איך מחשבים נכון את מכפיל ההון? - MarketMoney - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
אני רק שאלה

איך מחשבים נכון את מכפיל ההון?

השימוש במכפילים הוא דרך להשוות בין ביצועיה של חברה מסוימת לביצועיה בעבר או לביצועים של חברות דומות לה ■ ההשוואה מסייעת לתמחר את החברה באופן יחסי - אך ישנן משמעויות נגזרות מהמכפילים השונים, אותם צריך לקחת בחשבון

3תגובות

האם מכפיל הון מתקבל דרך חלוקה של שווי השוק של החברה בהון העצמי הרשום בספריה — או שצריך לחלק את שווי השוק בהון החברה, בניכוי חלק המיעוט?

גיא בר־אבי

PAKISTAN-BUSINESS
רויטרס

השימוש במכפילים (מכפיל הון, מכפיל רווח או מכפיל מכירות) הוא דרך להשוות בין ביצועיה של חברה מסוימת לביצועיה בעבר או לביצועים של חברות דומות לה. ההשוואה מסייעת לתמחר את החברה באופן יחסי (לעצמה או לאחרות). מכיוון שמדובר בהשוואה — צריך להביא את שני החלקים המושווים לבסיס משותף. אפשר להשתמש בשני הסוגים של ההון העצמי (עם חלק המיעוט או בלעדיו), ובלבד שההשוואה מבוצעת בעקביות על אותו הנתון.

ככלל, לרוב עדיף יהיה להשתמש בהון העצמי בניכוי חלק המיעוט (הון עצמי "סולו"), כי זה ההון העצמי האמיתי שניתן "לשייך" לבעלי המניות של החברה. עם זאת, לעתים להון העצמי הכולל יש משמעות שמוסיפה לערך של החברה. כל עוד הפערים אינם גדולים והמדידה עקבית — אפשר לבחון ולבצע השוואות גם על מכפיל ההון שכולל את חלק המיעוט.

ההון העצמי שרשום בספרי חברה מתקבל כהפרש של הנכסים שלה פחות ההתחייבויות שלה. בחברה שמחזיקה חברה בת — בעלי המניות בחברה הבת זכאים לחלק מרווחיה ושותפים בחלק יחסי מהונה העצמי. הדבר בולט במיוחד בחברות אחזקה, שבהן הפערים בין הנכסים "סולו" לכלל הנכסים יכולים להיות גדולים. כך קורה בחברת אלקו, המחזיקה בכמה חברות בנות ציבוריות — אלקטרה, אלקטרה צריכה ואלקטרה נדל"ן. ההון העצמי הכולל של אלקו היה בסוף ספטמבר 2016 1.86 מיליארד שקל, כאשר זכויות המיעוט בו הגיעו ל–856 מיליון שקל. שווי השוק של אלקו הוא כ–1.6 מיליארד שקל, ולפיכך, מכפיל ההון שלפיו היא נסחרת הוא 1.6. זהו מכפיל הון שנראה הגיוני עבור חברה רווחית, שהונה העצמי צפוי לגדול על פני זמן. חישוב מכפיל ההון ללא ניכוי חלק המיעוט היה מביא לתוצאה של 0.86. מכפיל הון שנמוך מ–1 מבטא ציפייה להפסדים בעתיד או למחיקת שווי של נכסים במאזן. זוהי ציפייה שאינה נראית ריאלית במקרה של אלקו. קל לראות שבמקרה שלה עדיף להשתמש במכפיל הון שאינו כולל את חלק המיעוט.

דברים דומים ניתן לומר על מכפיל הרווח, שגם בו קיימת הפרדה בין הרווח הכולל לקבוצה לרווח המיוחס לבעלי המניות בלבד. כך, הרווח הנקי הכולל של אלקו ב–2015 היה 107 מיליון שקל, אבל הרווח שיוחס לבעלי המניות של אלקו בלבד (ללא חלק המיעוט בחברות הבנות) הסתכם רק ב–40 מיליון שקל. חישוב מכפיל הרווח על הרווח הכולל עלול להוביל לתוצאה מוטה ולמסקנות שגויות.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#