נאסד"ק בשיא, אבל מניות הטכנולוגיה עדיין לא מראות סימנים של בועה - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

נאסד"ק בשיא, אבל מניות הטכנולוגיה עדיין לא מראות סימנים של בועה

15 שנה לאחר פקיעת בועת הדוט.קום, למשקיעים קל יותר לזהות את הסימנים המוקדמים להתפתחותה של בועה חדשה - אבל בינתיים אין כאלה ■ מכפיל הרווח של נאסד"ק הוא 26, לעומת 150 בשנת 2000 ■ גם להתלהבות היתר ממניות הביוטק יש הסברים

תגובות

מניות הן ההשקעה הטובה ביותר בטווח הרחוק. זאת המנטרה של מומחי ההשקעות. אבל השיא האחרון שרשם באחרונה נאסד"ק, מדד מניות הטכנולוגיה, צריך לגרום למשקיעים לעצור לרגע. בדומה למדד FTSE 100 של בורסת לונדון, נדרשו לנאסד"ק 15 שנה כדי לעקוף את השיא הקודם. למרות זאת, מדובר בביצועים מעולים בהשוואה למדד ניקיי 225 היפני, שעדיין מדשדש במחצית הדרך מהשיא שרשם ב–1989.

לנוכח נתונים אלה, קשה לטעון ש"אין דבר כזה בועה", כפי ש"אקונומיסט" עדיין טוען לעתים. שווי גבוה מאוד של שוק המניות מעיד על ציפייה לצמיחה מהירה ברווחים העתידיים. מכפיל הרווח הממוצע של נאסד"ק ב–2000 היה גבוה מ–150. במלים אחרות, אם הרווחים לא עלו, בעל מניות יהיה צריך לחכות יותר ממאה שנה כדי להחזיר את ההשקעה הראשונית שלו.

המשקיעים אולי חשבו על הנינים של הנינים שלהם, אבל זה לא נראה כך בתחילת המאה. כולם ציפו שחברות הטכנולוגיה ישתלטו על העולם ויוציאו לפנסיה מוקדמת את חברות "הכלכלה הישנה", מה שיביא לזינוק ברווחים של החברות החדשות. חלק מחברות הטכנולוגיה אכן מציגות ביצועים יוצאי דופן, כפי שהראו הדו"חות הכספיים האחרונים של אפל.

ב–1999–2000 כולם חשבו שהם ירוויחו כסף מהאינטרנט, וכאן שורש הבעיה. זה עודד בוגרי אוניברסיטאות מבריקים להקים חברות דוט.קום, במטרה להשתלט על נישה בשוק המתפתח. ההתלהבות הזאת יצרה ביקוש חדש למוצרי טכנולוגיה: החברות החדשות האלה נזקקו לנתבים, למחשבים אישיים ולגישה לסיבים אופטיים. מה שהזין את קופותיהן של חברות הטכנולוגיה והתפיח את שורות הרווח שלהן במשך זמן מה.

בלומברג

בהמשך, מגזרים מסוימים נהיו צפופים ותחרותיים מאוד. זה הקשה על חברות טכנולוגיה להרוויח כסף. ואכן, הרווחים שלהן צנחו אחרי 2000 — מה שלא תאם את לציפיות המשקיעים. רק ב–2010 חזר הרווח הממוצע למניה של החברות בנאסד"ק לרמה של 1997.

גוגל ופייסבוק עוד לא היו בבורסה ב–2000

החברות שנפלו נקנו על ידי מתחרותיהן. 75% מהחברות שהרכיבו את נאסד"ק בסוף 1999 כבר לא נסחרות בבורסה. זה דבר שחוזר על עצמו בהיסטוריה: הרווחים הגדולים ביותר לא תמיד מגיעים לחברות החלוצות. שתיים מהענקיות הנוכחיות של נאסד"ק — גוגל ופייסבוק — עוד לא היו אפילו בבורסה ב–2000.

הסבר "רציונלי" אחר לשווי הגבוה של המניות הוא שמשקיעים מוכנים להתפשר על תשואות נמוכות בהמשך, כשהערכים יתכנסו לממוצע. אבל זה לא מה שקרה כשהמילניום התחלף. נאסד"ק קפץ ב–86% ב–1999 והמשקיעים הגיעו בהמוניהם, בתקווה לקחת חלק בחגיגת העליות. הם ציפו לעליות שנתיות של יותר מ–10%. למשך זמן מה, ההתלהבות הצליחה לסחוף אחריה גם את המניות, ומחיריהן עלו, אבל ברגע שהמשקיעים איבדו אמון, ההפסדים היו אכזריים.

כעת, שווי המניות נראה הגיוני הרבה יותר. מכפיל הרווח הממוצע הוא 26, וההתקדמות של השוק היתה יציבה יותר, ולא מעריכית — ההכפלה האחרונה של מחירי מניות לקחה יותר משלוש שנים. ראס קוסטריץ', אסטרטג בחברת ניהול הקרנות בלקרוק, אומר כי מניות היי־טק מרכיבות רק 20% מכלל שוק המניות האמריקאי במונחי שווי, לעומת 30% ב–2000.

ביוטק הוא אחד המגזרים שמראים סימנים של התלהבות יתר (עלה ביותר מ–50% ב–12 החודשים האחרונים), אם כי זה בין השאר משקף את פיתוחן של כמה תרופות חדשות ומבטיחות. אנדי אקר מחברת ניהול הקרנות ג'אנוס מביא כדוגמה את התרופה סובלדי של גיליאד לטיפול בצהבת מסוג C: המכירות בשנה הראשונה הסתכמו ב–10.3 מיליארד דולר — הרבה מעל לתחזיות בוול סטריט למכירות של מיליארד דולר.

רבות מהתרופות החדשות אמורות להחליף טיפולים יקרים יותר. זה מאפשר לספק תחזיות מדויקות לגבי רווחי החברות. בסלג'ין, שמייצרת את אחת התרופות האלה, אמרו למשקיעים כי רווחיה צפויים לגדול בקצב שנתי של 23% עד 2020.

אין אופוריה

כמובן שלא קשה לדמיין חזרה למנטליות הבועה. ייתכן שהיא כבר החלה להתנפח בעולם הסטארט־אפים וההון־סיכון. עוד כמה שנים של ריבית אפסית ותשואות אג"ח שליליות, והמשקיעים ייאלצו לחפש תשואות בנכסים בסיכון גבוה יותר, כמו מניות — ומי יודע מה יקרה אז.

אבל לעת עתה, נראה שאנחנו לא חוזרים לאופוריה שאיפיינה את 1999–2000. המשקיעים לא מתמקדים בחדשות הפיננסיות (שיעורי הצפייה ב–CNBC הם הנמוכים מאז 1995), עובדים לא מתפטרים מעבודתם כדי לעסוק במסחר במשך היום. זהו אחד היתרונות שיש למי שכבר עברו בועה אחת: קל להם יותר לזהות את הסימנים להתפתחותה של בועה חדשה.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#