בספטמבר 2008 בית ההשקעות הגדול ליהמן ברדרס, עם התחייבויות של 619 מיליארד דולר, לא הצליח להשיג מימון לפעילותו מהשוק הפרטי. הממשל בארה"ב סירב לחלץ אותו, ולפיכך הוא הכריז על פשיטת רגל.
באותם שבועות נחשפה חולשתם העצומה של כמה מהמוסדות הפיננסיים הוותיקים והמכובדים בארה"ב: חברת הביטוח AIG היתה שקועה עד צוואר בשוק ביטוחי האג"ח, וסיבכה בו כמה מהשחקנים הגדולים בשוק העולמי. הממשל נאלץ להזרים לה אשראי בתמורה למניות. פאני מיי ופרדי מאק, החברות שמימנו את שוק המשכנתאות תחת זיכיון ממשלתי, הולאמו. בנק ההשקעות מריל לינץ' נרכש על ידי בנק אוף אמריקה. וושינגטון מיוצ'ואל, מהבנקים הגדולים בארה"ב, קרס ונמכר לג'יי.פי מורגן צ'ייס.
איך המשבר נוצר?
ריבית נמוכה, רגולציה מתרופפת והולכת וצמיחה כלכלית שהצטרפה אליה במחצית העשור, יצרו קדחת ספקולטיווית בשוק הדיור: אנשים לוו כסף בריבית נמוכה כדי לרכוש בתים, מיחזרו משכנתאות כדי לממן את הוצאותיהם היום-יומיות, או רכשו בתים רבים כדי להרוויח מעליית המחירים. התנאים לקבלת משכנתאות הוקלו מאוד, ואנשים ללא עבודה, הכנסה או נכסים (NINJA) קיבלו הלוואות. התוצאה: מחירים מנופחים לנכסים, היקפי אשראי חסרי תקדים ושיעור חיסכון שלילי.
רבים מנוטלי המשכנתאות הכריזו על חדלות פירעון ולא החזירו את חובותיהם, וכתוצאה מכך החלו לרדת מחירי הבתים ומחירי האג"ח המגובות במשכנתאות. קרנות מסוימות שהשקיעו בשווקים אלה החלו לאבד גובה במהירות, המשקיעים נבהלו ומשכו כספים.
הפאניקה החלה להתפשט באמצע 2008, וגרמה למחנק אשראי - סירובם של מוסדות פיננסיים להלוות כסף. פעילות של חברות שלא הייתה להן רשת ביטחון פיננסית נפגעה ולרוב המוסדות הפיננסיים היו מאזנים ממונפים (כלומר, עתירי חובות). ההפסדים התפשטו לכל השווקים ופגעו בכל המשקיעים.
התשואה על האג"ח הממשלתיות האמריקאיות ל-10 שנים נפלה מתחת לתשואה על האג"ח לשלושה חודשים, בפעם הראשונה מאז מארס ■ היפוך בעקום התשואות מאותת לעתים על משבר או מיתון קרבים
נתון הצמיחה על הרבעון הראשון של 2019, שהסתיים לפני שבוע, יפורסם בעוד יותר מחודש - אז איך קבע היום בנק ישראל את הריבית? ■ חוקרים מבריטניה מצאו שאפילו שכיחות השימוש במלים חיוביות ושליליות בעיתונים רומזת באיזה קצב הכלכלה צומחת - בזמן אמת
בנקים יצרו מכשיר השקעה שמאגד הלוואות של חברות ולקוחות פרטיים, שמזכיר את האג"ח מגובות המשכנתאות שעמדו בבסיס המשבר הפיננסי ב–2008 ■ הרגולטורים מזהירים — אבל לא עושים דבר כדי להגביל את השימוש באפיק הספקולטיבי
לפי התשואות שבהן נסחרות האג"ח הקונצרניות ביחס לתשואות של האג"ח הממשלתיות, החשש מסיכון כמעט נמחק והגיע לרמתו ערב המשבר
משרד האוצר חשף השנה גירעון גדול מהצפוי וחטף ביקורת ■ ואולם לאחר שנים של הידוק חגורה משתנה כיוון הרוח בכל העולם - מגמות דמוגרפיות ואיומים על שוק העבודה עשויים לדחוף ממשלות להגדיל תקציבים, ולא ברור אם ניתן לממן אותם בהעלאת מסים על עשירים
