האם הדו"חות הקרובים של מטומי יוציאו את האג"ח מהזבל? - דו"חות Q3 - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

האם הדו"חות הקרובים של מטומי יוציאו את האג"ח מהזבל?

הדו"חות האחרונים הראו קריסה בהכנסות וברווחים של חברת הפרסום הדיגיטלי ■ המסחר באג"ח מגלם תספורת של 24% לחוב של 100 מיליון שקל, והמניה קרסה ב-85% מאז הנפקתה בתל אביב

תגובות
ליעם גלין

האם מטומי תחזיר את אג"ח הזבל להמרה, שאותן הצליחה לגייס בתחילת השנה? התשואות הדו-ספרתיות - 18.2% - שבהן נסחרת הסדרה של מטומי, ומצבה של המניה שקרסה ב-85% מאז הנפקתה בתל אביב, מעידים כי בשוק חוששים שהחברה לא תעמוד במשימה, והם צופים תספורת של 24%.

מבחינת מנכ"ל מטומי, ליעם גלין, אל לנו לסתום את הגולל על גורלן של אג"ח מטומי והחברה. "אני מציע לכם לא להיות נחרצים ולחכות עד ה-30 בנובמבר, אז יפורסמו הדו"חות של הרבעון השלישי". 

סדרת האג"ח הזאת, שהונפקה בפברואר השנה, היא בסך 101 מיליון שקל, ופדיונה הסופי הוא ב-2021, מה שמקנה למטומי, שהכנסותיה ורווחיותה קרסו נכון למחצית השניה של 2018, קצת אוויר לנשימה.

בשנתיים הקרובות, פעילותה של מטומי אמורה לשרת תשלומי ריבית של 2.8 מיליון שקל ב-2018, ו-5.6 מיליון שקל ב-2019. ההתמודדות שתכריע את גורלה של החברה תהיה ב-2021-2020, אז היא תדרש להחזיר קרן של 56 מיליון שקל ב-2020 ו-53 מיליון שקל נוספים ב-2021.

יכולתה הכלכלית של מטומי לשרת את החוב מסתמך בעיקר על מצבה העתידי של  Team Internet, המאפשרת למפרסמים לעשות מוניטיזציה לדומיינים. הכנסותיה של חברה זו נפלו גם הן במחצית הראשונה של 2018, ב-17% ל-42.7 מיליון דולר, אך ההנהלה הדגישה כי מקור הנפילה הוא בהכנסות חד-פעמיות של 13 מיליון דולר במחצית המקבילה של 2017, שאירעו  לאחר קריסה של אחת המתחרות ומעבר של לקוחות למטומי. לדברי ההנהלה, בנטרול אותה הכנסה, ניתן היה לראות דווקא צמיחה של 10.5% בהכנסות 2018.

"Team Internet תצטרך להתרסק כדי שלא נחזיר את האג"ח"

גלין מנסה להרגיע וטוען: "גם אם Team Internet תחתך בחצי, היא תשרת יותר מהחוב של האג"ח". הוא מזכיר כי "בשנה שעברה, ה-EBITDA (רווח לפני ריבית, מסים, הפחתות וםחת) של Team Internet היה 25 מיליון דולר, והיא תצטרך להתרסק טוטאלית של כדי שלא נחזיר את האג"ח. זאת חברה שהיתה רווחית מהיום שנוסדה".

מבחינתו של גלין, למשקיעי האג"ח ובעלי המניות אין כרגע סיבה לחשוש מהתוצאות שהציגה מטומי במחצית הראשונה של 2018. במחצית זו, הכנסות החברה קרסו ב-48% ל-73.2 מיליון דולר לעומת 141 מיליון דולר בתקופה המקבילה בשנה שעברה. ההפסד התפעולי שלה העמיק ל-15.1 מיליון דולר, לעומת 8.1 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2017, ואילו ההפסד הנקי זינק מ-6.5 מיליון דולר, כ-15 סנט למניה, במחצית הראשונה של 2017, ל-19.1 מיליון דולר, כ-20 סנט למניה במחצית הראשונה של 2018.

מצבה הפיננסי של מטומי במחצית הראשונה של 2018 לא נראה יציב. לחברה היה תזרים שלילי של 11.8 מיליון דולר מפעילות שוטפת, לעומת תזרים חיובי של 6.6 מיליון דולר ברבעון המקביל ב2017. קופת החברה נחתכה ב-34%, ונותרו בה רק 14.4 מיליון דולר. לא ברור אם הם יספיקו בשביל להתמודד עם התחרות העזה בשוק הפרסום, ועם והשיפורים שצריכות הפעילות בו לבצע בשביל לנגוס בנתח ממנו. נכון למחצית הראשונה של 2018, סך התחייבויותיה של מטומי היו 92 מיליון דולר, וההון העצמי הסתכם ב-50 מיליון דולר.

חדשות מעניינות בדרך?

