היווניה הנרדמת - זירת היועצים - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

היווניה הנרדמת

ללא הפתעות אנחנו הולכים להיפרד היום מכלכלה שהסבה לנו הרבה סיפורים ועניין, זהו, יוון בדרך ל"עשור אבוד" - שנים בלי צמיחה

בשלושת הימים האחרונים נרשמות ברוב שוקי העולם העליות החדות ביותר מזה כמעט חצי שנה בהמתנה להצבעה היום ביוון על קיצוצים (ראו הרחבה), ברקע להתמתנות ההתדרדרות בפרסומי המקרו בארה"ב (ראו הרחבה) והנתונים המעולים מיפן (ראו הרחבה). מחירי הסחורות עולים אף הם, כאשר הנפט מטפס ל-93.4 דולר לחבית. מדד הפחד ירד מרמה של 21.1 נק' שלשום ל-19.2 נק' אתמול ומאותת שהמשקיעים נרגעים. תתחילו לגלגל את תרחישי האימים לאחור (ראו הרחבה)...

יוון סתם מסיתה את תשומת הלב שלכם. מדובר במדינה שהאג"ח שלה כבר לא שווה הרבה, ולכן לא יהיה כזה הבדל אם בסוף תשתמט מחלק מחובותיה, חלק גדול מכך כבר מגולם.

אג"ח יוונית לשנתיים נותנת היום 27% תשואה לשנה, זה נראה לכם הגיוני? זאת נראית לכם אג"ח שמישהו ישלם אותה? נכון, האיחוד וקרן המטבע יעבירו ליוון הלוואות ביניים ונכון הנושים שלה הסכימו לגלגל 70% מהחובות.

אבל ברור שמדובר בעיקר החייאה מלאכותית ודחיית החוב לעתיד. לא ברור אם בעוד שנים היא כן תוכל לעמוד מאחוריהן ועם ההפגנות נגד הקיצוצים זה ממש לא בטוח. עד כדי כך, שגם לאחר כל ההתפתחויות האחרונות התשואות של האג"ח היווניות פשוט כמעט ולא יורדות.

עם זאת, התגבשות החבילות והסיוע ליוון דווקא מעודדים משקיעים לגבי מדינות אחרות, מדינות שמצבן פחות נורא משל יוון (בעצם כולן פחות נוראיות משל יוון), שאולי אותן כן ניתן להציל כך. התשואות על אג"ח פורטוגליות למשל יורדות הבוקר למרות עליה בתשואות של רוב אגרות החוב בעולם, שהן מתעודדות מיוון:

תגלגלו את החוב לאחור

כולם מכירים את התרחיש שבו יוון מתמוטטת ומפילה אחריה, כמו דומינו, את שאר מדינות ה-PIIGS, את הבנקים באירופה, את הבנקים בעולם, את הסחר העולמי, את כלכלת העולם ואז מטאור פוגע בכדור הארץ, רעידת אדמה, צונאמי, סוף עידן הנפט, תחילת עידן הקרח, כיבוי השמש ותוהו ובוהו על פני תהום.

לכן, שוק המניות צריך לרדת. אבל מה יקרה אם יוון לא תיפול, אם התרחיש הזה לא יקרה, אם נגלגל את כדור השלג לאחור? ובכלל, למה אתם תמיד מסתכלים על חצי הכדור הריק? משקיעים מאמינים היום כי מספיק שיצליחו לשכנע את יוון לקיצוצים וחבילת הלוואות כדי שגם מדינות בעיתיות אחרות, כמו פורטוגל, יראו שלמרות שיוון צורחת מכאבים הטיפול דווקא יעיל.

פתאום נראה את כל המדינות עומדות בתור לרופא, את המפגינים יוצאים לרחובות כדי לדרוש קיצוצים. ולא רק במדינות ה-PIIGS, בכל העולם, אולי אפילו בישראל. רבבות יפגינו בדרישה לקצץ משכר הרופאים, משכר המורים, משרותי הממשלה. הוצאות הממשלה ירדו, המיסים ירדו, דירוג החוב יעלה... ירד גשם, אסטרואיד יפספס את כדור הארץ במילימטרים ושוק המניות יגיב בעליות. כל זה אינו חלום...

הפתעה – סימני התייצבות בארה"ב

וודאי תבינו את הפתעת המשקיעים משני נתוני המקרו הטובים שפורסמו אתמול בארה"ב. מדד מחירי הבתים בארה"ב (של קייס-שילר) הצביע על ירידה חודשית של 0.09% לעומת צפי לירידה של 0.2% ומדד פעילות התעשייה באזור ריצ'מונד שעלה ל-3 נק' לעומת ציפייה לעלייה מתונה למינוס 3 נק', מול שני הנתונים הטובים פורסם רק נתון מאכזב אחד, אמון הצרכנים.

