ–2% בשנה עד 2023. זהו שיעור מהיר יותר גם ממה שצופים בעבור ארה"ב, שבה האוכלוסייה צומחת, בניגוד לזאת של יפן.

עם הנחות אופטימיות כאלה, הממשלה צופה גידול חד בהכנסות ממסים, מה שיפחית את הצורך בקיצוצים גדולים בהוצאות או העלאות מסים מעבר להעלאת המע"מ מ–8% ל–10%, שנדחתה לאפריל 2017. אך גם כך יפן אינה צפויה לעמוד בהבטחתה לעבור לעודף תקציבי עד 2020, אלא תהיה בגירעון של 1.6% מהתמ"ג.

מימון החוב מחסל 
רבע מהתקציב

במונחי מימון הממשל, ייתכן כי לא משנה כעת איזה תרחיש יתברר כמדויק יותר. אחרי ככלות הכל, החוב הלאומי, למרות גודלו העצום, אינו מהווה סיכון מיידי ליציבות הפיננסית. 90% מהחוב מוחזק בידיים מקומיות, כך ששוק האג"ח הממשלתיות אינו נתון לחסדי המשקיעים הזרים ההפכפכים. יותר מכך, ההרחבה הכמותית האדירה של הבנק המרכזי של יפן הורידה את התשואות על האג"ח הממשלתיות לשפל.

עם זאת, הממשלה לא תוכל לשמור על ריביות נמוכות כל כך אם לא תשמור על אמינותה, והבנק המרכזי ירצה בשלב מסוים לשים קץ להרחבה הכמותית. במצב הנוכחי, עלות מימון החוב מחסלת כמעט רבע מהתקציב - יותר מתקציבי הפנסיה והבריאות. עלות זו צפויה לזנק אם תשואות האג"ח יטפסו.

הממשלה חושבת שהחדשות הכלכליות באחרונה מצדיקות את האופטימיות. לאחר תקופה של צמיחה אטית, התמ"ג צמח ב–3.9% ברבעון הראשון של השנה, על רקע גידול במלאים וגידול בהשקעות העסקים, בתקווה לגידול בצריכה. אך יהיה קשה עד בלתי־אפשרי לתחזק צמיחה כזאת. תחזית הממשל לצמיחה בתפוקה נראית בלתי־ריאלית: הממשלה מעריכה כי בין 2016 ל–2020, הצמיחה בפריון היצור של יפן, כלומר היעילות שבה ההון והעבודה מנוצלים, תזנק מ–1% בשנה ל–2.2%, הרמה שהיתה נפוצה בשנות ה–80 העליזות.

תרחיש ההתחדשות מעיד על סדרת רפורמות מעמיקות בשוק התעסוקה, שירותי הבריאות ותחומים אחרים, אך בינתיים לא נראים סימנים לשינויים רדיקליים כאלה, מלבד בתחומי המינהל העסקי והחקלאות. ביתר התחומים, לדברי רוברט פלדמן ממורגן סטנלי, לא התחילו מספיק רפורמות מבניות כדי להגדיל את הצמיחה בפריון באופן שהממשלה מבטיחה.

אי־אף־פי

לעת עתה, תחזיותיה לזינוק בגידול במסים (יועציו של אבה אומרים כי הם צפויים להיות גבוהים אף יותר מתרחיש ההתחדשות, ולהביא את התקציב לעודף עד 2020) מציבות את הממשלה במחלוקת עם קרן המטבע הבינלאומית. הקרן טוענת כי ההנחות האופטימיות מדי עלולות "לפגוע באמון ביכולתן של הרשויות להשיב את הקיימות התקציבית".

אבה בהחלט רוצה להתחמק מקיצוצים בעייתיים מבחינה פוליטית לפני תום כהונתו ב–2018. הוא אינו רוצה אפילו להגביל את התקציבים בעתיד, ולו רק כדי להבטיח תמריצים שיקזזו את הפגיעה מהעלאת המע"מ השנייה. הוא ינסה להגביל את עלויות הבריאות באמצעות עידוד השימוש בתרופות גנריות, למשל. אלא שצעדים נועזים כמו פנסיות מבוססות אמצעים, העלאת גיל הפרישה או התמודדות עם הזינוק בעלויות הטיפול לעת זקנה צפויים להיזנח.

נגיד הבנק המרכזי היפני, הרוהיקו קורודה, צפוי להביע התנגדות - הוא חושב שהממשלה אינה עושה די להפחתת הגירעון, אך הממשלה ממשיכה בשלה. אחד מיועציו של אבה יצא נגד קרן המטבע באחרונה, ואמר כי היא "כמעט לעולם אינה צודקת בתחזיותיה, ואיננו רוצים להישמע לעצותיה".

בלומברג
הרכבת המהירה של יפן על רקע הר פוג'י
בלומברג
אי־פי


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#