דיווח חצי-שנתי יקטין את ניהול הרווחים - ויחזק את הניהול האמיתי

הצגת דו"חות על בסיס רבעוני אמנם מגבירה את הלחץ בקרב מנהלים - אך עלולה לפגוע בתוצאות לטווח הארוך

קרן בר-חוה
קרן בר-חוה
בורסת תל אביב
בורסת תל אביבצילום: בלומברג
קרן בר-חוה
קרן בר-חוה

חברות ציבוריות בארה"ב מחויבות לדווח על התוצאות הכספיות שלהן על בסיס רבעוני זה עשרות שנים. בישראל, לעומת זאת, כדי להפיח חיים במסחר, להגדיל את מספר ההנפקות ולמשוך חברות קטנות לבורסה בתל אביב, הוחלט באחרונה על רשימת הקלות בדיווח לחברות ציבוריות קטנות — 200 חברות בשווי של פחות מ-300 מיליון שקל. בין השאר הוחלט שהן לא יחויבו בדיווח רבעוני, אלא חצי שנתי.

ההחלטה על דה-רגולציה בישראל היא תקדימית ובעלת השפעה רבה על המשקיעים בשוק ההון. באיחוד האירופי התחיל תהליך הפוך של חובת דיווח רבעונית לחברות הציבוריות הנסחרות בבורסות האיחוד. בעוד בישראל הדה־רגולציה מובילה להפחתת השקיפות, להגברת הא־סימטריה באינפורמציה ולעלייה במחיר ההון - באירופה דווקא מחמירים את הרגולציה.

מחקר שפורסם באחרונה בכתב העת "The Accounting Review", בדק את ההשפעה הריאלית על קבלת החלטות של מנהלים בחברות, שהתחילו ליישם את הדיווח הרבעוני. קבלת החלטה לגבי רגולציה או דה־רגולציה אינה פשוטה: קיימים טיעונים בעד ונגד הגברת תדירות הדיווח.

על פי המחקר שסקר חברות ציבוריות באיחוד האירופי, הגברת תדירות הדיווח משפרת את הבקרות על ההחלטות שמקבלים מנהלים ומקטינה את הא־סימטריה באינפורמציה - ולכן עשויה להקטין את העלויות של גיוס ההון.

מנגד, היא מגבירה את הלחץ בקרב המנהלים לעמוד ביעדים, גורמת לקבלת החלטות שמבוססות על מניפולציות -  ובכך עלולה להשפיע על מחירי המניות. למנהלים יש יותר מוטיבציה לנהל רווחים, וניהול הרווחים יכול להתבצע על ידי הגדלת ההכנסות והקטנת ההוצאות על פי שיקול דעת. אם מדובר בניהול רווחים ריאלי - הוא עלול לפגוע בתוצאות הטווח הארוך. עוד עלה מהמחקר כי הפגיעה חזקה יותר במדינות האיחוד שבהן שוק ההון פעיל יותר.

אני מקווה שבישראל התועלת מהדה־רגולציה תהיה בהתאם לחזון האמיץ של יו"ר רשות ניירות ערך, שמואל האוזר, ותהיה גדולה מהעלויות של פגיעה באינפורמציה למשקיעים - כך שיותר חברות קטנות אכן יונפקו בבורסה, ונפחי המסחר יגדלו.

יש לקוות שבישראל המנהלים יתעסקו פחות בניהול התוצאות בדו"חות הכספיים ובעמידה ביעדים - ויותר בניהול אמיתי של החברות.

הכותבת היא ראש החוג לחשבונאות באוניברסיטה העברית, חברה במועצת רואי החשבון ודירקטורית בחברות ציבוריות

תגובות

הזינו שם שיוצג כמחבר התגובה
בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שהינני מסכים/ה עם תנאי השימוש של אתר הארץ