בועת המניות מסכנת את כלכלת סין - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

בועת המניות מסכנת את כלכלת סין

למרות האזהרות, המשקיעים ממשיכים לנהור לשוק המניות הסיני ■ ממשלת סין הקפיאה בעבר הנפקות חדשות כדי להגביל את ההיצע - אך ללא הועיל

תגובות

ההאטה בשוק הנדל"ן הסיני היתה אכזרית כלפי יצרני רצפות העץ. לאחר צמיחה חדה במרבית העשור האחרון, המכירות צנחו. חברת קמיאן ווד אינדוסטרי, שנהגה להתגאות באיכות הרצפות שלה, נקטה צעדים רדיקליים להתמודדות עם המשבר. היא עברה להתמקד בהימורים באינטרנט ושינתה את שמה.

רויטרס

אחרי לידתה מחדש כזאוס אנטרטיינמנט בתחילת מארס, מחיר המניה שלה הוכפל בתוך זמן קצר. אולם בשבוע האחרון של מאי, נתקלה תוכנית המהפך שלה במכשול. רשת הטלוויזיה הממלכתית CCTV האשימה אותה בכך שהיא אחת מכמה חברות ש"מזייפות נתונים ומספרות סיפורים" כדי לנפח את מחירי המניות.

זאוס אנטרטיינמנט מכחישה את ההאשמות, אך המגמה הרחבה יותר ברורה למדי. לפחות 80 חברות סיניות שנסחרות בבורסה החליפו את שמן בחמשת החודשים הראשונים של השנה. קבוצת מלונות מיתגה את עצמה מחדש כחברת רכבות מהירות, יצרנית זיקוקין די־נור נהפכה לחברת הלוואות, ויצרנית של כלי חרס נהפכה לחברת אנרגיה נקיה. ההמצאות האלה שלהן מחדש כחברות היי־טק קשורות פחות לאיזון ההדרגתי של הכלכלה הסינית ויותר לטירוף שאוחז בשוק המניות.

מדד המניות של שנזן, שמלא בחברות היי־טק, כמעט שילש את עצמו בשנה האחרונה. צ'ינקסט, מדד אחר של חברות סטארט־אפ, נסחר כעת במכפיל של 140 מהרווחים בשנה שעברה. מכפיל של 50 כבר היה אופטימי מאוד אפילו לחברות החדשניות ביותר. צ'ינקסט אמורה להיות התשובה הסינית לנאסד"ק. היא באמת דומה מאוד לנאסד"ק - אבל כפי שהוא נראה ב–1999, ממש לפני התפוצצות בועת הדוט.קום. אי־אפשר לדעת מתי יסתיים השיגעון הסיני, אבל נראה שתיקון חד הוא בלתי־נמנע. תהפוכה כזו תטיל צל כבד על הכלכלה הסינית.

כמו בכל שוק בועתי, יש דיון בשאלה עד כמה מנופחים מחירי המניות בסין. מכפיל הרווח הממוצע של מדד המניות הראשי של בורסת שנחאי, ביתן של החברות הגדולות בסין, הוא 23 - גבוה אך לא יותר מ–S&P 500 האמריקאי. עם זאת, זו תמונה מעוותת. הבנקים הם בעלי המשקל הגדול ביותר בבורסת שנחאי והם נותרו ברובם מאחור בגל העליות הנוכחי (זה צריך להדליק נורה אדומה, מכיוון שמניות הבנקים נוטות לעקוב אחר הכלכלה כולה). למניה החציונית בשנחאי כיום יש מכפיל רווח של 75. צ'ן ג'יאהה מחברת הברוקראז' סינדה סקיוריטיז חישב כי כמעט 85% מהחברות הנסחרות הן כיום בעלות שווי גבוה יותר מאשר בשיא בועת המניות בסין ב–2007 - שהסתיימה בהתפוצצות גדולה. המשקיעים בעולם לא קונים את הטירוף הזה: מניותיהן של חברות שנסחרות גם בהונג קונג וגם בשנחאי יקרות כיום בשנחאי ב–30% יותר מאשר בהונג קונג.

דוגמאות לבועה הזאת לא קשה למצוא. חברת מזון לחיות מחמד נסחרת במכפיל של 221, יצרנית סאונות במכפיל 285 ויצרנית מאווררים ב–732. למניות הסיניות מאז ומתמיד לא היה הרבה קשר למציאות הכלכלית, אך גל העליות הנוכחי העלה זאת לשיאים חדשים. הצמיחה בסין ברבעון הראשון האטה ל–7%, הצמיחה השנתית החלשה ביותר מאז 2009, והנתונים החודשיים מראים שההאטה העמיקה ברבעון השני. אבל המניות עדיין שועטות קדימה. כמעט 8 מיליון חשבונות ברוקראז' נפתחו ברבעון הראשון של 2015 לבדו. השקת ההרחבה המוניטרית והתמריצים הפיסקליים - וציפיות לתמריצים נוספים - מסבירה מדוע התחילו העליות האלה. אבל ככל שזה יימשך זמן רב יותר, כך זה נראה יותר כמו התרוממות רוח בלתי־רציונלית.

