רוצים עצמאות? קבלו חובות כבדים, 
מגזר בנקאי מנופח ומטבע לא עצמאי - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

רוצים עצמאות? קבלו חובות כבדים, 
מגזר בנקאי מנופח ומטבע לא עצמאי

כך תיראה סקוטלנד אם תתנתק מבריטניה: חוב של 100 מיליארד ליש"ט, צמיחה חלשה, מגזר בנקאי גדול יותר מזה של איסלנד לפני הקריסה, ובריחת עסקים לכיוון אנגליה ■ עם כל זאת, הסיכון הגדול ביותר הוא לחוסר יציבות פוליטי בבריטניה, גם אם תומכי האיחוד ינצחו בהפרש קטן

37תגובות

עד השבוע שעבר כמעט איש מחוץ לסקוטלנד לא לקח ברצינות את האפשרות שהאומה היציבה בעולם, שהחזיקה את הזמן הרב ביותר, המדינה הגדולה היחידה שלא חוותה פלישה, מהפכה או מלחמת אזרחים ב–268 השנים האחרונות - עשויה להימחק מהמפה. אך כעת די סביר שהממלכה המאוחדת, הכוללת את אנגליה, ויילס, סקוטלנד וצפון אירלנד, תפסיק להתקיים לאחר קיום משאל העם ב–18 בספטמבר.

המרוץ הצמוד בסקרים לקראת משאל העם על עצמאות סקוטלנד זיעזע את השווקים הפיננסיים. הליש"ט צנחה ב–8 בספטמבר לשפל של עשרה חודשים מול הדולר ולשפל של שלושה חודשים מול היורו. מניות החברות הסקוטיות, כולל רויאל בנק אוף סקוטלנד, צנחו. עד לאחרונה רוב המשקיעים כמעט לא שקלו אפשרות של היפרדות סקוטלנד. כעת ככל שהם חושבים על זה יותר, הם חוששים יותר.

החשש הגדול ביותר הוא המטבע: האם סקוטלנד תמשיך להשתמש בליש"ט - בהסכמת מה שייוותר מבריטניה או בלי הסכמה כזאת - האם תאמץ מטבע משלה או תעבור ליורו? מהאירועים הפיננסיים באירופה באחרונה ניתן ללמוד כי לא כדאי ליצור איחוד מטבע ללא איחוד תקציבי ופוליטי, כפי שציין הכלכלן פול קרוגמן. כל שלוש המפלגות הגדולות בבריטניה - הלייבור, השמרנים והליברל־דמוקרטים - מתנגדות לכך שסקוטלנד תמשיך להשתמש בליש"ט במקרה של התנתקות. ואולם תומכי העצמאות הסקוטית טוענים כי זהו בלוף, וכי יש להם קלף מיקוח חזק. אם לסקוטלנד העצמאית לא יותר להשתמש בליש"ט, היא תסרב להתחלק בחוב הלאומי של בריטניה.

כל זה מוסיף לחוסר הוודאות. אם הסקוטים ישמטו את חובותיהם, החוב של מה שייוותר מבריטניה יזנק מ–77% מהתמ"ג ל–86%, להערכת הבנק ההולנדי ING. גם אם יושג הסכם, שני הצדדים יצטרכו להסדיר את האופן שבו סקוטלנד תיקח על עצמה את החובות. משרד האוצר הבריטי אמר כי הוא ערב לכל החוב הלאומי, כך שמשקיעים לא יגלו לפתע כי האג"ח הבריטיות שבידיהם הוחלפו באג"ח סקוטיות. פירוש הדבר הוא שסקוטלנד תהיה בחוב לבריטניה, ותחזיר לה אותו מהכנסות הנפקות האג"ח שלה.

רויטרס

הדבר מעלה שאלות נוספות. באיזו מהירות תחזיר סקוטלנד חובות, ובאיזו ריבית? חלקה של סקוטלנד בחוב הבריטי הוא כ–100 מיליארד ליש"ט - המון עבור מדינה קטנה. בלאקרוק, חברת ניהול הקרנות הגדולה בעולם, אמרה השנה כי "החוב הגבוה הצפוי של סקוטלנד, גירעון תקציבי גדול, צמיחה כלכלית חלשה, היעדר מסגרות מוסדיות ויתרות מט"ח נמוכות" מעידים כי היא צפויה לשלם ריבית גבוהה מזו של הממשל הבריטי.

להערכת ברוקרים, הריבית הסקוטית תהיה גבוהה ב–1%–1.5% בשנה מזו של אג"ח בריטיות. האם הפרש הריבית ישתייך רק לחוב שסקוטלנד תשלם לשווקים או שבריטניה תדרוש לקבל אותה ריבית כמו משקיעים בינלאומיים? יתר על כן, אם סקוטלנד תפריד את המטבע שלה מהליש"ט, ייווצר חוסר התאמה בין הכנסותיה לחובותיה.

