האם המשבר באוקראינה יסייע למקסיקו לפרוץ את המחסום האנרגטי? - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
שווקים עולמיים

האם המשבר באוקראינה יסייע למקסיקו לפרוץ את המחסום האנרגטי?

מה הקשר בין המשבר באוקראינה למקסיקו? התשובה היא: גז טבעי ■ באירופה מנסים להיפטר מהתלות באספקת הגז מרוסיה, מה שעשוי לסייע למקסיקו בפיתוח ומסחור מאגרי הגז האדירים שלה ■ הדבר ידחוף את הצמיחה מעל לממוצע האנמי של 2.6% שמקסיקו רשמה בעשורים האחרונים

מעורבותה של רוסיה במשבר באוקראינה עוררה חששות כבדים באירופה לגבי התלות הרבה שפיתחו במדינה שמספקת כרבע מצריכת הגז של האיחוד האירופי. הרצון להיפתר מהתלות האנרגטית במדינה בעייתית האיץ דיון באפשרויות להחלפת הספקים - ומקסיקו, שבדיוק מיישמת רפורמות במטרה להאיץ את ייצור האנרגיה במדינה, יכולה להיות המרוויחה הגדולה מכך.

בפני מקסיקו נפתחה האפשרות להצטרף למהפכה שאיפשרה לארה"ב להפוך במהירות לאחת מיצרניות האנרגיה המשמעותיות בעולם. כל מה שדרוש לשם כך, זה שהפוליטיקה המקומית לא תחסום את דרכו של החידוש המבורך. הצעתו של שר החוץ הספרדי, שביקר לפני כחודשיים במקסיקו, לשלב חברות ספרדיות בפיתוח תעשיית הגז הטבעי במדינה, עשויה לסייע למקסיקו בהשגת מטרה זו.

ציפיות המשקיעים הזרים ממקסיקו נסקו עם עלייתו לשלטון ב–2012 של נשיאה הנוכחי, אנריקה פניה נייטו, כשבאמתחתו תוכנית רפורמות מקיפה שכוללת שינויים שממשלות הקודמות לא הצליחו ליישם במשך עשורים. כבר בדצמבר 2013 אושר תיקון לחוקת המדינה, שלראשונה מאז 1938 פתח את מגזר האנרגיה המקסיקאי להשקעה פרטית. זהו שינוי היסטורי שעשוי לשפר מהותית את מצבם של אזרחי מקסיקו, ומאפשר לתאגידים מקומיים וזרים לרתום את הונם הפיננסי, האנושי והטכנולוגי למימוש הפוטנציאל העצום הטמון בעתודות האנרגיה של מקסיקו.

מקסיקו היא יצרנית הנפט העשירית בגודלה בעולם, אבל בעשור האחרון ייצור הנפט במדינה פוחת באופן חד משום שלחברת Pemex, מונופול ייצור האנרגיה המקסיקאי, חסרים משאבים פיננסיים וטכנולוגיים שהמגזר הפרטי יכול לספק. על פי הערכה, למקסיקו עתודות של 16 טריליון מטר מעוקב גז טבעי - מה שמציב אותה במקום השישי בעולם מבחינת גודל עתודות אלה.

Bloomberg

בנוסף, למקסיקו עתודות ענק של פצלי שמן (shale oil) בהיקף המוערך ב–13 מיליארד חביות נפט - מה שממקם אותה במקום השמיני בעולם (לפי חלק מההערכות, מדובר ב–60 מיליארד חביות). הבעיה היא שלצורך פיתוח עתודות האנרגיה מפצלי השמן, דרושה השקעה מאסיבית של 100–250 מיליארד דולר בעשור הקרוב - סכום בלתי ניתן להשגה מבחינת Pemex, עם הציוד המיושן, חוסר היעילות והמחסור בהשקעה.

חסם פוליטי לקדמה

הבעיות של מקסיקו בתחום האנרגיה לא נגמרות בייצור. גם בתחום אספקת האנרגיה קיימת בעיה חמורה. חברת החשמל הממשלתית, CFE, סובלת מאותן הבעיות של מחסור בהשקעה ובטכנולוגיה, ונאלצת לפעול תחת רגולציה קשיחה האוסרת על שיתוף פעולה עם המגזר הפרטי. התוצאה: מדינה עם 120 מיליון צרכני חשמל פרטיים ומגזר תעשייה מפותח ומתפתח, שצריכת החשמל שלו גדלה בהתמדה, סובלת מבעיות חוזרות ונשנות באספקה.

