האם המשפחות החזקות בטורקיה ישרדו גם את המשבר הנוכחי? - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

האם המשפחות החזקות בטורקיה ישרדו גם את המשבר הנוכחי?

הקריסה של הלירה הטורקית והעלאת הריבית החדה שבעקבותיה מסכנות עסקים רבים ■ ואולם הקונצרנים של שתי משפחות ההון הגדולות בטורקיה - קוץ' וסבנג'ה - כה מגוונים עד כי ייתכן שהם פשוט באמת גדולים מכדי ליפול

תגובות

קוץ' הולדינג וסבנג'ה הולדינג - שתי חברות האחזקות של השושלות העסקיות הוותיקות והגדולות בטורקיה - נמצאות כעת בידי הדור השלישי, לאחר ששרדו מגוון סערות פוליטיות וכלכליות במשך השנים. אחזקותיהן נעות מבנקאות וקמעונות ועד ייצור אנרגיה, מכוניות ומקררים.

חברות אלה והחברות הבנות שלהן, הנסחרות בבורסות יחדיו הן יותר מרבע משווי השוק של בורסת איסטנבול. רבות מהחברות הבנות שלהן משתפות פעולה עם חברות בינלאומיות. סוכנות דירוג האשראי סטנדרד אנס פור'ס נותנת לקוץ' דירוג אשראי גבוה משל טורקיה עצמה.

כעת, לאחר שצניחה של הלירה הטורקית הובילה את הבנק המרכזי של טורקיה להכפיל את שיעור הריבית כדי לתמוך במטבע המקומי, לשתי החברות הזדמנות נוספת להוכיח את עמידותן. ירידות נוספות של הלירה, עלויות הלוואה גבוהות יותר ואינפלציה מואצת יפגעו במכירותיהן בשוק הביתי, אך החשיפה שלהן לשוק המט"ח סבירה, ומרבית עסקיהם יכולים להתאים מחירים במהירות.

הדו"חות האחרונים של קוץ' מראים כי היתה לה פוזיציית שורט בסך 3.4 מיליארד דולר על הדולר, אך מרביתה היתה בטופרס, חברת זיקוק הנפט שלה, המוכרת כרבע מתפוקתה מחוץ לטורקיה בדולרים, וכך מספקת גידור. כשני שלישים מהכנסות קוץ' הולדינג אינם רגישים לכלכלה המקומית: העסקים המייצאים מכוניות ומכשירי חשמל אף מרוויחים מעט מחולשת הלירה.

סבנג'ה דיווחה באחרונה על פוזיציית שורט בסך 409 מיליון יורו (558 מיליון דולר) על מטבעות זרים. מרבית הפוזיציה היתה בעסקי האנרגיה שלה, שחובותיהם כוללים גם חשיפה מסוימת לשיעורי הריבית המטפסים על הלירה. אך עסק ייצור הצמיגים של סבנג'ה רווחי ביותר ומייצא כשליש מתוצרתו. הבנק של סבנג'ה מנוהל בשמרנות, ובמשך זמן רב שימש כעוגן יציבות עבור הקבוצה. רווחיו איפשרו למשפחה לשרוד משברים בתחומי פעילות אחרים.

זרועות הייצור של שתי החברות מרוויחות מהעובדה שטורקיה נהנית מאיחוד מכסים עם האיחוד האירופי, המאפשר להן גישה חופשית לשוק של יותר מחצי מיליארד איש. גישה זו מקילה עליהן להגדיל את היצוא כדי לפצות על החולשה מבית. מלבד נתח שוק של 50% משוק מכשירי החשמל הטורקי, ארצ'ליק, חברת מכשירי החשמל של קוץ', היא גם משווקת מוצרי חשמל לבנים (מקררים, מדיחי כלים, מכונות כביסה) השלישית בגודלה באיחוד האירופי, תחת המותג בקו (Beko). בבריטניה זהו המותג המוביל.

שתי אימפריות עסקיות אלה נותרו תחרותיות למדי באמצעות המצאה מחדש של עצמן. בשנים האחרונות, שתיהן מכרו חלק מפעילויותיהן והרחיבו השקעותיהן בתחום האנרגיה. קוץ' רכשה ב–2005 את טופרס, אז מונופול ממשלתי. כעת היא אחראית לכשליש מרווחי הקבוצה. סבנג'ה השיקה ב–2007 את אנרג'יסה, מיזם משותף עם חברת ורבונד האוסטרית, כדי לזכות במכרזים לייצור והפצת חשמל.

אין הנחת קונצרן

שתי החברות המשפחתיות נוטות להימנע מתחרות ישירה ביניהן, מלבד בתחומי הבנקאות והביטוח. בשנה שעברה השתלטה סבנג'ה על המיזם המשותף שלה עם קארפור הצרפתית בתחום הקמעונות, שהפסיד כספים. לעומתה, קוץ' החליטה ב–2008 למכור את מיזם המרכולים שלה, שהוקם בשיתוף פעולה עם חברת מיגרוס השווייצית.