לדעתו של גלין, הנתונים האלה כבר פחות רלוונטים: "הדו"חות מזוהמים בגלל היסטוריה של פעילויות שנמכרו. אני מציע לכולם לחכות כמה ימים - אולי יהיו חדשות מעניינות".

מה הן אותן חדשות?

"את זה אני עדיין לא יכול להגיד. יש הרבה דברים שקורים, חלקם גדולים. אני רוצה להדגיש כי הנהלת מטומי מחויבת לכל בעלי העניין שלה, הן האג"ח והן המניות, ועושה את כל הדברים הנדרשים".

פעילות נוספת שהותירה מטומי היא פעילות MobFox, שגם הציגה ירידה של 25% בהכנסות, שהסתכמו ב-18.8 מיליון דולר לעומת 25 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד.

לעומת אילן שילוח, שמכר באפריל 2016 מניות של מטומי ב-13 מיליון שקל ונותר עם אחזקה של פחות מ-12% מהחברה, אחת הנפגעות מקריסת החברה שהפסידה כסף על השקעתה, היא קרן ברוש, שרכשה כ-7% ממניות מטומי בספטמבר 2016. הקרן, שקראה לזעזועים בהנהלה והובילה להחלפתו של המנכ"ל המיתולוגי עופר דרוקר, האמינה שתחת הניהול הנכון היא תוכל להשביח את נכסיה של החברה.

עופר דרוקר
אייל טואג

במכתב ששלחה לדירקטוריון החברה ולמנכ"ל בסמוך למועד הרכישה, כתבה ברוש לא מעט דברים קשים: "למטומי נכסים אטרקטיביים עם פוטנציאל חבוי, בסיכון גבוה של הידרדרות עסקית. עסקי החברה הורעו בצורה משמעותית מאז ההנפקה, בשל היעדר כיוון אסטרטגי וחוסר נטילת אחריות. העסק אינו מנוהל כראוי. בעלי המניות של מטומי בפרט, וקהילת המשקיעים ככלל, מתוסכלים מאוד ממצבה של החברה".

ואולם האפסייד שראתה ברוש בנכסי מטומי בימים שבהם היא נסחרה בשווי של 467 מיליון שקל - 83% יותר משווייה כיום - לא היה מציאותי. ברוש חשבה כי ניהול נכון יוכל להוביל לאפסייד שינוע בין 95% ל-217% על הנכסים הקיימים. את Team Internet, העריכה בשווי של 170-90 מיליון דולר, ואת פלטפורמת הפרסום של MobFox העריכה בשווי של 90-60 מיליון דולר.

את יתר הפעילויות מהן מטומי כבר יצאה, העריכה ברוש בסכומים גבוהים בהרבה מאלה שהשיגו במכירה. את  פלטפורמת הפרסום בווידיאו, Optimatic, שהוערכה על ידי ברוש בשווי של 265-100 מיליון דולר, סגרה מטומי בלי לקבל שקל. את פעילות האי-מייל של החברה, שהוערכה על ידה לפי שווי של 60-20 מיליון דולר, מכרה מטומי בעד 8.5 מיליון דולר. פלטפורמת ה-MY DSP, שקישרה בין מפרסמים לשטחי פרסום, נמכרה בסכום זניח שאפילו לא דווח.

השינוי קורה באטיות - אך יגיע

בשורה התחתונה, הטלטלה בתעשייה שהובילה את ברוש לחשוב כי תוכל ליהנות מפרמייה על השקעתה, לא דעכה ורק החריפה. לטענתו של גלין, החברה דווקא מאוד מרוצה מברוש: "היא מצוינת. הגיעה כדי לעשות שינוי".

באה לעשות שינוי, אבל לא הצליחה.

"זה לא נכון. לוקח הרבה זמן לעשות שינוי בחברה גדולה. זו לא דוגית שמסתובבת בשנייה. השינוי תלוי בהרבה תהליכים שעלינו לבצע".

האם דרוקר ושילוח מעורבים בפעילות החברה?

"לא. אנשי הדירקטוריון הם היחידים שמעורבים".

איך אתה רואה כיום את מצבה של תעשיית האד-טק שבה מטומי פועלת?

"התעשייה עוברת הרבה טלטלות, חלקם חיצוניים וחלקם פנימיים. אנחנו למשל, גאים בתגובה שלנו למלחמה בהונאות. זה אמנם הוריד את המספרים שלנו בחציון הראשון - אך שיפר את מצבנו. כיום אנחנו ממוקמים כחברה מספר 6 בעולם, לעומת 34 בעבר. המשמעות היא שהטראפיק שלנו יותר נקי מבעבר ומהמתחרים.

"בנוסף, קיימים עדיין הדים לגבי כניסה של חוקי הגנת הפרטיות באירופה, שזיעזע את התעשייה. גוגל ופייסבוק ממשיכות לנגוס עוד אחוזים ממנה, ומי שיצליח לבדל את עצמו ישרוד לאורך זמן. לשם אנחנו חותרים. אנחנו משקיעים איפה שאנחנו רואים שיש לנו יתרון תחרותי".  

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#