בכנס ה-CFO אמר היועץ הכלכלי הראשי של בנק הפועלים: "התחזיות של קרן המטבע לצמיחה גלובלית של 3.5% אופטימיות מדי. הבוק הפיסקלי שנוצר בישראל לא משפיע על שוק ההון"
אפי נוה יירד בקרוב מבימת ההיסטוריה, האנשים שתמכו בו ימהרו להתנכר לו ולהתנער ממנו. מה שצריך להטריד כפליים את אזרחי ישראל הוא השיטה הכלכלית והמשפטית שבה השתמשה איילת שקד כדי לתרץ את חברותה הקרובה עם נוה
קרנות אילים כמעט נמחקו, הציבור שילם את מחיר הקריסה באג"ח של החברות האמריקאיות ■ המגייס הגדול ביותר ב-2018: בית ההשקעות מיטב דש, שגייס 4.6 מיליארד שקל והוביל את הענף
"2018 היתה שנה שבה ראו מי היא באמת קרן גידור - ומי זו קרן השקעות ממונפת בתחפושת", אמר מקור בענף ■ בלטו לשלילה: קרן האג"ח גיא פאנד וקרן נץ מבית אלטשולר שחם ■ קרנות אלגו, המשקיעות באמצעות רובוטים, איבדו בממוצע 4% עד נובמבר
האם אנחנו בדרך למיתון? מה יקרה עם מלחמת הסחר? ומה תעשה סין? ■ כתבים וכלכלנים מבלומברג ניסו לענות על שאלות אלה ועוד
עקום שמתהפך גורם לבנקים לצמצם אשראי ומכווץ את רווחיותם של עסקי ההלוואות, כך לפי הבנק הפדרלי של סנט לואיס ■ "רווחי הבנקים מתכווצים כאשר הריביות לטווח קצר מטפסות יחסית לתשואות על נכסים ארוכי טווח"
יהודה אינדיג, מנהל השקעות ראשי באקסלנס, מספר כי התקשה לעצום עין בלילה שלאחר הירידות ■ דודי רזניק, מנהל מחקר מקרו בלאומי שוקי הון, אומר כי "כנראה עוד לא ראינו את התחתית" ■ שניהם ממליצים למשקיעים להיאזר בסבלנות ולא להיכנס לפאניקה
בימים של ירידות חזקות כמו ביומיים האחרונים, מתגלה באילו קרנות יש רכיב סולידי באג"ח - ובאילו לא ■ הבעיה היא שחלק ממנהלי הקרנות רכשו אג"ח מסוכנות - בכסף שהיה אמור להיות באג"ח סולידיות יחסית
דצמבר הנוכחי צפוי להיות הגרוע ביותר למדד טופיקס היפני מאז 1959 - אף שלפי אנליסטים, הסיבה לנפילות אינה קשורה לכלכלת יפן עצמה ■ "המניות היפניות צפויות להמשיך לסבול מבריחת הון זר עד למארס"
דו"ח היציבות הפיננסית של הבנק מתריע כי העלאות הריבית בחו"ל ובישראל מגדילות את ההסתברות לנפילה חדה במחירי הנכסים הפיננסיים בישראל ■ תרחיש כזה, מזהירים בבנק, יאט את הצריכה הפרטית ויזלוג לפעילות הריאלית במשק
הנפילות בבורסות והעליות באג"ח מראות שהשווקים מסכימים עם טראמפ שהבנק הפדרלי אגרסיבי בהעלאות הריבית ■ ואולם ייתכן שיו"ר הפד פאואל מנסה לחמש את עצמו כדי שיוכל להוריד ריבית במקרה של חולשה
זינוק חד בהתעניינות באחד הכלים הפיננסיים החשובים - והפחות מוכרים - בחיזוי כלכלי חל בשבועות האחרונים ■ מהו עקום התשואות, אילו משברים הוא חזה בעבר ולמה כדאי למשקיעים להכיר אותו
"הסוחרים הם אלה שמודאגים, הרבה יותר מהכלכלנים", אומר ויליאם סלס, אסטרטג ההשקעות הראשי בחטיבת הבנקאות הפרטית של ענקית הפיננסים HSBC ■ סלס מסרב להיבהל מהירידות בשווקים: "אנחנו לא במיתון, ולא צופים כזה — כך שלא צפויה ירידה של 30%"