שאלת המטבע משפיעה גם על העתיד של מערכת הבנקאות הסקוטית. נכסי הבנקאות בסקוטלנד גדולים פי 12.5 מכלכלתה — הרבה יותר מהגודל היחסי של מגזרי הבנקאות באיסלנד ובאירלנד לפני המשבר הפיננסי. כיצד תעמוד ממשלה סקוטית עצמאית מאחורי חובות אלה ללא תמיכת הבנק המרכזי של אנגליה? כיצד יגיבו בעלי פיקדונות שאינם סקוטים לחוסר ודאות זה? הם עשויים להתפתות למשוך את כספיהם. זה מה שקרה בקוויבק שבקנדה סביב משאל העם שלה לעצמאות ב–1995.

בפועל, הבנקים הסקוטיים יעבירו את המטות שלהם ללונדון. RBS כבר רמז כי יעשה זאת. חברות ביטוח סקוטיות ילכו בעקבותיהם. אך יהיה לכך מחיר: סיבה נוספת לחוסר ודאות.

רויטרס

אם פרישה סקוטית תגדיל את הסיכוי שבריטניה תפרוש מהאיחוד האירופי, זה יזעזע את החברות הגדולות עוד יותר. חששות אלה עשויים לפגוע ביכולת הבנק המרכזי של בריטניה להעלות ריביות. גם ניצחון דחוק למתנגדי הפרישה עשוי להוביל לספקות לגבי זכות קיומה של הממלכה, לטענה דומיניק בריאנט מ–BNP פאריבה. אם משקיעים פחות נכונים להחזיק נכסים בריטיים, פירוש הדבר תשואות גבוהות יותר ומחירים נמוכים יותר. נטל זה ישפיע על כל בריטניה.

סיכון פוליטי עצום

גם אם הסיכוי לעצמאות סקוטית עדיין נמוך — רק 20% לפי ההימורים הפוליטיים — ההשלכות של אירוע כזה יהיו אדירות. משאל העם עשוי להצית כל מיני סיכונים שטרם הובאו בחשבון בשווקים ובקרב מנהיגי עסקים בינלאומיים.

רוב הניתוחים העסקיים והפיננסיים התמקדו בנושאים כלכליים כמו הסדרי מטבע, ערבויות ממשלתיות למוסדות פיננסיים וההכנסות מקידוחי הנפט בים הצפוני. אך ההשלכות הפוליטיות של עצמאות יהיו חריפות עוד יותר.

הבעיות יתחילו מיד לאחר משאל העם, מכיוון שניצחון המצביעים בעד עצמאות עשוי להוביל למרידה בדיוויד קמרון, ראש ממשלת בריטניה, מצד הפלג הימני במפלגתו, ששמה ההיסטורי הוא "המפלגה השמרנית והמאוחדת". באופן אירוני, סיבה נוספת לצפות למרד היא שלשמרנים יהיה קל לנצח בבחירות באנגליה בעתיד, לאחר שחברי הפרלמנט הסקוטים של הלייבור ייעלמו לנצח מהפרלמנט (סקוטלנד בחרה בחבר פרלמנט שמרן יחיד בבחירות האחרונות).אמון זה עשוי לאפשר לפעילי המפלגה השמרנית לבחור במנהיג ההולם יותר את עמדותיהם הימניות לעומת קמרון המתון יחסית.

גם אם קמרון ישרוד תבוסה במשאל העם, בבחירות לפרלמנט במאי 2015 יהיה אתגר חוקתי אדיר — קיום בחירות בבריטניה כולה. עצמאות סקוטית תנפץ את לגיטימיות הממשלה שתנצח בבחירות. אם מפלגת הלייבור תזכה, הניצחון יהיה תלוי בחברי פרלמנט הצפויים להיות מודחים ממנו בסוף המו"מ על עצמאות, ב–2016 או 2017. לפיכך, ממשלה בהנהגת הלייבור שתיבחר לא תזכה במנדט דמוקרטי.

ואולם אם השמרנים יצליחו לנצח בבחירות בשנה הבאה, הם צפויים להיות בטוחים יותר בהשגת רוב עם פרישתה של סקוטלנד. אם קמרון יוחלף בראש ממשלה ימני יותר שיקדם עזיבה של בריטניה את גוש היורו, הבוחרים, ללא הסקוטים הפרו־אירופים, כמעט לבטח יתמכו בהחלטה שכזו במשאל עם.

צריך גם להביא בחשבון את ההשלכות של הצבעת סקוטלנד בעד הישארות בממלכה, אך במרווח צר. אם ההצבעה תהיה צמודה כפי שמעידים הסקרים, הבדלנים הסקוטים אינם צפויים לקבל את התוצאות. הסמכות של קמרון כראש ממשלה ומנהיג השמרנים עדיין עשויה להיפגע קשות, ותוצאות הבחירות הכלליות בבריטניה, שצמודות כעת, עשויות לנוע לטובת הלייבור. גם אם השמרנים יצליחו להישאר בשלטון, יהיה קשה לצפות את תוצאות משאל העם על הישארות באיחוד האירופי ב–2017.

חוסר יציבות פוליטי עשוי להפוך לקבוע בבריטניה, אלא אם תומכי ההישארות בממלכה ינצחו ברוב משמעותי. מאחר שלא נראה שתוצאה זו סבירה, הפכפכות הליש"ט ונכסים בריטים אחרים עשויה להיות אות לעתיד.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#