הביקוש הגועש לאנרגיה מחד גיסא ותשתיות בלתי הולמות מאידך גיסא, הביאו למצב אבסורדי שבו מקסיקו מייבאת כשליש מהגז הטבעי שהיא צורכת, למרות העתודות הטבעיות העצומות שבשטחה. בחלקים מסוימים של מקסיקו, הצרכנים משלמים פי ארבעה ממחיר הגז הטבעי שמשלמים השכנים בארה"ב. הוזלת הגז עשויה לתרום רבות לכלכלת מקסיקו, שנתמכת במידה רבה מאוד על מגזר התעשייה.

באותה העת, מגזר האנרגיה הוא חיוני להכנסות הממשלה, שכן ההכנסות מייצור נפט וגז מממנות 34% מהתקציב. הוא חשוב גם לארה"ב, שכן מקסיקו היא המקור השלישי בגודלו ליבוא הנפט. כעת, לאור ההתפתחויות בגזרה הרוסית־אוקראינית, מגזר האנרגיה המקסיקאי יכול להיות חשוב מאוד גם עבור האירופאים, שרוצים להיפטר מתלות בגז הרוסי.

ההשקעה הפרטית במגזר האנרגיה המקסיקאי יכולה להגדיל את ייצור הנפט במדינה ב–40% בעשור הקרוב, מה שיכניס אותה לרשימת יצואניות הגז הטבעי הגדולות בעולם. הממשלה תיהנה מגידול במסים ובתמלוגים, התושבים ייהנו מירידה במחירי האנרגיה ומאספקת חשמל סדירה, המשקיעים ייהנו מתשואות גבוהות - והכלכלה תרשום שיעורי צמיחה גבוהים בהרבה מהממוצע האנמי של 2.6% בשני העשורים האחרונים.

כל מה שדרוש לשם כך הוא יישום הרפורמה בפועל...וכאן הפוליטיקה נכנסת לתמונה. בקונגרס המקסיקאי מתנהל משא ומתן מתוח מאוד לגבי חקיקה משנית, שתאפשר ליישם את הרפורמה שכבר אושרה. חוסר הסכמה לגבי החוקים הללו כבר גרם למשבר בין מפלגתו של ראש הממשלה לבין מפלגות האופוזיציה, וגרם לדחייה בחתימת החוזים הראשוניים לפיתוח שדות הנפט, שהיו צפויים להיסגר בתחילת 2015, בכמה חודשים לפחות.

עם זאת, לזכותם של הפוליטיקאים במקסיקו יש לומר כי בשונה מתחום האנרגיה, בתחומים אחרים הרפורמות של הנשיא נייטו דווקא התקדמו בקצב סביר. כך, הסנאט המקסיקאי כבר הספיק לאשר את חקיקת המשנה לרפורמה שמטרתה לפרק את אחיזת המונופולים בכלכלה, לרפורמה בחינוך ולרפורמה בתחום הטלקום, שגם היא צפויה להגביר את התחרות. ההתקדמות בתחומים אלה מקרינה אופטימיות גם על יישום הרפורמה בתחום האנרגיה (וגם על הרפורמה בבנקאות ובחוק הפיסקלי).

התעשייה מחכה לרפורמת האנרגיה

התעשייה המקסיקאית מתחרה בהצלחה בשנים האחרונות בתעשייה הסינית, ולא רק בגלל העלייה בשכר העבודה במדינה האסייאתית. מקסיקו מתגאה במדיניות סחר פתוחה ובהסכמי סחר חופשי עם 44 מדינות - יותר מכל מדינה אחרת. אם נוסיף לזה את הקרבה הגאוגרפית לארה"ב ואת כוח העבודה המיומן והזול יחסית, ניתן להבין למה מקסיקו הפכה ליעד פופולרי כל כך לפרויקטי מיקור חוץ של ייצור תעשייתי, ובפרט עבור תעשיות עתירות הטכנולוגיה, כמו ייצור כלי רכב.

מקסיקו היא יצואנית המכוניות הרביעית בגודלה בעולם. היא מייצרת רבע מסך המכוניות הנמכרות בארה"ב. חברות רכב גדולות, כמו מאזדה ופולקסווגן, מעבירות את הייצור למדינה או מגדילות את קיבולת הייצור הקיימת במקסיקו. ביוני, הודיעו דיימלר וניסאן, על השקעה משותפת בסך 1.4 מיליארד דולר בהגדלת קיבולת הייצור במקסיקו; ביולי הצטרפה אליהן ב.מ.וו. עם תוכנית השקעה של מיליארד דולר.

