״הסוד להתעשרות מאז תחילת שנות ה-80 היה לזרוק את כספם של אנשים אחרים״ - גלובל - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

״הסוד להתעשרות מאז תחילת שנות ה-80 היה לזרוק את כספם של אנשים אחרים״

ביל גרוס במכתב למשקיעים: לאמץ אסטרטגיה דפנסיבית; קרן פימקו טוטאל ריטרן של גרוס צימצמה נכסים בעלי סיכון וחזרה להשקיע באג"ח ממשלתיות של ארה"ב

2תגובות

>> ביל גרוס, העומד בראש פימקו - קרן האג"ח הגדולה בעולם - קרא למשקיעים לאמץ אסטרטגיית השקעות דפנסיבית, בשל המגבלות שבריביות האפסיות והסיכונים המערכתיים בשווקים הפיננסיים.

במכתבו החודשי, שהתפרסם באתר פימקו, כתב גרוס מלים חריפות על מדיניות הריבית הנמוכה של הבנק המרכזי של הארה"ב, והזהיר כי היא גרמה ליותר נזקים מתועלת והגבירה את הסיכונים למשקיעים. במקום שהריביות הנמוכות ישיגו רווחים למשקיעים, כתב גרוס, הן "פגעו בהכנסות משקי הבית, הביאו לירידה ברווחיות החברות ויצרו תוהו ובוהו במודלים עסקיים היסטוריים הקשורים לבנקאות, לקרנות כספיות ולתעשיית הפנסיה".

במכתב החודשי למשקיעים השתמש גרוס במטאפורת הספורט של התקפה לעומת הגנה, ואמר כי הוא בוחר בגישה הגנתית בשל מדיניות הבנק הפדרלי. "במהלך 30 השנים האחרונות, הבנק הפדרלי ועמיתיו בעולם נקטו בטקטיקת התקפה - הדפיסו כסף, הורידו ריביות ויצרו תחושה מוטעה של עושר מוניטרי, שהיה תלוי בתנועה מתמדת", כתב גרוס. "השקעה מוצלחת באווירה של ריביות נמוכות והפחתת מינוף מצריכה גישה דפנסיבית", הוסיף.

"לוקחי סיכונים חובבי התקפות היו אלה שתמיד כיכבו בכותרות ושבו את לב היפיפיות. מלבד דוגמאות נדירות, כמו סטיב ג'ובס וביל גייטס, הסוד להתעשרות מאז תחילת שנות ה-80 היה לזרוק את כספם של אחרים, להתפלל מעט ולזרוק את הכדור רחוק, כאילו אתם מחוננים בגאונות פיננסית שמצדיקה תגמול כספי גבוה פי 1,024 משכרו של רופא, עורך דין או צ'יף אינדיאני.

"הדרך העיקרית להרוויח כסף ב-30 השנים האחרונות היתה להשתמש בכסף כדי לעשות כסף. למרות שמחיר הכסף היה ב-1981 גבוה להחריד, בריבית של 15% לאג"ח ארוכות טווח של ארה"ב, 20% בריבית הפריים, וריביות ריאליות לא יאומנו של 7%-8%, הירידה ההדרגתית של תשואות האג"ח בשלושת העשורים האחרונים איפשרה למכפילי הרווח של המניות, מחירי הנדל"ן ומחירי יחידות קרנות אג"ח לעלות במה שנראה כמו מגמה חיובית אינסופית.

"ספרים על השקעה במניות לטווח ארוך ומאמרים שחזו שדאו ג'ונס יגיע ל-36 אלף נקודות שבו את הדמיון", כתב גרוס, והשווה את ההצלחה בהשקעה למהלכי פוטבול מוצלחים. "אולם שידור חוזר של העשורים האחרונים מראה כי ההאצה במחירי הנכסים לא נבעה מחוכמה מיוחדת מצדן של האקדמיה או קהילת המשקיעים, אלא מהבנק הפדרלי ועמיתיו בעולם".

