אני רק שאלה |

כוחו של שעבוד

מדוע האג"ח מסדרה 2 של ב. יאיר, שאינה מדורגת ונפדית רק ב02020, נסחרת בתשואה לפדיון כה נמוכה - רק 2.8%?

עמי גינזבורג
שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
מעבר לטוקבקים
עמי גינזבורג

מדוע האג"ח מסדרה 2 של ב. יאיר, שאינה מדורגת ונפדית רק ב-2020, נסחרת בתשואה לפדיון כה נמוכה - רק 2.8%?

שמואל, בית יהושע

הסיבה לכך פשוטה למדי: אג"ח 2 של חברת הבנייה ב. יאיר מובטחות בשעבוד ראשון על קניון הפסגה, הנכס המניב העיקרי שנמצא בבעלותה.

הקניון ממוקם בשכונת פסגת זאב בירושלים והחל לפעול ב-2004. בקניון יש כ-9,000 מ"ר מושכרים, ושיעור התפוסה בו, נכון לסוף ספטמבר 2012, הוא 99%. שוויו של הקניון בספרי ב. יאיר מסתכם בכ-200 מיליון שקל, וההכנסות התפעוליות נטו ממנו ‏(NOI‏) הגיעו בתשעת החודשים הראשונים של 2012 ל-11.6 מיליון שקל.

יאיר ביטון , יו"ר ב. יאירצילום: עופר וקנין

היקף החוב המתואם ‏(פארי‏) של ב. יאיר לבעלי אג"ח 2 הוא כ-75 מיליון שקל - הרבה פחות משוויו של הקניון. לפיכך, אם החברה לא תוכל לפרוע את האג"ח יהיו בעלי סדרה 2 זכאים להשתלט על קניון הפסגה ולמכור אותו - ובתמורה שתתקבל הם יוכלו להחזיר לעצמם את החוב.

קניון הפסגה משמש כבטוחה גם לסדרות אג"ח נוספות שהנפיקה ב. יאיר - סדרות 4 ו-9. סדרה 9, שהיא חדשה יותר, מובטחת בשעבוד ראשון חלקי על הקניון - אבל השעבוד מוגבל ל-80% מהיקף החוב שכבר פרעה ב. יאיר לבעלי אג"ח 2.

היקף החוב לבעלי סדרה 9 הוא כ-62 מיליון שקל, כך ששווי הקניון מכסה כיום את החוב לשתי הסדרות ‏(2 ו-9‏). סדרה 9 תיפרע סופית ב-2020. הסדרה נסחרת כיום בתשואה לפדיון של 4.3%.

לסדרה 4 יש שעבוד שלישי בלבד על קניון הפסגה. עם זאת, החוב כנגד סדרה זו נמוך, כ-16 מיליון שקל בלבד, והסדרה עצמה נפרעת סופית בפברואר 2015.

הסיכון שאליו חשופים בעלי אג"ח 4 של ב. יאיר אינו נראה גבוה, וזו הסיבה לכך שגם היא נסחרת בתשואה נמוכה יחסית של 4.1%.

תגובות

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker