Debt Pushdown - MarketMoney - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
הצפת ערך

Debt Pushdown

תהליך שבו חברה אם מעבירה לחברה בת את החוב שלה ונעזרת בה למימון התחייבויותיה

תגובות

תהליך כזה טיפוסי לרכישות ממונפות של חברות. בישראל ראינו אותו מתרחש בעיקר בחברות אחזקה פירמידיאליות כמו אי.די.בי, קבוצת בזק וקבוצת החברות של אילן בן דב (סקיילקס ופרטנר).

הרעיון הוא פשוט. נניח שחברה נטלה הלוואה של 100 מיליון דולר כדי לרכוש חברה אחרת, שבקופתה שוכנים 100 מיליון דולר ושאין לה חוב. החברה הנרכשת מתחילה לגייס אשראי בעצמה, ובמקביל מחלקת דיווידנדים מרווחיה הצבורים לחברה שרכשה אותה. הדיווידנדים משמשים את החברה האם כדי לפרוע הלוואות.

בסופו של התהליך החברה הרוכשת פורעת את החוב שלה בעזרת הדיווידנדים, החברה הנרכשת מגדילה את היקף החוב שלה ומעבירה את המזומנים שלה לחברה האם - שמשתמשת בכסף כדי לפרוע את הלוואותיה. נטילת ההלוואות על ידי החברה הבת מגדילה את הוצאות המימון שלה, ועל ידי כך חוסכת לה בתשלומי המס.

אבל קיים גם סיכון במהלך כזה. אם פעילותה של החברה הבת נקלעת לקשיים, החוב הגדול שהיא צוברת עלול להעיק עליה. במקרים חריגים, הוא יכול גם למוטט אותה.

דוגמאות למהלך של דחיפת חוב כלפי מטה ראינו, למשל, ברכישת פרטנר על ידי אילן בן דב. מיד לאחר הרכישה שנעשתה ב-2009 החלה פרטנר לחלק דיווידנדים גבוהים לסקיילקס שרכשה אותה. הדיווידנדים האלה שימשו לשירות ההלוואות שנטלה סקיילקס לצורך הרכישה. בין 2009 ל-2012 תפח החוב של פרטנר מ-1.7 מיליארד שקל ל-4.8 מיליארד שקל. ההלוואות סייעו לפרטנר לחלק באותן שנים דיווידנדים בהיקף של 3.1 מיליארד שקל.

תהליך בעל אופי דומה התרחש בקבוצת החברות בי-קום ובזק. בזק חילקה לאחר רכישתה דיווידנדים גבוהים, שגרמו לירידה חדה בהונה העצמי ולעלייה במפלס החוב שלה.

בזק ופרטנר לא הסתפקו רק ברווחים הרגילים שלהן. בזק פנתה לבית המשפט בבקשה שיאשר לה לחלק דיווידנדים הגבוהים מהרווח השוטף שלה, ופרטנר ביקשה מבית המשפט אישור להפחתת הון במטרה לחלק דיווידנדים גבוהים יותר.

גם בקבוצת אי.די.בי בוצע מהלך דומה. אי.די.בי התבססה על הרווחים הגבוהים של החברות התפעוליות סלקום ושופרסל וחלבה מהן דיווידנדים. סלקום, בדומה לפרטנר, מינפה את מאזנה וחילקה דיווידנדים גבוהים ששירתו את חברות האם בקבוצה.

בשנה האחרונה, כשמצב עסקיהן הורע ורווחיהן קטנו, השעו פרטנר וסלקום לזמן מה את חלוקת הדיווידנדים שלהן. הן עשו זאת כדי שלא לפגוע בחוסנן הפיננסי וכדי להימנע מהפחתת דירוג האשראי שלהן.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#