גובר הספק ביכולת פירעון החובות של טבע; המניה קרסה 20% בוול סטריט

החברה חתכה את תחזית התזרים ב-1.3 מיליארד דולר ■ המניה איבדה 84% משיאה ביולי 2015 ■ איגרות החוב של טבע שייפרעו בנובמבר 2021 קרסו

שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
מעבר לטוקבקים
מפעל טבע בירושליםצילום: בלומברג

(עדכון) מניית טבע צללה אתמול (יום חמישי) ב-20% בוול סטריט והגיעה לשפל של 18 שנים — זאת לאחר שהחברה פירסמה את התוצאות הכספיות שלה לרבעון השלישי של 2017.

בשווקים חוששים שהחברה תספוג הורדת דירוג אשראי, ותתקשה לפרוע את חובה בסך 35 מיליארד דולר. בתוצאותיה הכספיות אתמול נאלצה טבע להודות שוב כי התחזיות שסיפקה בנוגע לשוק התרופות הגנריות בארה"ב היו אופטימיות מדי.

הקריסה של מניית טבע והעלייה החדה של תשואות איגרות החוב שלה הם תוצאה של ההערכה המתחזקת שלפיה טבע לא תוכל לפרוע במועדם את תשלומי הריבית והקרן על החוב הבנקאי ואיגרות החוב שלה.

>> קבלת פנים מהגיהנום: המשקיעים חוששים לקיומה של טבע | פרשנות, יורם גביזון

מנכ"ל טבע הנכנס, קאר שולץ

נדמה שבשוק ההון מתעניינים פחות בהחמצת תחזית הרווח שלה לרבעון השלישי שפורסמה אתמול, וחוששים יותר מתחזית תזרים המזומנים של החברה, שלפי הערכות החברה תהיה נמוכה ב–1.3 מיליארד דולר משהעריכו באוגוסט.

המנכ"ל החדש של טבע קאר שולץ הוצג אתמול בשיחת הוועידה שהתקיימה לאחר פרסום התוצאות הכספיות של החברה, ושילם את מס השפתיים המקובל לגדולת העבר של החברה. אולם נראה ששולץ מבין שהדירקטוריון שמינה אותו אובד עצות, ושהוא התקווה היחידה לעתיד החברה.

אינדיקציה ברורה לקושי שבו תיתקל טבע בבואה למחזר את החוב לטווח קצר

התוצאות הכספיות הגרועות של טבע, ובעיקר הפחתת תחזית תזרים המזומנים של החברה וההודאה שהחברה לא תעמוד ביעד הפחתת החוב ל-2017 - גורמות לירידות חדות גם באיגרות החוב של טבע.

המרווח בין התשואה של איגרות החוב של טבע לבין התשואה על איגרות החוב של ממשלת ארה"ב לטווח דומה גדל בעקבות החששות הגוברים ליכולתה של החברה לעמוד בלוח הסילוקין של החוב. איגרות החוב של טבע שייפרעו בנובמבר 2021 קורסות ב-1.3% והתשואה עליהן נסקה (יש קשר הפוך בין מחיר של איגרת חוב לבין התשואה עליה) ל-4.3%, בהשוואה ל-3.3% בתחילת אוקטובר 2017.

זו אינדיקציה ברורה לקושי שבו תיתקל טבע בבואה למחזר את החוב לטווח קצר, כפי שצפה מייקל מקללן סמנכ"ל הכספים של החברה בשיחת הוועידה שהתקיימה עם אנליסטים לאחר פרסום התוצאות הכספיות לרבעון השלישי של 2017.

חברת טבע הרוויחה 530 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2017, שהם 52 סנט למניה, בהשוואה לרווח של 348 מיליון דולר, שהם 35 סנט למניה ברבעון המקביל ב-2016. מניית החברה יורדת בכ-17% בבוול סטריט - שפל של 17.5 שנה.

החברה החמיצה את תחזית הרווח המתואם למניה והציגה רווח מתואם (NON GAAP) של 1.0 דולר למניה, בהשוואה לתחזית לרווח מתואם של 1.05 דולר למניה ברבעון השלישי של 2017.

טבע הורידה ב-13% את תחזית הרווח המתואם למניה ב-2017 מרמה של 4.3-4.5 דולרים למניה לרווח של 3.77-3.87 דולרים למניה. החברה הכריזה על דיווידנד של 8.5 סנטים למניה, כלומר שמרה על הדיווידנד ברמתו המקוצצת ב-75%.

טבע חתכה לא רק את תחזית הרווח למניה אלא גם את תחזית תזרים המזומנים ל-2017 מ־4.5 מיליארד דולר בממוצע ל־3.2 מיליארד דולר בממוצע. הפגיעה הצפויה בתזרים המזומנים קריטית ליכולתה של החברה לפרוע את התחייבותיה שהסתכמו ב־34.7 מיליארד דולר בסוף הרבעון השלישי של 2017 - כלומר טבע הקטינה את החוב הפיננסי נטו ב-400 מיליון דולר בלבד ברבעון השלישי של 2017.

