הסכם כיל והמדינה על תמלוגי האשלג יעלה על הציפיות המוקדמות - זירת הדעות - TheMarker

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הסכם כיל והמדינה על תמלוגי האשלג יעלה על הציפיות המוקדמות

עלות הקציר המתואמת - 6.5% משווי החברה - אינה זניחה; מתווה התמלוגים החדש מהווה התפתחות חיובית ביותר

תגובות

על פי פרסומים בתקשורת לאחרונה, המדינה וכיל קרובות להסכמה בנוגע לסוגיית קציר המלח והתמלוגים על האשלג במי"ה. על פי הפרסומים האחרונים, כיל תישא ב-90% מעלות קציר המלח, המוערך ב-3.8 מליארד שקל במונחים מהוונים, וב-6.5 מיליארד שקל במונחים נומינאלים. בנוסף, שיעור התמלוגים יעלה מ-5% לממוצע של 7% (באופן פרוגרסיבי). בעוד שלהערכתנו, עלות הקציר המתואמת, 6.5% משווי החברה אינה זניחה - מתווה התמלוגים החדש מהווה התפתחות חיובית ביותר ביחס לציפיות המוקדמות.

קציר המלח - בעוד שהתייחסות השוק אל עלות קציר המלח היתה באל "כסף קטן", אנו מדגישים כי העלות של 3.8 מיליארד שקל שהוזכרה בחוו"ד של המשנה ליועמ"ש הינה עלות מהוונת. להערכתנו, העלות הנומינאלית על פני 18 שנה עומדת על 6.0-6.5 מיליארד שקל. לדעתנו, גם אם מנטרלים את העלות המהוונת (0.8~ מיליארד שקל) בגין הגבהת הסוללות שתחסך עם תחילת קציר המלח - 3 מיליארד שקל מהווים סכום לא מבוטל ביחס לשווי החברה.

תמלוגים. אנו מעריכים כי הפגיעה הסופית בכיל נמוכה מכפי שתמחר השוק תחילה. בעוד שקשה לעמוד בכמה תמחר השוק את הפגיעה הפוטנציאלית מסוגיית התמלוגים וקציר המלח - להערכתנו מרבית הירידות בתחילת ספטמבר שיקפו חששות מחקיקת/הטלת תמלוגים גבוהים מ-5% ששילמה כיל עד כה. מבלי להיכנס לשאלת התמחור ה"מייצג" של כיל, ירידות של 17.5% בשלושה ימי מסחר היו מוגזמות לדעתנו ביחס להסכם המסתמן בין המדינה לכיל.

להערכתנו, אם הפרסומים בדבר הסכם נכונים, החסכון המוערך לכיל עומד על 174 מיליון דולר בשנה. במונחי שווי, תמלוגים נוספים של 34 מיליון דולר שתידרש החברה לשלם מהווים פגיעה מינורית של 2% על רווח המייגת של כיל - 1,684 דולר. זאת לעומת פגיעה פוטנציאלית של 12.4% מהרווח המייצג של כיל, אם היתה נדרשת לשלם תמלוגים נוספים של 208 מיליון דולר בשנה (לפי 25% שיעור ממוצע של 25%).

הממשלה נוטה לאשר לפוטאש החזקה של עד 25%. מפרסומים אחרונים עולה כי לאחר בדיקה שנערכה ברשות החברות, שר האוצר נוטה לאשר לפוטאש להגדיל את החזקתה בכיל מ-13.9% ל-25%. עוד עולה כי הנושא נמצא בבדיקת הרשות להגבלים עסקיים אשר בוחנת את השלכות העסקה. על פניו, לא מדובר לדעתנו בסוגייה צרכנית מקומית שכן מדובר בשוק גלובלי עם משטר מחירים אחיד - ישראלים מייצגים 0.3 מיליון טון מסך השוק של 58 מיליון טון. אם כך, לא לגמרי ברור מה תפקידה של הרשות להגבלים עסקיים בבחינת סוגיית "האין-תחרות" העולמית בשוק האשלג.

לסיכום, להערכתנו, מתווה ההסכם המסתמן מהווה התפתחות חיובית ביותר ביחס לציפיות המוקדמות.

יונתן קרייזמן הוא אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לכ"יל



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות