ההבטחות של דראגי אינן מספיקות כדי להציל את כלכלת אירופה - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

ההבטחות של דראגי אינן מספיקות כדי להציל את כלכלת אירופה

השווקים נסקו, תשואות האג"ח נפלו ומצב הרוח של המשקיעים התאושש בזכות הבטחתו המחודשת של הנגיד האירופי "לעשות מה שצריך כדי להעלות את האינפלציה" ■ אך ללא נקיטת צעדי הרחבה כמותית של ממש, הנגיד המרכזי של אירופה לא מציע תרופה יעילה לאבטלה ולמיתון

5תגובות

מריו דראגי עשה זאת שוב. הנגיד האיטלקי של הבנק המרכזי של אירופה חזר ואמר כי הבנק המרכזי של אירופה "יעשה מה שאנחנו צריכים לעשות כדי להעלות את האינפלציה ואת ציפיות האינפלציה במהירות הרבה האפשרית".

דבריו, שנאמרו בכנס בנקאות בפרנקפורט, חוללו פלאים בשווקים: מדד יורוסטוקס 50 הפן אירופי זינק ב–3% ועמו עלו בורסות ברחבי היבשת, בעיקר במדינות היורו. בורסת מדריד ובורסת פרנקפורט רשמו עליות של כ–3%, ובורסת מילאנו עלתה ב–3.8%. תשואות אג"ח של ממשלות הפריפריה, כלכלות מוכות חוב כמו איטליה, ספרד ויוון - ירדו.

כדי להבין עד כמה השפעת התמיכה של הבנק המרכזי משמעותית, נציין כי תשואת האג"ח ל–10 שנים של ספרד היא 2.01% - פחות מחצי ממה שהיתה לפני שנה; של איטליה (שלה חוב של כ–130% מהתמג"!) 2.2%. עם ירידת התשואות על האג"ח נסוג גם שער היורו ונפל ב–1.2% לעומת הדולר, ל–1.24 דולרים. ירידה זו מסמלת את פערי ציפיות הריבית בין ארה"ב לאירופה: בעוד שהבנק הפדרלי של ארה"ב סיים החודש את מחזורה השלישית של ההרחבה הכמותית, מקבילו האירופי ממשיך להבטיח שיפתח בהרחבה משלו.

אי־פי

בדרום אמריקה זינקה בורסת ברזיל, בלי קשר, בשל מינויו האפשרי של שר אוצר פרו־עסקי, ב–5%, וארגנטינה הוסיפה 3.2%. בורסות וול סטריט, המושפעות מעניינים אחרים מאשר הריבית וההרחבה הכמותית באירופה, עלו בכ–0.5%. הורדת ריבית מפתיעה של הבנק המרכזי של סין אותתה למשקיעים בעולם כי גם סין הולכת לשחרר את החגורה ולדרבן את סוסי הכלכלה השנייה בגודלה בעולם, שההאטה בה מדירה שינה מעיניהם של משקיעים וכלכלנים כאחד.

מחויב לשמור על 
יציבות מחירים

מה בעצם אמר דראגי? הריבית באירופה נמצאת כיום ברמה של 0.05% - הנמוכה ביותר מעולם. הנשק היחידי שנותר באמתחתו של דראגי הוא נשק ההרחבה הכמותית - רכישה של נכסים מהשוק, כמו אג"ח ממשלתיות וקונצרניות, כדי להציף את אירופה בכסף. דראגי לא עשה זאת עד כה מכיוון שבאירופה יש חילוקי דעות קשים בנוגע למתירנות המוניטרית והפיסקלית שיש לנהוג. הגרמנים מאמינים בצמצום, ויש להם השפעה רבה על המדיניות - גם המוניטרית. בשל כך, אף שבאירופה האבטלה גבוהה פי כמה וכמה מבארה"ב ואף שהצמיחה בה היא אפסית עד לא קיימת, לא ננקטו צעדים דרסטיים עד כה.

"נגביר את הלחץ ונרחיב את הערוצים שבאמצעותם אנו מתערבים (בשוק ובכלכלה) על ידי שינוי בהתאם לגודל, לקצב ולהרכב הרכישות (הנכסים)", אמר דראגי.

לבנק המרכזי האירופי יש מסורתית מנדט אחד עיקרי - לשמור על יציבות מחירים. ואולם זה כמה שנים הבעיה של אירופה אינה חשש מעליית מחירים, אלא להפך, מנסיגתם. דפלציה היא המחלה ההפוכה לאינפלציה, וכפי שהוכיחה יפן, היא יכולה לעשות שמות בכלכלה לא פחות מאינפלציה. הוויכוח מה נורא יותר עדיין לא הסתיים, אבל הסיכון לאינפלציה כיום הוא זעום, לפחות לטווח הבינוני ולפחות במונחים המסורתיים של מדידת אינפלציה.