לתעשייה המקסיקאית יש פעילויות אחרות. חברות גרמניות מייצרות במקסיקו את הרכיבים החשמליים והאלקטרוניים ליצוא לאירופה, חברות קנדיות מרכיבות חלקי מטוסים, וחברות ממדינות אחרות מייצרות שם טלוויזיות, מקררים ומוצרים אחרים. עם זאת, עלויות החשמל לתעשייה במקסיקו גבוהות בממוצע ב–60% לעומת ארה"ב. כתוצאה, תעשיות עתירות האנרגיה, כמו ייצור פלסטיק או פלדה, לא הצליחו לרשום גידול משמעותי במקסיקו בשנים האחרונות. גם זה יכול להשתנות במהרה עם יישום הרפורמה במגזר האנרגיה, והגידול בתעשיות הללו עשוי גם הוא לתרום לשיעורי הצמיחה.

אם וכאשר החקיקה הקשורה ברפורמה תאושר ותיושם, המשימה של פיתוח מגזרי האנרגיה והייצור לא תהיה קלה. החברות שישתתפו בתהליך יצטרכו לפתור בעיות רבות, הקשורות במחסור בתשתיות, פתרון בעיית המחסור במים באזורים העשירים בשדות הגז, וכמובן התמודדות עם סיכונים ביטחוניים הקשורים בקרטלי הסמים האלימים. אבל נראה שחברות אנרגיה ענקיות זרות כמו BHP Billiton או Iberdrola, וגופי השקעה כמו קרן הון ממשלתית של סינגפור, מוכנים לקחת את הסיכון תמורת ההזדמנויות האדירות שמציע מגזר האנרגיה במקסיקו.

לא רק החברות והמשקיעים ירוויחו, כמובן, אלא גם הכלכלה כולה. אין ספק שכלכלת מקסיקו, שלמרות הפוטנציאל הגבוה רשמה שיעור צמיחה ממוצע של 2.6% בלבד בשני העשורים האחרונים, זקוקה לשינוי. הרפורמות שכעת מאושרות במקסיקו, בהן רפורמת האנרגיה, צפויות לסייע לכלכלה לצבור מומנטום צמיחה בר־קיימא. רפורמת האנרגיה לבדה, ללא התחשבות בהשפעתה החיובית על מגזר התעשייה ומגזרים אחרים, עשויה להוסיף כ-0.7% לשיעורי הצמיחה השנתיים כבר מהשנה הבאה, על פי הממשלה. אם נוסיף לכך את ההשפעה החיובית מצד הרפורמות בשוק העבודה, בענף הפיננסי ובשוק הטלקום - הרי שהצמיחה בשנים הקרובות תוכל להגיע לכ–4.5% בשנה.

הפזו מתחזק

המדד העיקרי במקסיקו, IPC, עלה מתחילת השנה ב–2.26% בפזו וב–3.24% בחישוב דולרי (הפזו המקסיקאי התחזק מתחילת השנה בכמעט 1% אל מול הדולר). בשלוש השנים האחרונות, עלה המדד המקסיקאי ב–25.16% בפזו וב–12.23% בחישוב דולרי.

כמובן שהעליות האחרונות העלו את מכפילי הרווח. מכפיל הרווח הנוכחי למניות במקסיקו הוא 26.3, לעומת הממוצע של 19.3 בחמש השנים האחרונות. המדד השימושי יותר, המכפיל העתידי (Forward P/E), נראה יקר פחות: 18.4 לעומת הממוצע של 14.6 בחמש השנים האחרונות. כמובן שהמכפילים בנקודת זמן מסוימת לא מהווים מדד מספק להערכת כדאיות ההשקעה, שכן המניות יכולות לעלות עוד הרבה זמן לאחר עליית המכפילים מעל הממוצע, כפי שאנו רואים בשנים האחרונות בארה"ב.

משקיע המעוניין להיחשף למקסיקו יכול לעשות זאת דרך תעודת סל כגון iShares MSCI Mexico Capped ETF, או באמצעות קרן נאמנות זרה כמו Santander Maxican Equity או GBM Mexican Fund.

ברית הוא מנכ"ל בית ההשקעות טנדם קפיטל, ויימן היא אנליסטית מאקרו לשווקים גלובליים בטנדם. אין לראות בכתבה המלצה למכירה או רכישה של ניירות ערך או לייעוץ השקעות כלשהו



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#