לידר: "בהיעדר התפתחויות חיוביות מבחינת נתוני המקרו שוק המניות יתקשה להתמודד עם סביבת תשואות עולה"

מקרו גלובלי: אופן המימוש בשווקים בשבוע האחרון מהווה תמונת ראי למהלך העליות - כלומר התחזקות הדולר לעומת חולשה בשוקי האג"ח, המניות והסחורות - והוא משקף, בין היתר, סגירת פוזיציות מהירה. תגובת הנגד למהלך ההרחבה הכמותית מקבלת משנה תוקף נוכח סימני ההאצה באינפלציה שנרשמו לאחרונה בחלק מהשווקים המתעוררים והיא מעלה את הסבירות להטלת מגבלות על תנועות ההון במקביל לריסון מוניטרי. "בהיעדר התפתחויות חיוביות מבחינת נתוני המקרו שוק המניות יתקשה להתמודד בטווח הקצר עם סביבת תשואות עולה", אומר רפי גוזלן, אסטרטג המקרו של לידר שוקי הון.

מקרו ישראל: יצוא הסחורות מוסיף להיחלש אך התמונה נראית משופרת בהשוואה לפרסום בחודש הקודם. תמהיל הייבוא משקף את המעבר הצפוי לצמיחה מבוססת ביקושים מקומיים. מגמת העלייה בשכר הריאלי מהווה את אחד הגורמים החשובים במעבר לצמיחה מבוססת ביקושים מקומיים, אך גם מעלה את הסיכון להאצה בקצב האינפלציה בשנה הקרובה.

מדיניות פיסקלית: "השיפור בהכנסות ממסים בחודשים האחרונים צפוי להוביל לגירעון של כ-3.6% ב-2010", אומר גוזלן. "רמת הגבייה הנוכחית מחזקת את ההערכה לחריגה נסבלת בהכנסות ב-2011- כך שהגירעון בתקציב צפוי לעלות לכ-3.75% תוצר."

אינפלציה ומדיניות מוניטרית: בלידר שוקי הון סבורים כי מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר צפוי לעלות להערכתם בשיעור של 0.2%. השיפור בשוק העבודה במקביל לעלייה הצפויה במחירי המזון מוסיף להעמיד את סיכון האינפלציה בשנה הקרובה כמוטה כלפי מעלה. בנוסף לגורמים אלו, העדכון כלפי מעלה של נתוני הייצוא האחרונים, היחלשות השקל והרמה הגבוהה של הציפיות לאינפלציה צפויים להוביל את בנק ישראל להעלאת הריבית לחודש דצמבר ל-2.25, לפי לידר.

שוק האג"ח
בנק ישראל מסתכן בתגובה מאוחרת לעלייה בקצב האינפלציה. "הסיכון בנוגע לאינפלציה ולגובה הריבית בשנה הקרובה הוא בעיקר כלפי מעלה", אומר גוזלן. "סביבת הריביות הנמוכה לא צפויה להמשיך וללוות את המשק המקומי, אלא אם העולם עומד בפני מיתון מחודש."

"בהתאם לזאת, אנו מצפים לביצוע עודף של אפיק הריבית המשתנה על פני האפיקים בריבית קבועה (צמוד ושקלי)", אומר גוזלן. "רמת הציפיות לאינפלציה הנוכחית צפויה להיתקל בהעלאת ריבית ולכן קיימת עדיפות טקטית לאפיק השקלי על פני הצמוד. מיצוי פוטנציאל ירידת התשואות בארה"ב צפוי להפעיל לחץ על החלקים הבינוני-ארוך של העקום המקומי."