מבין השתיים, סבנג'ה תלויה יותר בבנקאות, ובעליות ובמורדות הכלכלה המקומית. אך היא מקווה כי השקעותיה האדירות באנרגיה יצמצמו בהדרגה את משקל השירותים הפיננסיים, ויספקו מקור צמיחה יציב. צריכת החשמל לנפש בטורקיה היא עדיין רק שליש מהצריכה הממוצעת במדינות עשירות. לאנרג'יסה כמה מרישיונות הפצת החשמל הגדולים במדינה. היא הקימה שבע תחנות כוח הידרו־אלקטריות בשנה שעברה, וצפויה לפתוח שלוש נוספות ב-2014. היא איבדה את שותפתה למיזם בשנה שעברה, אך זכתה בשותפה חזקה אף יותר - E.ON הגרמנית - כששתי החברות הזרות החליפו ביניהן נכסים.

Bloomberg

אף אחת משתי החברות אינה חסינה בפני "הנחת הקונצרן" המקובלת. בבורסת איסטנבול, שם מניות קוץ' הולדינג נסחרות לצד שמונה חברות בת נוספות, החברה האם נסחרת בהנחה של 2%–12% משווי הנכסים נטו של אחזקותיה, להערכת ארסטה גרופ ריסרץ' האוסטרית. סבנג'ה הולדינג, הרשומה לצד עשר חברות בנות, סובלת מהנחה גדולה אף יותר – כ–30%. נתון זה צפוי להשתנות עם השקיפות הגדלה בתיק של סבנג'ה, להערכת בריס אורן, ראש מחלקת הפיננסים בסבנג'ה הולדינג. אביבה SA, מיזם הביטוח המשותף עם אביבה הבריטית, אמורה לצאת להנפקה ראשונה לציבור השנה, ואנרג'יסה ב–2016.

אף ששתי החברות הנפיקו בבורסות את מרבית העסקים העיקריים שלהן, או צפויות לעשות זאת בקרוב, אין פירוש הדבר פירוק של מי מהקונצרנים. קן יורטקן מארסטה גרופ ריסרץ' מסביר כי אף שכמה משקיעים המתמקדים באירופה אוהבים לבחור מבין החברות הבנות; אחרים, העוקבים אחר מדדים עולמיים, מעדיפים להחזיק במניות חברת האחזקות. בהתחשב בגודלן ובפרישתן של שתי החברות, זוהי דרך נוחה להחזיק בנתח מטורקיה.

קוץ' וסבנג'ה יחזיקו מעמד כקונצרנים כל עוד כל בני המשפחה מאוחדים. אחד מבני הדור השני בסבנג'ה אכן נפרד מהמשפחה ומחזיק בקונצרן קטן משלו, הכולל את פגאסוס איירליינס, כיום בניהול בנו. כוחם של מותגים אלה - בגיוס כספים, מכירת מוצרים, קביעת מנהגי מינהל תקין וגיוס עובדים - עדיין משמעותי בכלכלה המתעוררת. שתי המשפחות חיזקו מותגים אלה באמצעות הקמת בתי ספר, בתי חולים ואוניברסיטאות, והקמת מוזיאונים ומרכזים תרבותיים.

Sabanci Holding

סייעו למחאה - וישלמו קנסות

שני הקונצרנים והעומדים בראשם כיום - מצטפא קוץ' וגולר סבנג'ה - משתדלים להתרחק מפוליטיקה, אם כי במחאות החברתיות בקיץ שעבר נגד הממשל, קוץ' הולדינג נלכדה בשטח האש. בעת הפגנות באיסטנבול, אחד המלונות של החברה איפשר למוחים למצוא שם מפלט ולקבל טיפול בפצועים. מהלך זה ספג גינוי מצד שרים בממשלה.

מאז, טופרז וחברות בנות אחרות של קוץ' זכו לביקורים בלתי צפויים מפקחי מס. אחת החברות, יצרנית המכוניו טופאס, קיבלה קנס בסך 67.5 מיליון לירות (30 מיליון דולר). נציבות ההגבלים העסקיים של טורקיה הודיעה ב–17 בינואר כי טופרס תיקנס ב–412 מיליון לירות על אישומי תיאום מחירים ב–2008.

בניגוד לכמה מהשושלות הטורקיות הצעירות יותר, משפחות קוץ' וסבנג'ה נמנעו מהחזקת אמצעי מדיה כלשהם. הם גם נמנעו מבנייה או תפעול של מתקנים ציבוריים, תחום עתיר ניגודי עניינים ופקידים מושחתים. ממשלות נבונות בעבר הכירו בכך ששתי שושלות אלה אינן מאיימות עליהן, ואיפשרו להן להמשיך לעשות עסקים. יש לקוות כי זה ימשיך.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#