פוליטיקאים ובנקים מרכזיים מפגינים שאננות מדאיגה בהכנות לקראת מיתון בעולם של ריבית נמוכה, אף שכלכלנים רבים סבורים כי מדובר בתרחיש שצפוי להתממש ■ לא מעט פתרונות יצירתיים עלו בעשור האחרון - אבל רבים מהם עמדו במבחן המציאות באופן חלקי בלבד
כלכלת ארה"ב ניצבת בימים אלה בפני שלושה אתגרים קריטיים: אי־שוויון גדל, חשש ממשבר כלכלי ומלחמת סחר עם סין, שממשיכה לבעבע ■ לאחר בחירות האמצע יצטרך טראמפ להתמודד עם אתגר נוסף - הדמוקרטים בבית הנבחרים
הבנקים המרכזיים מחזיקים בשני כלים עיקריים למלחמה במיתון — הורדת ריבית והרחבה כמותית ■ ואולם בתקופה שבה הריבית במרבית המדינות המפותחות נמוכה וההרחבה הכמותית זוכה לביקורת, שניהם יהיו פחות אפקטיביים — ועלולים להזמין התערבות פוליטית
לא רק שמלחמת הסחר פוגעת בכלכלה – היא מגדילה את הסיכויים להעלאת ריבית; זאת הסיבה לכך שהירידות בבורסות, שפוגעות בטראמפ לקראת הבחירות בנובמבר - לא צפויות להיגמר כל כך מהר
בספטמבר צוין עשור לקריסתו של בנק השקעות ליהמן ברדרס, המסמלת את שיאו של משבר הסאבפריים ■ מאז עלה כוחם של הבנקים המרכזיים, הסיכונים קטנו, אבל צריך לשים לב לתמרורי אזהרה כמו רמות החוב של המדינות, העלאות הריבית והפופוליזם של המנהיגים
סטיב מנוצ'ין היה חבר בדירקטוריון סירס במשך 11 שנים, עד שמונה לשר האוצר ■ אתמול הגישה ענקית הקמעונות בקשה להגנה מפני נושים במסגרת פשיטת רגל
שוקי האג"ח והמניות הולכים ומתרחקים מהמצב שבו בנקים מרכזיים מזרימים נזילות שתומכת במחירי הנכסים - והשוק מגיב בירידות חדות ■ התיקון האחרון יאפשר למשקיעים לחזור ולגוון את השקעותיהם באופן שימתן את הסיכונים ■ עם זאת, הטווח הקצר צפוי להיות תנודתי
מצבה של הכלכלה העולמית טוב יותר מכפי שהיה ערב המשבר הגדול של 2008 , אך ההתאוששות האיטית ממנו תאפשר מעט מרחב פעולה במקרה של משבר נוסף ■ האווירה הפוליטית שהשתנתה מותירה את העולם משוסע, ותקשה מאוד על הטיפל במיתון הבא
הנפילות האחרונות בשוקי העולם העמידו במבחן את הטענה כי ביטקוין יכול לשמש כמקלט עבור המשקיעים בעתות משבר ■ הזהב דווקא הוכיח את עצמו ומחיר המתכת היקרה זינק לשיא של יותר מחודשיים
ליאור פאוסט, מנהל דסק מסחר מט"ח בלאומי שוקי הון, מעריך כי הירידות בשווקים הן תיקון שעשוי להגיע לכדי משבר בשל מחלוקות בין הבנק הפדרלי לממשל טראמפ ■ "הבורסה נמצאת במשבר מאז שהסינים סיימו את החופשה שלהם"
יניב חברון, אסטרטג ראשי בבית ההשקעות אלומות, בקריאת הרגעה: "כמו שהשוק התרסק ב-4% ביום אחד, כך הוא יכול לטוס באותה המהירות למעלה" ■ דני ירדני, סמנכ"ל השקעות באלטשולר שחם: "ברור שהירידות מטרידות אותנו, אבל הסביבה העסקית חזקה"
לפי אנליסטים, בשלוש השנים האחרונות היו רק 14 ימי מסחר שבהם מדד S&P 500 איבד יותר מ-1% והאג"ח רשמו נפילות במקביל ■ "כל עוד הבנק הפדרלי ממשיך לעלות את הריבית, התשואות הגבוהות על האג"ח ימשיכו למשוך כסף משוק המניות"