מאז עזיבתו של פול וולקר, שהיה הנגיד הנצי האחרון של הבנק הפדרלי והעלה את הריבית בשנות ה-70 המאוחרות כדי להילחם באינפלציה, חזרו נגידי הבנק הפדרלי על אותן פעולות של הרחבת בסיס הכסף. אולם, גרוס מזהיר כי אין לזה תוחלת, וכי "לשערי ריבית יש מינימום מתמטי" - אי אפשר לרדת מתחת לאפס. ואז שערי הריבית סובלים מאימפוטנציה, לדברי גרוס, ביכולתם לדחוף מעלה את המניות ומחירי הנדל"ן - "ואז הם מתחילים להרעיל את הבאר הפיננסית.

"תשואות נמוכות, במקום להוליד רווחי הון למשקיעים, מתחילות להקטין את הכנסות משקי הבית ואת רווחיות התאגידים, והן זורעות הרס במודלים העסקיים ההיסטוריים של הבנקאות, קרנות כספיות ותעשיית הפנסיות. עולם ההשקעות חובב המתקפה שהתרגלנו אליו בשלושת העשורים האחרונים נבלם בריבית האפס. ועכשיו מבשילה ההשקעה ההגנתית", כתב.

גרוס כתב כי פימקו טוטאל ריטרן, קרן הדגל של פימקו שבראשה הוא עומד, עברה לעמדה דפנסיבית, באמצעות צמצום חשיפה לנכסים בעלי סיכון כמו מניות של כלכלות מפותחות, מלבד ארה"ב, ואג"ח של שווקים מתעוררים. במקום זאת, הקרן השקיעה בינואר מחצית מנכסיה באג"ח מגובות משכנתאות ו-38% באג"ח ממשלתיות של ארה"ב וניירות ערך הקשורים לאג"ח ממשלתיות. מדובר בשינוי לעומת האסטרטגיה שבה נקט גרוס בשנה שעברה, אז מכר אג"ח ממשלתיות של ארה"ב בטענה כי הראלי שלהן נגמר.

גרוס התייחס למודל העסקי של וורן באפט כאסטרטגיה התקפית שמועתקת בכל העולם, הודות למדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי, אשר שמה דגש על מניות ובררנות בהשקעות. "באפט יצליח - אך כללי המשחק משתנים", כתב גרוס. "הדגש בימים אלה צריך להיות על מגננה. קשייו של באפט הם קשיים שגם פימקו וכל חברת השקעות עומדות בפניהם, בעידן חדש זה של ריבית אפסית".

"הצרכנים בארה"ב לא הצליחו לעמוד בקצב של וול סטריט והתאגידים במרוץ להרוויח מהריבית הנמוכה. ככל שההכנסה מריבית נחלשת, יכולתם של הצרכנים לעמוד בקצב צריכה מסחרר מופחתת. וול סטריט והמשקיעים הממונפים הצליחו הרבה יותר מהצרכנים, אבל הם לא בדיוק במצב מעולה", כתב.

גרוס מביא כדוגמא את חברות הביטוח, שהמשיכו לגדול ולגייס עובדים בהתבסס על הנחה שתשואותיהן על השקעות ימשיכו להיות חיוביות. "כשהתשואות הללו נופלות מ-7% למינוס 1%, ההנחות שלהן מתחילות להשתנות, ואז הן מתחילות לקצץ כדי להיות רווחיות. זהו מעבר מהתקפה להגנה". גם הבנקים, כותב גרוס, סובלים מחוסר יכולת לשמור על רווחיות בריבית אפסית.

גרוס מציג את אסטרטגיית ההגנה של פימקו בהתבסס על הנקודות הבאות: להכיר במגבלות הריבית האפסית וסיכון האג"ח המערכתי בעולם; להכיר בנסיגה הפיננסית אך להימנע מהשפעותיה; להתמקד בהכנסות אמינות ובטוחות (כמו ריבית שמשלמות אג"ח בסיכון נמוך); להפחית את ההשקעה בנגזרים שערכם כבר מוצה במלואו ויש להם סיכון להיות תנודתיים.

"מינוף (לקיחת אשראי) נהפך להסרת מינוף. תשואות של 15% נהפכו לכסף של 0%. הסופרבול של העתיד יצטרך יותר שחקני הגנה מתמיד, שיעלו יותר לכותרות", חתם גרוס את מכתבו.

בלומברג


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#