המשקיעים מתייחסים לאזהרות בביטול

אחת הסברות המקובלות לגבי גל העליות היא שהממשלה עומדת מאחוריו, וכי היא יכולה גם להוריד אותו במחצית אם תרצה, בדיוק כמו לחיצה על מתג. אבל האמת היא שאפילו המפלגה הקומוניסטית, אף שהיא מאוד חזקה, מתקשה לנווט את שוק המניות לכיוון הרצוי. התקשורת הרשמית בסין אמנם דיברה על המניות כ"זולות" בימים הראשונים של גל העליות, אך הממשלה ניסתה במשך שנים, ללא הצלחה, להפיח חיים בשוק הרדום, כשהורידה את המיסוי על מסחר במניות והקפיאה הנפקות חדשות כדי להגביל את היצע המניות. בשבועות האחרונים האיזון שברטוריקה הרשמית התחיל לפעול נגד השוק, מה שמבליט את הסיכונים הגוברים. לדיווח ב–CCTV על חברות ש"מספרות סיפורים", התלוותה התחייבות של הרגולטור על שוקי המניות לצאת נגד מניפולציה בשווקים. "זה כמו לקרוא 'זאב, זאב'. מכיוון שהושמעו אזהרות חוזרות ונשנות אבל ללא השלכות רציניות, המשקיעים מקדישים אפילו פחות תשומת לב", אומר שאו יו מחברת הברוקראז' אוריינט סקיוריטיז.

אם הבועה אכן תתפוצץ, הכלכלה הסינית ללא ספק תיפגע. מינוף שיחק תפקיד חשוב בגל העליות, והנוכחות של כל כך הרבה מינוף משמעה שהתיקון שיתרחש בסופו של דבר יהיה בוודאי חד, משום שהמשקיעים ירוצו לפרוע את ההלוואות. זו טריטוריה חדשה לסינים. כשהבועה הקודמת בסין התפוצצה ב–2007, הממשלה עדיין לא אישרה השקעה באמצעות אשראי (מרג'ין). כיום, רוב הסיכויים שזה יגרום הפסד גדול יותר למשקי הבית", אומרת הלן צ'יאו מבנק מורגן סטנלי.

עם זאת, סין אמורה להיות מסוגלת לטפל בנזק המיידי שתגרום קריסה. שווי המניות הנסחרות בידי הציבור (free float) הוא רק 40% מהתמ"ג. במדינות עשירות הוא בדרך כלל יותר מ–100%. צ'ינקסט מהווה פחות מעשירית מהתמ"ג. בנוסף, גל העליות תרם לכלכלה פחות מכפי שנדמה לפעמים. האטה מתמשכת במכירות הקמעוניות מעידה כי לעליית מחירי המניות לא היתה השפעה רבה על העושר. חלק ממשקי הבית אולי אפילו נמנעו מרכישות כדי להשקיע יותר בשוקי המניות. התוצאה הישירה היא שירידה בשוק המניות לא צריכה לגרום לדכדוך גדול מדי, לפחות לא בטווח הקצר.

ההשלכות של הטירוף הזה בטווח הארוך מדאיגות יותר. אחרי המפולת של 2007, המשקיעים איבדו אמון בשוק המניות הסיני למשך שנים. הנפקות המניות האטו מאוד. לחברות לא היתה ברירה אלא לפנות לבנקים למימון, אחת הסיבות שבגללן רמות החוב הסיניות זינקו מ–150% מהתמ"ג ב–2008 ליותר מ–250% מהתמ"ג כיום. רבים קיוו שהגל הנוכחי יציב את המערכת הפיננסית הסינית בנקודת מוצא טובה יותר בכך שיאפשר לחברות לגייס יותר מזומנים באמצעות מניות ויפחית את התלות שלהן באג"ח. זו רק ההתחלה: הנפקות המניות חזקות יותר השנה, אך עדיין מהוות רק 4% ממימון החברות. אם העליות יימשכו, מגמת השינוי הזאת תיפגע. "הרגולטורים רוצים להאט את השוק הפרי", אומר לארי הו מחברת מקווירי סקיוריטיז. במקום הפר, הם מקבלים שור זועם.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#