צמיחת הראל בעסקים חדשים - הגבוהה בענף ב-2010 - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

צמיחת הראל בעסקים חדשים - הגבוהה בענף ב-2010

נתוני דו"חות הערך הגלום שפירסמו באחרונה חברות הביטוח מלמדים כי השוק מתמחר את מנורה מבטחים בהתאם לתוצאות השוטפות שלה, ופחות לפי הפוטנציאל בעתיד

תגובות

>> צמוד לפרסום דו"חות הרבעון הראשון פירסמו בימים האחרונים חברות הביטוח את דו"ח הערך הגלום - EV) Embedded Value). הדו"ח הזה מציג בכל קבוצת ביטוח את השווי הכולל של פעילויות ביטוחי החיים, ביטוחי הבריאות והפנסיה, על סמך ההון העצמי והשווי המהוון של הרווחים העתידיים מעסקים אלה, נכון לסוף 2010.

כל חברות הביטוח דיווחו על צמיחה בערך הגלום. הנתון המעניין ביותר הוא של מנורה מבטחים, שדיווחה על ערך גלום של 6.5 מיליארד שקל - קרוב לערך הגלום שהציגה הראל וגבוה יותר מהערך הגלום של 5.2 מיליארד שקל שעליו דיווחה הפניקס. זאת, על אף שבבורסה נסחרת מנורה מבטחים בשווי שוק נמוך מזה של הפניקס ורחוק משמעותית מזה שבו נסחרת הראל.

"לא מחכים לעתיד"

כשבוחנים את מכפיל הערך הגלום, כלומר היחס בין שווי השוק שבו נסחרת כל חברה לערך הגלום שלה, מוצאים שהראל נסחרת במכפיל הערך הגלום הגבוה בענף - 0.57. את ההפתעה הגדולה מוצאים בחברת מנורה מבטחים, הנסחרת במכפיל ערך גלום נמוך במיוחד של 0.38. הנתונים האלה מראים שלמרות הערך הגלום הגבוה שהציגה מנורה, השוק מעריך את שוויה בסכום נמוך יותר. גם לאחר פרסום נתון הערך הגלום לא השתנה שווי השוק של המניה בבורסה.

האנליסט מאיר סלייטר מדש ברוקראז' מסביר זאת בכך שהתוצאות השוטפות של מנורה מבטחים, הן ברבעון הראשון של 2011 והן ב-2010, היו טובות פחות משל כל המתחרות מלבד כלל, שבשל פעילות ביטוחי המשנה של החברה הבת ברודגייט נפגעה משורה של אסונות טבע.

"מלבד קנס גדול של 14 מיליון שקל שחטפה מהמפקח על הביטוח, למנורה היו גם הרבה הוצאות. לחברה אין הרבה סוכנויות, ובאחרונה היא גייסה הרבה אנשים לתוך החברה כדי שיעזרו בהפצה. זה מגדיל מיידית את ההוצאות, לעומת זאת ההכנסות המשמעותיות מהצעד הזה יגיעו רק בעוד כמה שנים. השוק מעדיף להתמקד בתוצאות השוטפות ולא לחכות לעתיד", הוא אומר.

עדות להוצאות הגדולות שיש למנורה ניתן לראות בנתון חשוב אחר שמפרסמות החברות במסגרת דו"ח הערך הגלום - ערך העסקים החדשים שלהן (VNB). הנתון מבטא את הערך הכולל של מכירות הפוליסות החדשות בחברה במהלך 2010, כשהוא מהוון עד סוף תקופת הפוליסות. הנתון מתייחס לשלוש פעילויות - ביטוחי חיים, ביטוחי בריאות ופנסיה - ואינו מתייחס לפעילויות אחרות כמו מכירת פוליסות ביטוח כללי.

מנורה מבטחים היא היחידה שרשמה ירידה בערך העסקים החדשים שלה. בזמן שכל שאר חברות הביטוח נהנו מצמיחה של 20%-60% בשווי העסקים החדשים שלהן, במנורה הוא ירד ב-15% ל-242 מיליון שקל. באופן כללי, הצמיחה החדה בערך העסקים החדשים בחברות נובעת מהצמיחה הנמשכת בפעילות הפנסיה והבריאות ומפעילות גדולה יותר בתחום ביטוחי הריסק - ביטוחים טהורים למקרי מוות ללא רכיב חיסכון. ביטוחי הריסק נחשבים לרווחייים יותר עבור החברות.

הבחינה אבסולוטית של שווי העסקים החדשים נהנתה הראל מהשווי הגבוה ביותר, למרות היותה רק החברה השלישית בגודלה בענף הביטוח. ערך העסקים החדשים בהראל היה ב-2010 515 מיליון שקל, לעומת ערך של 426 ו-466 מיליון שקל בהתאמה בחברות מגדל וכלל.

"אנו מאוד גאים על נתון ה-- VNB הוא מראה איך אנחנו מצליחים לצמוח בכל התחומים. על אף שאנחנו מנהלים פלטפורמה קטנה יותר מחברות אחרות, הצלחנו לייצר ערך חדש גבוה יותר השנה ביחס לכל אחת מהחברות האחרות", אמר ל-TheMarker מנכ"ל הראל, מישל סיבוני, בתגובה לנתון המפתיע.

דו"ח הערך הגלום, שחברות הביטוח מחויבות לפרסם עד סוף הרבעון הראשון של כל שנה, מבוסס על נתונים פנימיים ולא גלויים של החברות בנוגע לפעילות שלהן, ולכן יש לו - ולנתון ערך העסקים החדשים - עדיפות על פני נתוני הדו"חות הכספיים בניתוח פעילות חברת ביטוח. אנליסטים נעזרים בנתוני הדו"ח כדי להעריך באופן מדויק יותר את שווי חברת הביטוח. עם זאת, בשל שיעורי ההיוון הנמוכים מדי שעל פיהם חושב הנתון נוהגים אנליסטים שמשתמשים בו להפחית ממנו 50% ויותר.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#