נגד הזרם: המומחים שמעזים להיות אופטימיים בנוגע ל-2012 - גלובל - TheMarker

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

נגד הזרם: המומחים שמעזים להיות אופטימיים בנוגע ל-2012

ביל מילר, ביל גרוס וקרל קייס, מומחי השקעות בעלי שם, ידעו בעבר לפעול בניגוד למגמה הרווחת בשווקים, ולהרוויח הרבה כסף ■ בפתח השנה החדשה הם אינם חוששים להמר על שנה טובה מהמצופה

תגובות

לא בטוח שהיתה סיבה אמיתית למשקיעים ברחבי העולם לחגוג את כניסת השנה האזרחית. התחזיות לביצועי השווקים ב-2012 הן גרועות למדי.

עם זאת, ייתכן שמדובר דווקא בבשורות טובות עבור המשקיעים. הפעם האחרונה שבה השמים נראו כה קודרים היתה לפני שלוש שנים, בעקבות קריסת בנק ההשקעות ליהמן ברדרס והמפולת בשווקים שבאה בעקבותיו - אך בשנה שלאחר מכן זינק מדד המניות העיקרי של השוק האמריקאי, 500 S&P, ב-23.5%.

תיאורטיקנים המאמינים ביעילות השוק טוענים שהחששות בנוגע לעתיד כבר משתקפים במחירי המניות, האג"ח והנדל"ן. מחירי השוק הרי מבוססים על הציפיות לעתיד, ולא על ההערכות בנוגע למצב בהווה.

בלומברג

משקיעי ערך כמו וורן באפט טוענים שהפסימיות זוכה לרוב למשקל יתר במחירי הנכסים. אם הם צודקים, העובדה שמצב הרוח בשווקים ירוד עשויה להיות דווקא איתות חיובי למשקיעים. באפט לא רק מדבר, הוא ביצע השנה את אחד ממסעות רכישת המניות הגדולים ביותר שלו אי פעם.

התפישה שמציג באפט זוכה לחיזוק ממחקרים שהתבצעו באחרונה בתחום הכלכלה ההתנהגותית, שלפיהם משקיעים נוטים להיות מושפעים ממגמות עדכניות - טובות ורעות - ומשליכים אותן על העתיד.

כמובן שאם הפסימיות לגבי 2012 תתברר כנכונה, או אם דברים יהיו אף גרועים מהצפוי, גם נכסים שמחיריהם כבר נמוכים יספגו פגיעה נוספת. החוכמה היא לזהות היכן הציפיות של רוב המשקיעים עתידות להתברר כשגויות. לכן, שאלנו שלושה מומחים ידועים בשלושה תחומים - מניות אמריקאיות, אג"ח ונדל"ן - שאימצו דעות המנוגדות למגמת השווקים, לגבי המלצותיהם ל-2012.

מילר: אופטימי לגבי ארה"ב

באחרונה הודיע מנהל קרנות הנאמנות הידוע ביל מילר על פרישה מתפקידו כמנהל תיקים בקרן הנאמנות לג מייסון ואליו, שעמה עשה היסטוריה כאשר הצליח להכות את ביצועי מדד 500 S&P במשך 15 שנים ברציפות.

עם זאת, אף אחד אינו מושלם. מילר כשל ב-2008 כאשר הימר על התאוששות המגזר הפיננסי בארה"ב. הקרן שלו פיגרה אחר ביצועי 500 S&P בחמש מבין שש השנים האחרונות.

בלומברג

ההימורים הכושלים של מילר על המניות הפיננסיות הם דוגמה לסכנה שטמונה בפעולה בניגוד לדעה הרווחת בשוק כשזו האחרונה מתבררת כנכונה. ואולם מילר עדיין מחזיק ברצף שיא של ניצחון על המדדים - וממשיך לנהל את קרן הנאמנות אופורטוניטי של לג מייסון.

