שובו של העדר - זירת הדעות - TheMarker

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

שובו של העדר

הציבור בורח מסיכון ומתבצר בפיקדונות - אבל הוא לא יידע לחזור בזמן

18תגובות

לבעלי חיים מסוימים יש נטייה לפעול כעדר. בג'ונגל יש בכך היגיון. אם אתה חלק מלהקה של זברות ואתה רואה שהן מתחילות לרוץ לכיוון מסוים - כדי שגם אתה תרוץ לשם, כי ייתכן שישנו אריה בשטח.

גם בני אדם פועלים כעדר. שימו אדם ברחוב ובקשו ממנו להביט לשמים, ותגלו שעוד ועוד אנשים מצטרפים אליו. מלאו בית קפה בסועדים, ותראו שעוד אנשים מבקשים להיכנס אליו. ראו מה קרה בשוק הרכב הישראלי - עם הסובארו בשנות ה-80, המיצובישי לנסר בשנות ה-90 והמאזדה 3 בשנות ה-2000.

גם כאן יש היגיון בריא: אם מישהו מביט לשמים, ייתכן שיש שם משהו מעניין. אם בית הקפה מלא, ייתכן שהאוכל המוגש בו הוא טוב. אם כולם רוכשים את אותו רכב, ייתכן שהם בדקו אותו מבעוד מועד והגיעו למסקנה שמדובר ברכישה עדיפה. הרוכש השולי יכול אז להשתמש ב"חוכמת ההמונים" ולהגיע להחלטה נבונה, מבלי להשקיע את הזמן והמשאבים בבדיקה פרטנית של החלופות האחרות בשוק.

אבל תופעת העדר יכולה גם לפגוע בפרטים המרכיבים אותו, ובמיוחד במי שאינו מגיב מהר. בהמשך השבוע, כשיתפרסמו הנתונים של קרנות הנאמנות וקופות הגמל ליוני, יתברר שעם ישראל מכר קרנות מנייתיות וקרנות אג"ח קונצרניות בהיקף של כמעט עשרות מיליארד שקלים - קצב פדיונות של מאות מיליוני שקלים ביום.

הסיבה, לכאורה, ברורה: לאחר תקופה של עליות ורווחים התקדרו לפתע השמים הכלכליים, עם חששות ממשבר פיננסי באירופה, האטה בארה"ב ואי-שקט ביטחוני מקומי שצפוי החל בספטמבר הקרוב אם יכריזו הפלסטינים על עצמאות.

בחודשים האחרונים התאפיינו כל השווקים בעולם בירידות, ובורסות רבות מחקו את רוב העליות שהצטברו בהן מתחילת השנה. אבל ישראל בולטת לרעה עם נפילה של 9.2% במדד ת"א 100 מתחילת 2011 - מול עלייה של כ-1% במדד MSCI המשקלל את כל שוקי המניות בעולם.

ניתן אולי לטעון שירידת היתר בישראל היא תוצאה של עלייה בסיכון הביטחוני המקומי, אלא שמולו מציגה ישראל זרם מרשים ביותר של נתונים כלכליים חיוביים, שכוללים עלייה בצמיחה הנוכחית והצפויה, עלייה ביצוא וירידה באבטלה. בנוסף, בעבר תמיד ניצחו הנתונים הכלכליים את החששות הביטחוניים.

זיכרונות מאוקטובר 2008

אז מה קורה כאן? תשובה אפשרית היא שהעדר הישראלי שוב פועל בניגוד להיגיון. עם ישראל הזרים הוראות מכירה גדולות לקרנות הנאמנות, ומכיוון שלאלה אין ברירה אלא למכור מניות ואג"ח קונצרניות, החל להסתובב בבורסה של תל אביב הגלגל המוכר: פדיונות, מכירות, ירידות שערים - ושוב פדיונות.

האחרונים שמכרו, אגב, כבר התאכזבו: בשבוע האחרון, למרות התהפוכות ביוון, עלו רוב הבורסות בעולם, כולל בישראל. ת"א 100, למשל, טיפס ב-2.3%. התפתחות מרגיזה למי שפדה קרן נאמנות לפני שבועיים.

ריצת העדר של יוני 2011 מזכירה לרבים בשוק הישראלי את תגובת המשקיעים באוקטובר 2008. אז, על רקע המשבר הפיננסי העולמי והפסדים "על הנייר" בהיקפים של עשרות אחוזים, ברחו מאות אלפי משקיעים מהשוק, כשהם פודים קופות גמל ומכשירי השקעה לטווח ארוך. בהמשך התברר שאותם משקיעים נעלו את ההפסד בשיאו, ולאחר מכן נאלצו לראות את השווקים מתאוששים במהירות בעוד כספם מופקד בריבית אפסית. אותם משקיעים החלו לחזור לאפיקי המניות והאג"ח רק לאחר שהמחירים החלו לפלרטט עם שיאים חדשים.

החשש הוא שזה בדיוק מה שיקרה גם הפעם. השמיים הכלכליים הגלובליים אמנם מעוננים, אבל המצב אפילו לא מתקרב לרמת האי ודאות ששררה בסתיו 2008. אף אחד אינו חושב שהעולם הכלכלי עומד ערב מפולת.

המניות נראות אטרקטיביות

באופן מיוחד, דווקא בורסות המניות נראות כיום אטרקטיביות מול שאר האפיקים. הטיפוס כלפי מעלה של הריביות מוציא את העניין מהשקעה באג"ח, ואילו על פי חישובי סוכנות בלומברג נמצאים עתה מחירי המניות בבורסה האמריקאית ברמה ה"זולה" ביותר זה 26 שנה.

איך הגיעו בבלומברג למסקנה כזו? בגלל שילוב של ירידה בשערי המניות עם עלייה ברווחיות המדווחת של החברות ירד מכפיל הרווח הממוצע של המניות במדד 500 S&P ל-14.5 בלבד, מול רמה ממוצעת של 20.5 ב-20 השנים האחרונות.

הזברות בעדר המשקיעים שברח בחודש האחרון מהבורסה הפעילו שיקול דעת בעל שני חלקים. הראשון: כדאי לצאת עכשיו מהמשחק כדי שלא לספוג את הירידות הגדולות שיבואו בקרוב. החלק השני: עקב עליית הריבית השקלית בחודשים האחרונים, ניתן לקבל עתה במק"מ או בקרן נאמנות כספית תשואה מובטחת של כ-3.5% - וזה כבר משהו שאפשר לחיות אתו לכמה חודשים.

אבל הטיעונים האלה הם חלשים. ראשית, ריבית של 3.5% נראית אטרקטיבית ביחס לריבית האפסית ששרה במשך שנתיים, אבל עם אינפלציה קרובה ל-4% זו עדיין ריבית ריאלית נמוכה מאוד, כזו שבמקרה הטוב רק מצליחה לשמר את ערך הכסף.

שנית, בכל השווקים, בכל המדינות ובכל התקופות כבר הוכח שציבור המשקיעים - כולל המשקיעים המקצוענים - אינו מסוגל "לתזמן" את השוק, כלומר לצאת ממנו לפני הנפילות ולחזור אליו ערב העליות. מי שניסה את האסטרטגיה הזו, במודע או שלא במודע, מעמדה של סוחר זריז או כחלק מעדר של משקיעים, תמיד ספג הפסד.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות