הריבית הנמוכה דוחפת משקיעים לסיכונים - אבל ההימור לא מצליח - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הריבית הנמוכה דוחפת משקיעים לסיכונים - אבל ההימור לא מצליח

סביבת הריבית הנמוכה דוחפת יותר ויותר קרנות פנסיה בארה"ב להשקעות מסוכנות - אך אלה הניבו בחמש השנים האחרונות תשואות נמוכות משמעותית מהקרנות שדבקו באפיקים סולידיים

תגובות

בחיפוש אחר תשואות גבוהות שיכסו את הגירעונות שלהן, קרנות הפנסיה בארה"ב פונות יותר ויותר לאפיקי השקעה עתירי סיכון - נדל"ן, קרנות גידור וקרנות הון סיכון. אלא שהתשואות של קרנות אלה לא עלו בהתאם.

בלומברג

למעשה, חלק מהקרנות שמצאו את עצמן בהשקעות סולידיות יותר באג"ח ובמניות סיפקו תוצאות טובות יותר בשנים האחרונות. אפשר לראות זאת היטב כשמשווים בין קרן הפנסיה של מדינת פנסילווניה לבין זו של ג'ורג'יה.

יותר מ 46% מתוכנית הפרישה של עובדי המגזר הציבורי בפנסילווניה, שהיקפה הכולל 26.3 מיליארד דולר, מושקעים בנכסים מסוכנים - כולל כמעט 400 קרנות גידור, קרנות הון סיכון וקרנות נדל"ן.

עשו לנו לייק לקבלת מיטב הכתבות והעדכונים ישירות לפייסבוק שלכם

עוד כתבות בנושא

הקרן שילמה כ-1.35 מיליארד דולר בעמלות ניהול בחמש השנים האחרונות, ודיווחה על תשואה שנתית ממוצעת של 3.6% בחמש השנים האחרונות. שיעור זה נמוך בהרבה מהיעד של 8% שנדרש כדי שהקרן תעמוד בדרישות המימון. השיעור הזה נמוך גם ביחס לתשואה חציונית של 4.9% בקרב קרנות הפנסיה הציבוריות.

לעומת זאת, קרן הפנסיה הציבורית של ג'ורג'יה, שהיקפה 14.4 מיליון דולר, אינה מורשית על פי חוק לבצע השקעות מסוכנות. היא הניבה תשואה שנתית ממוצעת של 5.3% באותה תקופה, ושילמה עמלות בהיקף נמוך בהרבה - 54 מיליון דולר.

אלטרנטיבות מאכזבות

הקרן של פנסילווניה שייכת לקבוצת קרנות שבחרו להפנות את כספי החוסכים למה שמכונה "השקעות אלטרנטיביות" - כלומר לתחומים שאינם השקעה ישירה באג"ח ובמניות בשוק ההון. על פי נתוני חברת המחקר הבריטית פרקין, ג'ורג'יה נמצאת בקבוצה של עשר הקרנות עם השיעור הנמוך ביותר של השקעות כאלה.

ניתוח הנתונים מציג תמונה לא מחמיאה של ההימור על השקעות אלטרנטיביות: קרנות פנסיה שיותר משליש מכספן מושקע בקרנות הון סיכון, בקרנות נדל"ן ובקרנות גידור, הניבו לפחות 1% פחות מהקרנות שהתרחקו מנכסים כאלה. הקרנות המסוכנות גם שילמו עמלות גבוהות פי ארבעה.

בעוד מנהלי הקרנות טוענים שתקופה של חמש שנים אינה ארוכה דיה כדי לשפוט את ביצועיהם, העמלות תופחות למאות מיליוני דולרים בשנה בקרנות הגדולות ביותר. קרן הפנסיה של בתי הספר בפנסילווניה, למשל, ש-46% מכספה מושקעים בנכסים מסוכנים, משלמת יותר מ-500 מיליון דולר עמלות בשנה. בחמש השנים האחרונות הניבה הקרן תשואה של 3.7%.

"אנחנו לא יכולים לשים את הכסף באג"ח ממשלתיות - הן פשוט לא מניבות תשואה", אומר סם ג'ורדן, מנכ"ל קרן הפנסיה של עובדי המשטרה באוסטין, טקסס. ג'יימס וילבנקס, מנכ"ל קרן הפנסיה של מורי אוקלהומה, שדבקה בעיקר באג"ח ובמניות סולידיות, אומר כי קרנות הפנסיה מחויבות לנקוט בגישה זהירה: "כולנו שמענו את הסיפורים על קרנות שהשקיעו יותר ממחצית כספן בקרנות הון סיכון ב-2008 ואז היו חייבות למכור את השקעתן", הוא אומר.

פערים בין האפיקים המסוכנים

בעוד שני הצדדים יכולים להצביע על מחקרים שונים שתומכים בעמדתם, הוויכוח סביב כדאיות ההשקעה באפיקים מסוכנים מתלהט ככל שיותר ויותר קרנות פונות לאפיקים כאלה. על פי נתוני חברת המידע ווילשיר טראסט יוניברס, עד ספטמבר 2011 תוכניות הפרישה שהחזיקו נכסים ביותר ממליארד דולר הגדילו את חלקן בנדל"ן, קרנות הון סיכון וקרנות גידור ל-19% - לעומת 10.7% ב-2007.

תוכניות פרישה במגזר הציבורי נאבקות כדי להניב תשואות מספקות בתקופה זו, שבה הריבית בארה"ב מצויה בשפל היסטורי, וכשעובדים רבים מגיעים לגיל הפרישה. מחקר ממשלתי חדש מעלה שאלות לגבי ביצועי אפיקים מסוכנים עבור קרנות פנסיה פרטיות וציבוריות בעת המשבר הכלכלי. בינתיים, קרנות פנסיה שהגדילו את היקף ההשקעות המסוכנות מנסות לקצץ בעלויות.