כדי להילחם בדפלציה צריך להגביר את הביקוש. כדי לעשות זאת, מורידים את הריבית כדי לעודד אנשים להוציא ופחות לחסוך. זהו לא בדיוק מתכון לאחריות תקציבית, אך בהיעדר צמיחה ותעסוקה, זה מה שאמורים הבנקים המרכזיים לעשות - בפרט כשממשלות מהדקות את החגורה.

הבעיה היא שדראגי אמר דברים דומים כבר ב–2012: "הבנק המרכזי של אירופה נכון לעשות כל מה שיידרש כדי לשמור על גוש היורו". ההבטחה ההיא חילצה את בעלי האג"ח של ממשלות אירופה ואת הממשלות עצמן. כפי שאמר לנו בשבוע שעבר לי בוכהייט, עו"ד שייצג את ממשלת יוון וממשלות רבות אחרות בהסדרי חובות - במצב שבו לממשלות יש חובות ענקיים, כפי שקורה כעת, הדבר היחיד ששומר שהסדר החברתי והפוליטי לא ישתבש הוא הריבית הנמוכה ופעולות הבנק המרכזי.

אלמלא היה דראגי אומר את מה שאמר, עלויות המימון של יוון, ספרד, איטליה וממשלות נוספות בגוש היורו היו מרקיעות שחקים והן היו בצרות צרורות עוד יותר, אולי עד כדי פירוק של גוש היורו.

טוב לשווקים, 
לא לצרכנים

מה עשה דראגי מאז 2012? האמת, לא הרבה. רכישות האג"ח היו מוגבלות. במקרה הזה, עם זאת, הדיבורים סייעו מאוד לשווקים, ואי־אפשר לזלזל בכך, במיוחד כשהממשלות תלויות בשווקים. ואולם מנגד, בכלכלה הריאלית, אין מזור של ממש לאבטלה הקשה, לצמיחה העלובה שמפגינות לא רק מדינות החוב אלא גם מעצמות תעשייה כמו גרמניה החרוצה והולנד החסכנית.

הדיבורים של דראגי טובים לשווקים ולא ממש מועילים לאזרחים ולצרכנים. בארה"ב, ההרחבה הכמותית אולי לא היתה הצלחה מסחררת, אבל הכלכלה חזרה לנתיב של צמיחה סבירה - 3% ב–2015 לפי התחזיות - והאבטלה ירדה מ–10% ל–5.9%. בריטניה, שנקטה גם היא הרחבה כמותית, נהנית מצמיחה מהירה יותר משל גוש היורו. ביפן, לאחר שהעלאת מסים בלמה התאוששות כלכלית, הכריז הבנק המרכזי על מהלך דרמטי להגדלת ההרחבה הכמותית.

רויטרס

קונים זמן

המנדט של דראגי, כפי שציינו, הוא יציבות מחירים, בניגוד לבנק המרכזי של ארה"ב שמחויב גם לדאוג לתעסוקה וצמיחה. לפיכך, בנאומו ביום שישי מופיעה המלה אינפלציה 45 פעם. דראגי הסביר כי הבנקים המרכזיים חוששים כי האינפלציה הנמוכה, 0.4% באוקטובר (לעומת יעד של 2%), תיהפך לדפלציה - מצב שבו צרכנים ועסקים דוחים החלטות השקעה ורכישה בגלל ציפיות שהמחירים יירדו, וכתוצאה מכך הפעילות הכלכלית דועכת.

האם המסר העוצמתי המחודש של דראגי יתורגם למעשים, או שמא יישאר בגדר מלים בלבד, כפי שהיו מאז 2012? השווקים יכולים אולי לשמוח, אך הצרכנים והעובדים זקוקים ליותר. הסיכוי של ממשלות גוש היורו לשכנע את הנהגת אירופה, בראשות קנצלרית גרמניה אנגלה מרקל, לאפשר להן להשקיע בתשתיות, קטן יותר מזה של דראגי לבצע הרחבה כמותית של ממש. אז מה עוצר את דראגי?

הקושי העיקרי של הבנק האירופי טמון בהיותו בנק משותף של מדינות ריבוניות נפרדות. מכיוון שכיום הבנק המרכזי והאיחוד מחזיקים ברוב החוב של יוון ויכולים להחזיק ברוב החוב של עוד מדינות בקשיים, הם יכולים תיאורטית לאפשר לממשלות האלה - בתנאי לביצוע רפורמות חיוניות להגברת התחרותיות - להמשיך בלי לכרוע בבוץ החובות האינסופיים, כפי שבעצם עושה הבנק הפדרלי עם החוב של משרד האוצר האמריקאי. ואולם באירופה לא קיים הרצון הפוליטי לעשות זאת. בינתיים כל מה שהבנק המרכזי עושה הוא לקנות זמן, בתקווה שהכלכלה תתאושש מאליה.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#