היחס הזה בין שתי הפתעות חיוביות להפתעה שלילית הוא לא מובן מאליו בתקופה האחרונה. זה שלושה חודשים, החל מפרסומי חודש אפריל, שרוב ההפתעות הן לרעה: מדד ההפתעות של סיטי, המשקלל את המרווח בין פרסומי המקרו לבין הציפיות המוקדמות, ירד מרמת שיא של 97.5 נק' בתחילת חודש אפריל עד לרמה של מינוס 116 נק' בתחילת יוני, הנמוכה ביותר מאז סוף 2008! אכזבות שמשכו את שוקי העולם לירידות.

למעשה, מאז סוף אפריל, עת הפך מדד ההפתעות לשלילי, ועד לשפל שלו בתחילת חודש יוני השיל מדד מניות ה-S&P500 6%. פרסומי חודש יוני אומנם המשיכו להיות מאכזבים אך באותו יחס, מה שייצב את מדד ההפתעות וגם את מחירי המניות בבורסה.

כיום אנו ברמה נמוכה של 99.4- אך זו עדיין גבוהה מרמת השפל שנרשמה ב- 2/6. להערכתנו יש סיכוי של כ-70% לכך שאנו נמצאים במפנה חיובי ושמכאן יהיה קל יותר לנתוני המקרו להפתיע לחיוב, הערכות שתומכות בשוק המניות. היום מצפים להמשך פרסומי מקרו טובים ועלייה של 3% במכירות בתים בתהליך בארה"ב.

תחזיקו חזק, יפן מזנקת!!!!

אמרו לכם שחלק גדול מהנתונים המאכזבים האחרונים בארה"ב נבעו מבעיות זמניות בשרשרת האספקה העולמית בעקבות הצונאמי שפקד את יפן. אבל אתם לא השתכנעתם ומכרתם את המניות שלכם! מה תגידו? מה תעשו עכשיו כשהבוקר התפרסם ביפן נתון היצור התעשייתי והראה על ההתרחבות המהירה ביותר בחמישים השנה האחרונות? יפן מתחילה לפצות על העצירה בכלכלתה. אם כן, סביר מאד שבהמשך השנה נראה את השפעות המפנה גם בכלכלת ארה"ב ובשוקי ההון. הללויה!

מבטחי משכנתאות בארה"ב קורסים – לא נורא

קבוצת PMI, מבטחת המשכנתאות השלישית בגודלה בארה"ב, בדרך לפשיטת רגל ויש החוששים שההתדרדרות במצב מבטחי המשכנתאות תהיה מקור הזעזוע הבא לכלכלה העולמית. לא ארחיב על זה היום, אבל צריך להדיל אלפי הבדלות בין נפילה של בנק לבין נפילה של מבטחת משכנתאות. נפילה של מבטחת לא גוררת באופן ישיר למצוקת אשראי, כמו שנגרמה לאחר נפילת בנקים גדולים, ולכן סביר יותר שנפילה שכזאת תיספג בכלכלה בצורה הרבה יותר קלה.

היווניה הנרדמת

יוון הולכת (בתקווה וציפייה) לאשר היום קיצוץ של 78 מיליארד יורו במסגרת הסכם עם נושיה ומחלציה. לקראת הקיצוץ מנסה ראש ממשלת יוון לגייס תמיכה גם מסנאטורים מהאופוזיציה, בשל הפחד מהממשלה הצרה בראשה הוא עומד (155 מושבים מתוך 300).

הקיצוץ הכבד כנראה ירדים את כלכלת יוון למשך שנים. ללא הפתעות אנחנו הולכים להיפרד היום מכלכלה שהסבה לנו הרבה סיפורים ועניין, זהו, יוון בדרך ל"עשור אבוד" (שנים בלי צמיחה).

תשני טוב יוון, נתראה ב-2021. אל תבכי, הרבה עברו את זה, גרמניה הייתה בעשור אבוד בין 1995 עד 2005, יפן בשנות ה-90, ואפילו אנחנו, בישראל, פספסנו את רוב שנות ה-70.

ודברי סיום: "נפרדנו כך הייתה דממה, לא היה כבר מה לומר, הרחוב רגש, הרחוב המה, כמו לא היה דבר. כל זאת היה אתמול..."

הכותב הוא אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי בכלל פיננסים.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#