גוש היורו עוד לא הגיע לשיא המשבר - גלובל - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

גוש היורו עוד לא הגיע לשיא המשבר

למרות התעודדות השווקים, באירופה אין יותר מדי דברים מעודדים

תגובות

שנה חדשה יכולה להביא עימה פרץ אופטימיות, אפילו במקום בעייתי כמו גוש היורו. שוקי המניות התעודדו, בין היתר הודות לנתוני תעסוקה ותפוקה טובים יותר בארה"ב. נראה שגם משקיעי האג"ח רגועים יותר: ב-5 בינואר היה ביקוש יתר נאה להנפקת אג"ח ממשלתיות של צרפת בהיקף 8 מיליארד יורו. גם הלוואות זולות בהיקף 498 מיליארד יורו שהעניק הבנק המרכזי של אירופה (ECB) לבנקים סייע להרגעת העצבים.

גם החדשות הכלכליות היו קצת טובות יותר. מדד מנהלי הרכש בגוש היורו לפעילות העסקית רשם עלייה חודשית שנייה ברציפות. הכלכלה הגרמנית המשיכה לצמוח למרות הבעיות בגוש היורו - ב-3% ב-2011, לפי נתונים שהתפרסמו השבוע. אמון העסקים בגרמניה התאושש בחודשיים האחרונים של השנה ושיעור האבטלה ירד בדצמבר ל-6.8%, רמתו הנמוכה מאז 1991.

אי–פי

אך הנתונים לא מעודדים מספיק על מנת להצביע כי כלכלת גוש היורו תימנע ממיתון. התמ"ג הגרמני ודאי הצטמצם ברבעון הרביעי של 2011, לפי נתוני לשכת הסטטיסטיקה. התמ"ג הצרפתי לא צמח כלל ברבעון הרביעי, להערכת הבנק המרכזי של צרפת. גם באיטליה, ספרד ומקומות אחרים בגוש היורו הנתונים קודרים, וייתכן כי התמ"ג בכלל הגוש ירד ב-0.3%-0.4%. ההתחלה האופטימית של השנה היא אולי שהרבעון הנוכחי אינו גרוע מקודמו, אך הרבה תלוי גם בהמשך השלווה בשווקים. כשכל כך הרבה דברים עשויים להתקלקל בדרך, הסיכויים לכך מועטים.

החששות מתחילים באג"ח הממשלתיות. ברקליס קפיטל מעריך כי על ממשלות גוש היורו לגייס 218 מיליארד יורו באמצעות הנפקות אג"ח ברבעון הראשון. 167 מיליארד יורו מתוך סכום זה נחוצים על מנת לממן חובות שמועד פרעונם הגיע. יהיה צורך להנפיק גם 300 מיליארד יורו של אג"ח קצרות טווח, להערכת ברקליס. איטליה צפויה להיות המנפיקה הגדולה ביותר: יש לה שני תשלומי חוב עצומים בשבועות האחרונים של ינואר ופברואר. הממשלה עשויה לשלם ביוקר על מימון זה: התשואות על האג"ח האיטלקיות ל-10 שנים קרובות ל-7%. אך החשש הגדול יותר הוא שמשקיעים עשויים לברוח מאחת מהנפקות האג"ח הממשלתיות של איטליה.

זה אולי היה פחות מדאיג לו לגוש היורו היתה רשת ביטחון טובה יותר עבור מדינות שסר חינן בשוקי האג"ח. אך בפסגת האיחוד האירופי בדצמבר נדחתה ההחלטה על הגדלת יכולת ההלוואה של קרן החילוץ האירופית אל מעבר לחצי טריליון יורו לחודש מארס. אמינות הקרן נסמכת על אשראי המדינות המממנות אותה, בהן גם צרפת, שדירוג האשראי שלה הורד ביום שישי על ידי סטנדרד אנד פור'ס. החלטה על הורדת דירוג האשראי של כלל מדינות גוש היורו צפויה עד מארס - סיבה נוספת לחשש מהרע מכל.

הסכנה הגדולה ביותר היא יוון. הבריחה מהבנקים היווניים נמשכת בהדרגה. הבנק המרכזי של יוון סיפק נזילות חירום לבנקים על מנת לפצות על הפקדונות האבודים, שצנחו ביותר מ-25% מאז 2009. דו"ח שפירסמה קרן המטבע הבינלאומית (IMF) על יוון לפני חג המולד היה מפכח. להערכת הקרן, התמ"ג היווני הצטמצם ב-5.5%-6% ב-2011, ועשוי להצטמצם ב-3% נוספים ב-2012. המיתון המחריף מקשה על יוון לעמוד ביעדיה התקציביים. קצב הרפורמות וההפרטות ביוון איטי מהמקווה. האשראי נדיר ויקר במדינה.

העיכוב בהסכם עם נושים פרטיים על גובה התספורת שעליהם לספוג לא מסייע. קרן המטבע מעריכה כי אם כל הנושים הפרטיים יסכימו לתספורת של 50% - כלומר, הפסד של 50% על הערך הנקוב של האג"ח שבידיהם - ואם יוון תעמוד ביעדים התקציביים שלה, החוב הציבורי שלה עשוי לרדת לשיעור של 120% מהתמ"ג. עדיין מדובר בנטל כבד. תספורת של 50%, עליה הוסכם בפסגה באוקטובר, היא המינימום הדרוש להפיכת חובה של יוון לבר קיימא. ליוון אג"ח בהיקף 14.4 מיליארד דולר שמועד פרעונן ב-20 במארס. אם לא תתגבש עסקה בקרוב, יוון תתקשה למחזר חוב זה למועד מאוחר יותר. תספורת גדולה יותר, או תספורת שתיכפה על הנושים, עשויה לזעזע את השווקים. וקיימת גם הסכנה כי יוון לא תעמוד בהתחייבויותיה, או שתפרוץ מחלוקת בינה לבין ה"טרויקה" של מחלציה - האיחוד האירופי, קרן המטבע והבנק המרכזי של אירופה.

מחנק אשראי, הורדת דירוג אשראי, המשבר המחריף ביוון או המאבק על הפסדי המגזר הפרטי בגין המשבר: כל אחד מגורמים אלה עלול לפגוע באמון ולהוביל למיתון עמוק יותר. גם בהיעדר תאונה, התנאים עוינים לצמיחה.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#