טבע הסבירה את הפחתת תחזית תזרים המזומנים בהשקה מוקדמת מהצפוי של גרסה גנרית לקופקסון על ידי חברת מיילן , בעיכוב בהשקת גרסאות גנריות לתרופות רבות מכר ובתחרות גוברת למוצרים גנריים משמעותיים ובעיקר לגרסה הגנרית לתרופה Concerta  לטיפול בהפרעת קשב, וכן לדחיית התחשבנות עם חברת אלרגן שמכרה לטבע את אקטוויס ג'נריקס תמורת 38.3 מיליארד דולר באוגוסט 2016.

הכנסותיה של טבע צמחו ב-0.8% ברבעון השלישי של 2017 לעומת המקביל ב־2016 והסתכמו ב־5.6 מיליארד דולר, בהתאם לממוצע תחזיות האנליסטים. השינויים בשערי החליפין כלפי הדולר גרעו 169 מיליון דולר מההכנסות ו־32 מיליון דולר מהרווח התפעולי. הפיחות החד בשערו של הבוליבר כתוצאה מהאינפלציה הדוהרת גרם לירידה של 243 מיליון דולר בהכנסות.

הכנסותיה של טבע מייצור ושיווק תרופות גנריות ירדו ב־8% ברבעון השלישי של 2017 בהשוואה לרבעון המקביל ב־2016, והסתכמו ב־3 מיליארד דולר. הירידה בולטת על רקע העלייה של 1% בהכנסותיה של המתחרה סנדוז מקבוצת נוברטיס; והעובדה שברבעון השלישי של 2017 איחדה טבע את מלוא תוצאותיה הכספיות של חברת אקטווויס ג'נריקס, בעוד שברבעון המקביל לו ב־2016 איחדה את התוצאות במשך חודשיים בלבד.

הכנסותיה של טבע משיווק תרופות גנריות בארה"ב ירדו ב־9% ברבעון השלישי של 2017 לעומת הרבעון המקביל לו ב־2016, והסתכמו ב־1.2 מיליארד דולר - וזאת למרות איחוד מלוא תוצאותיה של אקטוויס ג'נריקס ברבעון החולף. טבע מסבירה את הירידה בהכנסותיה בריכוזיות הגוברת של לקוחותיה, שגורמת להעמקת ההנחות הניתנות להם; וכן בהאצת מתן אישורים לגרסאות גנריות נוספות ומתחרות לאלו שמשווקות על ידי טבע.

המכירות של מוצריה המקוריים והייחודיים של טבע ירדו ב־1% ברבעון השלישי של 2017 לעומת הרבעון המקביל לו ב־2016, והסתכמו ב־2 מיליארד דולר. ההכנסות של טבע משיווק קופקסון, התרופה המקורית שלה לטיפול בטרשת נפוצה, ירדו ב־7% ברבעון החולף לעומת המקביל ב־2016, והסתכמו ב־987 מיליון דולר.

ההכנסות משיווק קופקסון בארה"ב ירדו ב־8% ברבעון החולף לעומת המקביל ב־2016, והסתכמו ב־802 מיליון דולר למרות העלאת מחיר של 7.9% בינואר 2017. הירידה במכירות קופקסון בארה"ב נובעת מירידה במכירות של הגרסה הוותיקה של קופקסון במינון של 20 מיליגרם, כתוצאה מהפרשה להנחות שיינתנו ללקוחות שמחזיקים במלאי של התרופה - וזאת לקראת השקת גרסה גנרית נוספת של התרופה על ידי חברת מיילן באוקטובר 2017.

נתח השוק של קופקסון מהמרשמים החדשים לתרופות לטרשת נפוצה ומכלל המרשמים לתרופות למחלה הגיע בסוף הרבעון השלישי של 2017 ל־25.6% ול־28.7% בהתאמה, בהשוואה ל־26.5% ו־28.8% בסוף הרבעון השני של 2017.

הרווח הגולמי של טבע על בסיס כללי החשבונאות המקובלים בארה"ב (US GAAP) ירד ב־5.6% ברבעון השלישי של 2017 בהשוואה לרבעון המקביל ב־2016, והסתכם ב־2.6 מיליארד דולר שהם 47.1% מהמחזור לעומת 50.4% מהמחזור ברבעון המקביל ב־2016. הירידה ברווחיות הגולמית נובעת מפגיעה ברווחיות של כל חטיבות החברה ובעיקר החטיבה הגנרית בארה"ב; ותוספת הפעילות של הפצת תרופות על ידי חברת ANDA, שנרכשה מאלרגן ב־2016. רווחיותה של חברה זו נמוכה משום שהיא עוסקת בפעילות הפצה בלבד.

הפעילות השוטפת של טבע הניבה עודף של 1.1 מיליארד דולר בתזרים המזומנים בהשוואה ל־1.5 מיליארד דולר ברבעון המקביל ב־2016, בעיקר בשל שינויים ביתרות המלאי וחוב לקוחות וספקים.

לחצו על הפעמון לעדכונים בנושא:

תגובות

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker