הפסימיות יצאה מהבויידם - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הפסימיות יצאה מהבויידם

בשנתיים האחרונות קיבלנו בארה"ב שני שווקים שהתרחקו אחד מן השני

6תגובות

ההאטה בארה"ב החלה באופן רשמי. היה זה השבוע השביעי ברציפות שהדרישות הראשוניות לדמי אבטלה עלו מעל 400 אלף בני אדם והנעץ האחרון היה העלייה בשיעור האבטלה ל-9.1%, כפי שפורסם ביום שישי האחרון.

אין זה פלא שתשואת האג"ח הדולרי, ל-10 שנים בארה"ב (הנראה כאן משמאל), צללה אל מתחת ל-3% לראשונה מאז דצמבר 2010, ולחשוב שהיא היתה כבר 3.8% לפני 3 חודשים, כאשר לרגע קט חשבנו שהכלכלה האמריקאית יוצאת מהבור ומעלים את הריבית, אבל אם שוק האג"ח הממשלתי אינו טועה, אז העלאת ריבית לא תתרחש בזמן הקרוב.

אחד הפרשנים ומהמבקרים הכלכליים המכובדים של ימינו, פול קרוגמן, כתב בבלוג שלו:

"בשנה שעברה הזהרתי כי לפנינו שפל שלישי. לא השפל הראשון של המאה ה-19 ולא השפל המפורסם של 1929 היו רצופים בירידה בפעילות הכלכלית.ההפך הוא הנכון - היו תקופות בהם הכלכלה נראתה צומחת, אבל כל זה לא עזר לכפות על הנזק שנעשה קודם לכן. עכשיו אני חושש כי אנו בפתחו של שפל שלישי, הוא לא ייראה כמו השפל ההוא של 1929, אבל הוא יהיה ארוך, והמחיר שלו, במיוחד לציבור העובדים, יהיה קשה ביותר.ולאף אחד לא אכפת".

ההצגה של וול סטריט, שלא לומר בשיתוף עם הפדרל ריזרב, שמשחקת כבר יותר משנתיים בכל רחבי העולם, מתחה את החבל סנטימטר אחד יותר מדי, מבלי לפגוע באיש - כשאתה הולך לישון עם כלבים, אל תתפלא שאתה מתעורר עם פשפשים, אבל מה שתוכנית ההרחבה השנייה (בשמה המקוצר QE2) עשתה זה לא יותר מלספק כסף זול לרכישת נכסים מסוכנים כמו מניות וסחורות, בזמן שהכלכלה הריאלית, זו המשתקפת בשיעור האבטלה ובמחירי הבתים הצונחים, לא זזה סנטימטר אחד מעלה.

במשך השנתיים האחרונות קיבלנו בארה"ב שני שווקים, שני קווים, שהתרחקו אחד מן השני. הם אפילו לא היו מקבילים - שוק המניות והסחורות והשוק הריאלי. בעוד הראשון זינק ב-100%, השני רק הידרדר ונכנס עמוק יותר לבור.

הכי קל זה לקחת את תמונת המצב המקומית, כאן בישראל, ולהשליך אותה על המתרחש בארה"ב - בישראל מחירי הנדל"ן עלו וממשיכים לעלות עד להודעה חדשה ושיעור האבטלה בשפל, האינפלציה הרימה ראש והצמיחה נאה ביותר. ובארה"ב - הכל הפוך, אז איך תיתכן צריכה פרטית (מנוע הצמיחה של ארה"ב) בשעה שכל הפרמטרים שליליים?

לא תיתכן.

הפד ניסה, ועדיין מנסה, לפחות עד ה-30 ליוני, להחיות את הכלכלה האמריקאית על ידי רכישה עצמית של אג"ח ממשלתי מהשוק ושפיכת כסף זול על מנת לעודד את המערכת הפיננסית לעשות עסקות. הבעיה היא שהכסף הזול גרר גם את מחירי הדלק והגז כלפי מעלה בעוד שמחירי הבתים צנחו והאבטלה נותרה קרוב מאוד לדו ספרתית. בפועל הלך כל הכסף של הפדרל ריזרב על מזון ואנרגיה. יש מי שיגיד כי תוכנית ההרחבה האחרונה היא לא יותר מבלון ניסוי של הממשל, וול סטריט והפד, על מנת לראות כמה רחוק ניתן להגיע ולמתוח את החבל מבלי שיקרע, כלומר עד כמה אפשר לטייח מבלי לחזק את היסודות.

הנחת העבודה שלנו היא שאותם שני קווים, שני שווקים, שהזכרנו קודם לכן, חייבים להתקרב האחד אל השני, ואם הראנו שאחד מהם לא יוכל לעלות הרי שהשני,שוק המניות במקרה זה, חייב יהיה לתקן כלפי מטה.

10 השנים האחרונות נחצה ממוצע 400 של ה-S&P 500, כפי הנראה בגרף לעיל, פעמיים כלפי מטה ופעמיים כלפי מעלה, בהפרשים של שנתיים ויותר. היו מקרים שבהם הממוצע הארוך הזה ידע לתמוך במדד, לאחרונה בדיוק לפני שנה - במשבר החוב באירופה. נכון לרגע זה נמצא ממוצע 400 במרחק של 8.5% מהמדד - באזור 1,190 נקודות. לאזור זה אנחנו מכוונים בשלב זה. אין כאן לוח זמנים של יום או שבוע, אבל לשם זה מתנקז.

אין ספק, התמונה לא פשוטה והיא מחייבת חשיבה מאומצת על מה הלאה. כאשר הסקטור הפרטי מהדק חגורות וממשיך לאבד משרות וכאשר תחזית הצמיחה מתוקנת כלפי מטה עלולים לקרות הדברים הבאים- הנפקות חדשות (IPO) יגנזו, מיזוגים ורכישות יוקפאו, מינוף והלוואות יקוצצו, הפסימיות תצא לאור ובסופו של דבר מחירי הנכסים המסוכנים ירדו.

 

הכותב הוא מנהל ההשקעות הראשי בחברת ההשקעות שקדי שוקי הון. הכותב עשוי להחזיק בניירות ערך שונים, לרבות בניירות ערך המוזכרים בכתבה זו. בכל מקרה, אין לראות בכתבה זו משום המלצה לרכישה או מכירה של ניירות ערך.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#