העמלות של קאלפרס, קרן הפנסיה של קליפורניה, שהיקפה 242 מיליארד דולר, כמעט הוכפלו - ליותר ממיליארד דולר בשנה. זאת, לאחר שהקרן הגדילה את אחזקותיה בנכסים פרטיים וקרנות הון סיכון ל-26% ב-2010 לעומת 16% ב-2006. קאלפרס, שהניבה בממוצע 3.4% בחמש השנים האחרונות, דוחקת במנהלי הקרנות לשאוף לעמלות נמוכות יותר, כמו גם לצמצם את מספר המנהלים החיצוניים.

"אני חושב שחלק מהעבודה שלנו כמנהלי קרנות ציבוריות הוא לנסות חהשיג תנאים טובים יותר", אומר ג'וזף דיר, מנהל ההשקעות הראשי של קאלפרס. דיר אומר שהיו הבדלים גדולים בין האפיקים המסוכנים בעת המשבר. לדבריו, ההשקעות של קאלפרס בשוק הנדל"ן היו "מזעזעות" וההשקעות בקרנות סיכון הניבו תשואות נמוכות מהיעדים. ואולם לדבריו התשואה על האחזקות בקרנות השקעות גברה בקלות על התשואה ממניות ציבוריות בעשור האחרון. "בטווח הארוך, סוג כזה של ביצועים מייצג מיומנות אמיתית, לא מזל, ושווה לשלם בעבור זה", הוא אומר.

תשואות נמוכות ועמלות גבוהות

מנהלים של קרנות פנסיה בארה"ב חשים לכודים. השקעות בעלות סיכון נמוך, כמו אג"ח ממשלתיות שמניבות 2% בשנה פשוט לא יצליחו לגשר על הפערים שיש לקרנות פנסיה רבות בין מה שיש להן לבין התחייבויותיהן לחוסכים.

הקרן של שוטרי אוסטין, לדוגמה, העבירה 46% מ-505 מיליון הדולרים שלה אל מעבר לים, להשקעות אלטרנטיביות, לאחר שקריסת מניות הטכנולוגיה בשנת 2000 גרמה לא להפסדים כבדים.

עם זאת, בחירת ההשקעות שלה - נדל"ן במקומות כמו לאס וגאס ופלורידה, לא סיפקה מפלט כשבועת הנדל"ן התפוצצה. "לאס וגאס היתה בזמנים של שגשוג", אומר המנכ"ל ג'ורדן. "אנשים אמרו שהיא תהיה גדולה יותר מניו יורק - ואז הגיעה הקריסה. היו בבעלותינו פרויקטים של בתים פרטיים ודו-משפחתיים שאף אחד לא התגורר בהם". הקרן הניבה תשואה שנתית ממוצעת של 2.5% בחמש השנים האחרונות. עם זאת, ג'ורדן עדיין מאמין שבטווח הארוך ההשקעות האלה ישתלמו.

לפי נתוני וילשיר טראסט יוניברס, קשה היה למצוא תשואות גבוהות בכל אפיקי ההשקעה בחמש השנים האחרונות. בעוד התשואה החציונית על קרנות השקעות היתה 7.2% לשנה, קרנות ההון סיכון הניבו רק 2.74%. באופן דומה, השקעה באג"ח בינלאומיות הניבה 6.99% ומניות בשווקים הגלובליים הניבו תשואה של 3.68%.

למרות התשואות הנמוכות, קרנות הפנסיה שהימרו בגדול על השקעות עתירות סיכון משלמות מחיר גבוה, בעוד קרנות עם נתח קטן בקרנות הון סיכון וקרנות השקעות משלמות בממוצע 17 סנט לכל 100 דולר שהן משקיעות, קרנות עם נתח גדול יותר משלמות 77 סנט.

קרן הפנסיה של פנסילווניה, ש-46% מהונה נמצאים בהשקעות אלטרנטיביות, שילמה למנהלים 77% מהעמלות שהיא גבתה בשנה שעברה, שהסתכמו ב-195 מיליון דולר. בסתיו שעבר, הקרן החליפה את שתי חברות הייעוץ שלה, שהמליצו על ההשקעות האלה. בחמש השנים האחרונות, התשואות השנתיות שלה הניבו 3.6% פחות מהמתחרות שלה.

פמלה היל, דוברת הקרן של פנסילווניה, אומרת שהקרן ביצעה השקעות חדשות רבות בנכסים עתירי סיכון מ 2004 עד 2007. חלק מהנכסים האלה, כמו קרנות הון סיכון, מניבים תשואות שליליות בשנים הראשונות, היא אומרת.

היא מציינת שלקרנות פנסיה יש אופק השקעה שמשתרע על פני עשורים, ומוסיפה שתוכניות הפרישה עקפו את יעד ה-8% תשואה בשנה בפרספקטיבה של 25 השנים האחרונות, עם תשואה שנתית ממוצעת של 8.8%. הפיתוי של השקעה בנכסים מסוכנים נותר גבוה, אפילו בקרב קרנות פנסיה ציבוריות שהפגינו תשואות גבוהות יותר גם בלי השקעה בהם.

קרן הפנסיה של מורי אוקלהומה, שהניבה תשואות של 5.5% בחמש השנים האחרונות באמצעות שילוב של מניות סולידיות ואג"ח, משקיעה 10% מהון הקרן במניות וקרנות נדל"ן. כשנשאל מנכ"ל הקרן וילבנקס לגבי העמלות הגבוהות, הוא השיב: "אנחנו מאמינים שהביצועים המתקבלים לאחר המעבר לקטגוריות השקעה מסוכנות שווים את העמלות שאנו גובים".

בלומברג


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#