חברת ההשקעות של ורטהיים נותרה חסרת השראה - וללא אשראי - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

חברת ההשקעות של ורטהיים נותרה חסרת השראה - וללא אשראי

תגובות

>> אבירם ורטהיים, בעל השליטה בחברת ההשקעות אינספיייר, קיבל במשך כמעט שש שנים אשראי משוק ההון. האשראי הזה סייע לו לגייס 140 מיליון שקל בהנפקת אג"ח בנובמבר 2005 ולהגיע לפריסה מחודשת של החוב במארס 2010.

היום יתברר אם ורטהיים מיצה את האשראי בשוק ההון, כשבעלי אג"ח מסדרה ב' שהונפקה בנובמבר 2005 יחליטו אם להעמיד את סדרת האג"ח שיתרתה 74 מיליון שקל לפירעון מיידי. בעלי האג"ח יעמידו את הסדרה לפירעון מיידי אם לא יקבלו עד היום מכתב מבנק הפועלים וקרן אוריגו, שהם הנושים המובטחים של אינספייר, שמוותר על הזכות לטעון שבעלי האג"ח איבדו את זכותם לטעון כי ההסדר של החברה עם אוריגו ממארס 2011 כלל העדפת מרמה.

כחלק מההסדר ויתרה הקרן על זכותה להעמיד הלוואה של 80 מיליון שקל שנתנה לאינספייר לפירעון מיידי בשל ירידת אחזקתה של אינספייר בחברת תדירגן תמורת שעבוד עוד מניות של תדירגן בשווי 7 מיליון שקל לטובת אוריגו.

אינספייר חייבת לפרוע עד נובמבר 2012 74 מיליון שקל לבעלי האג"ח מסדרה ב', החברה חייבת בנוסף 82 מיליון שקל לאוריגו ו-52 מיליון שקל לבנק. אינספייר נסחרת בשווי של 8.2 מיליון שקל והאג"ח שלה נסחרות בתשואה של 520%. אינספייר הציעה במאי 2011 לבעלי האג"ח הצעה שקשה שלא לסרב לה, ולו בשל עזות המצח של בעל השליטה. אינספייר הציעה להם להמיר את מלוא החוב למניות אינספייר, שיקנו להם 40.3% מהונה של החברה, ובה בשעה להיות שותפיו הזוטרים של אבירם ורטהיים, שיוסיף להחזיק בשליטה (50.1%).

משמעות ההצעה היא המרת חוב של 74 מיליון שקל במניות ששווי השוק הנוכחי שלהן הוא 3.3 מיליון שקל. כלומר ורטהיים, שמשך מהחברה הכושלת שניהל שכר בעלות של 1.45 מיליון שקל, מבקש מבעלי האג"ח לוותר על 95.5% מחובם. ורטהיים עצמו לא הציע להזרים ולו שקל אחד לחברה לצורך מימון הסדר שיאפשר "תגלחת" פחות אכזרית לבעלי האג"ח.

הסיבה הנראית לעין לכך שוורטהיים לא נרתע מהתנערותו מכל מחויבות מוסרית לבעלי האג"ח היא שהחלופות העומדות לרשותם אינן טובות יותר. אינספייר מחזיקה ב-23.3% ממניותיה של חברת רימוני פלסט, ב-25% ממניותיה של תדירגן וב-61% ממניות רבינטקס, שבעצמה עומדת על סף הסדר חוב חדש בפעם השנייה בתוך שנתיים. השווי המצרפי של אחזקות אינספייר מסתכם ב-71 מיליון שקל. ואולם גם מניות אלו לא יושיעו את בעלי אג"ח ב' ביום שבו יבואו להעמיד את חובם לפרעון מיידי, משום שנכסי החברה שועבדו לאוריגו כשהלוותה לאינספייר 80 מיליון שקל במארס 2010

ורטהיים נאלץ לגייס כסף במהירות כדי לעמוד בתשלום הראשון למחזיקי האג"ח בהיקף של 36 מיליון שקל ולהזרים 25 מיליון שקל לרבינטקס ותדירגן בהלוואת בעלים ולפירעון מוקדם של חוב בנקאי ב-10 מיליון שקל.

כספה של אוריגו סייע לוורטהיים לדחות את הקץ, דפוס שחזר על עצמו גם ברבינטקס. ואולם כמו כל מכור ולחוץ לאשראי, גם ורטהיים שילם מחיר גבוה: ריבית גבוהה (6.9%) דמי ניהול 0.9% מההלוואה, תשלום מראש של ריביות ודמי ניהול לשנתיים, עמלה הלוואה של 1% ואופציות למניות בשווי של 8 מיליון שקל, כלומר 10% משווי ההלוואה.

השעבוד של נכסיה העיקריים של חברת האחזקות לאוריגו ולבנקים, שהרע את מצבם של בעלי האג"ח ביחס לאוריגו, ולבנקים, משום שאיפס למעשה את סיכוייהם של בעלי האג"ח - שראו את ההסדר כמות שהוא משום קניית זמן בידי מנהל כושל סדרתית - מיהרו לברוח מהאג"ח כל עוד נפשם בם. אלו שהתפתו להצעת ורטהיים איבדו 65% מערך האג"ח. עתה הם מוצאים עצמם במצב שבו ורטהיים אפילו לא מנסה להעמיד פנים או להמתיק את הגלולה המרה שיבלעו בשל האמון שנתנו בו.

העמדת האג"ח לפירעון מיידי ופנייה לבית המשפט בטענה שאינספייר ביצעה העדפת מרמה של אוריגו היא אמצעי הלחץ היחיד שנותר בידי בעלי האג"ח לגרום לאוריגו ולהפועלים להגיע להסדר גם עם הנושים הבלתי מובטחים. שכן נראה שלכל הצדדים ברור שהתכתשות ממושכת בבתי משפט בנוגע להעדפת המרמה לכאורה תגרום לכך שגם הנושים המובטחים, הפועלים ואוריגו, יאבדו נתחים חשובים משווי ההלוואות שנתנו לאינספייר אם תימשך ההידרדרות במצבה תחת ההנהלה הנוכחית.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#