מילר אופטימי כיום לגבי שוק המניות. "מידה רבה של פסימיות כבר מגולמת בשוק המניות האמריקאי", הוא אומר. "השוק נסחר במכפיל רווח ממוצע של 12.5. פירוש הדבר הוא שהשוק אינו צופה צמיחה ברווחי החברות מעתה ואילך. תשואת הדיווידנד של 500 S&P גבוהה מהתשואה על אג"ח לעשר שנים של ארה"ב. זה קרה באחרונה רק בשפל בבורסות בעקבות של המשבר הפיננסי. הפעם האחרונה שזה אירע לפני כן היתה לפני 50 שנה.

"לאחר שנתיים של כותרות שליליות בעיתונים בנוגע לאירופה, ההשקפה שלי היא שכל התרחישים הפסימיים בנוגע לאירופה כבר משוקללים במחירי המניות האמריקאיות - מלבד התמוטטות מוחלטת ופירוק האיחוד האירופי. מיתון? כבר משוקלל במחירים. חוסר תפקוד פוליטי? משוקלל. מדיניות צנע הרסנית במקום עידוד צמיחה? משוקללת. העניינים האלה נמצאים בכותרות מדי יום, וכבר מתומחרים במניות האמריקאיות. אני לא לגמרי בטוח לגבי המניות האירופיות".

מילר נלהב לגבי מניות של חברות אמריקאיות גדולות ויציבות. "בניגוד למה שנראה על פניו, כלכלת ארה"ב מאיצה. היתה לנו צמיחה טובה - והיא משתפרת. לאחר עשור שבו מדד 500 S&P נותר כמעט ללא שינוי, אנשים חושבים שהדרך היחידה להרוויח כסף היא לבצע הקצאות טקטיות ולסחור הרבה. כיום, כולם רוצים להיות סוחרי מקרו גלובליים. אני הייתי מעדיף לרכוש כמה חברות איכותיות, שמעולם לא היו כה זולות. הייתי קונה מניות טובות ומחזיק בהן למשך זמן ארוך. אסטרטגיית 'קנה והחזק' עוד לא פסה מהעולם".

גרוס: פוטנציאל באג"ח המוניציפליות

ביל גרוס, מייסד, שותף וסמנכ"ל השקעות בחברת ניהול הקרנות פימקו, מנהל את קרן טוטאל ריטרן, אחד מקרנות האג"ח המצליחות בעולם. גרוס ביצע צעד שגוי נדיר בשנה שעברה, כאשר נמנע מאג"ח ממשלתיות של ארה"ב מתוך מחשבה שהכלכלה תתחזק וששיעורי הריבית יהיו חייבים לעלות. במקום זאת, התשואות על האג"ח הממשלתיות לעשר שנים של ארה"ב ירדו מכמעט 4% בינואר לפחות מ-2% בספטמבר, וגרמו למחירי האג"ח לעלות.

עם זאת, מעטים יכולים להתווכח עם המוניטין שצבר גרוס במשך השנים. לפי נתוני בלומברג, בחמש השנים האחרונות עלו ביצועי טוטאל ריטרן על אלה של 98% ממתחרותיה.

לאחר שנכווה על ידי הכלכלה החלשה בשנה שעברה, גרוס זהיר בנוגע למניות ולאג"ח. "המסר שלנו הוא: היו זהירים", אומר גרוס. הוא חושש מפני אירוע חריג כמו התפרקות גוש היורו, שעשוי לפגוע בתשואות על ההשקעות. הוא גם חושב שהדעה הרווחת לפיה שיעורי הריבית אינם צפויים לעלות היא ככל הנראה נכונה - מה שיותיר הזדמנויות מועטות למשקיעי האג"ח. "ההמלצה שלנו היא: היצמדו לאג"ח בדירוג AAA, והסתפקו בתשואות של 1%-2%", הוא אומר.

