איך מרוויחים מפערי התשואות באג"ח הממשלתיות?

בשבוע שעבר כתבתם שמשקיעים מתוחכמים יכולים ליהנות עכשיו מהמרווח (Spread) שנוצר בין אג"ח של ממשלת ישראל לאג"ח של ממשלת ארה"ב. מהו מרווח ואיך אפשר להרוויח ממנו?

מרווח הוא כינוי לפער התשואות שקיים בין שתי אג"ח עם מח"מ זהה. אם אג"ח של מדינה מסוימת נסחרת בתשואה לפדיון של 2% ואג"ח של מדינה אחרת נסחרת בתשואה לפדיון של 3%, פער התשואות ביניהן הוא 1%. בשוק ההון נהוג לבחון את המרווח בין נכס חסר סיכון (אג"ח ממשלתית) לנכס מסוכן יותר (אג"ח קונצרנית), ולראות בו ביטוי למידת הסיכון שבהשקעה בנכס המסוכן. תוספת התשואה שמבקשים משקיעים על אג"ח בעלת סיכון היא הפיצוי שהמשקיע דורש לקבל בגין הסיכון שהוא נוטל בהשקעה.

אחת מדרכי הפעולה המקובלות בעולם ההשקעות היא ניצול המרווח בין אג"ח של ממשלות שונות. במקרה כזה, כשהמרווח בין שתי אג"ח ממשלתיות עולה מעל רמה מסוימת, ישנם משקיעים שרואים בכך איתות לכך שהשוק מצוי בחוסר שיווי משקל. לפיכך דרך הפעולה תהיה רכישת האג"ח בעלת התשואה הגבוהה ומכירה בחסר (שורט) של האג"ח בעלת התשואה הנמוכה יותר. לאחר זמן, כשהשוק ישוב לשיווי משקל ולמרווחים שהיו נהוגים בעבר, מחיר האג"ח "הזולה" יעלה לעומת האג"ח "היקרה", והמשקיע יוכל לסגור את הפוזיציה. אלא שלעתים המרווח נפתח עוד יותר למשך זמן מה. במקרה כזה המשקיע מפסיד משני צדי העסקה. אם אין לו אורך נשימה או ביטחונות להמשך שמירה על הפוזיציה, הוא ייאלץ לממש אותה ולרשום הפסד.

-

מח"מ

משך חיים ממוצע של איגרת חוב. המח"מ נמדד בשנים ומשקלל את תשלומי הריבית התקופתיים של האיגרת לאורך חייה עד לפדיון הסופי. ככל שהמח"מ ארוך יותר, האיגרת תהיה מסוכנת ותנודתית יותר