ואולם תחום אחד שבו גרוס מעריך כי המשקיעים פסימיים יתר על המידה הוא האג"ח המוניציפאליות. אג"ח פטורות ממס ספגו מהלומות קשות בשל דיווחים חדשותיים על קשיים תקציביים במדינות וברשויות המקומיות בארה"ב. "משקיעים פשוט זנחו את הסוג הזה של נכסים", הוא מסביר. "אנשים קוראים על המתרחש באלבמה, אילינוי, או האריסבורג בפנסילבניה, והם נרתעים.

"המצב של התקציבים המוניציפאליים אכן אינו מזהיר, אך אין פירוש הדבר הוא שמנפיקי האג"ח ייקלעו לחדלות פירעון. יש עדיין הרבה אג"ח מוניציפאליות בדירוג A או AA". ולמרות הכותרות העגומות, חברת דירוג האשראי סטנדרד אנד פור'ס (S&P), דיווחה בנובמבר כי שיעור פשיטות הרגל המוניציפליות היה נמוך ב-69% לעומת 2010.

"אג"ח ממוצעת בדירוג A נותנת תשואה של 4%-5% עם פטור ממס, מה שנשמע לי לא רע", אומר גרוס. עם זאת, הוא מזהיר שאג"ח מוניציפאליות וקרנות אג"ח עלולות להיות תנודתיות, אף שככלל הן סובלות מהערכת חסר.

קייס: מחירי הנדל"ן בארה"ב יכולים לעלות

קרל קייס, פרופ' אמריטוס במכללת ולסלי, נחשב לאחד המומחים המובילים בתחום מחירי הנדל"ן בארה"ב, בין היתר מכיוון שסייע ביצירת מדד מחירי הבתים קייס-שילר, עם רוברט שילר מייל. בעקבות הירידה הממושכת של המדד מאז פרוץ משבר הסאבפריים, רבים צופים כי מחירי הדיור ימשיכו לרדת גם ב-2012. בהיפוך קיצוני לדעה המקובלת בעבר, הבעלות על בית נהפכה מערך עליון לעניין שצריך לחשוש ממנו.

"אנשים מיואשים ומפוחדים", אומר קייס. "הם עוברים לגור עם הוריהם. אנשים חשבו שמחירי הבתים לעולם לא יירדו. כיום אנחנו יודעים שהם אכן יורדים לפעמים, ומי שממונף יתר על המידה סובל. כעת, האמריקאים עברו לחשוב שהמחירים לעולם לא יעלו. החשש הוא שהשקעה בנדל"ן לא תניב תשואה".

בשבוע שעבר דיווחה סטנדרד אנד פור'ס כי מדד קייס-שילר רשם עוד ירידה במחירי הבתים באוקטובר, כש-19 מ-20 הערים שאחריהן עוקב המדד, בהן ניו יורק, רשמו ירידות מחירים הן לעומת ספטמבר והן לעומת אוקטובר 2010. מחירי הדיור בארה"ב קרובים כעת בממוצע לרמתם ב-2003, אך קייס מציין כי הנתונים האלה מסתירים סימנים להתאוששות בעתיד.

המדד הגיע לשפל במארס 2011 ומאז רשם שיפור מתון. "מספר משקי הבית החדשים גדל, ושיעור התפוסה עולה", אמר קייס. "התחלות הבנייה נמצאות בשפל של 60 שנה, רמה שבה הן מצויות כבר שלוש שנים. לא קרה כדבר הזה מעולם. אנחנו מתחילים לראות סימנים ראשונים לעליות מחירים".

אלא שאי אפשר לבחון רכישת בית מגורים באותו אופן שבוחנים מניה או אג"ח. "מי שחושבים על בית כמצרך בר קיימא, וזכאים לקבלת משכנתא, מגלים עד כמה הדיור זול לעומת שנים קודמות", אומר קייס. "המשכנתאות זולות. עבור מי שמעוניין לרכוש בית או דירה כדי לגור בהם, ולשלם בהדרגה - זהו זמן נהדר לקנייה", הוא אומר .



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#