סולטן החתם מנפיק את סאנדיי - והלקוח העיקרי שלה

חברת האנרגיה הסולארית סאנדיי אנרג'י פירסמה בשבוע שעבר תשקיף לקראת הנפקה ראשונה לציבור, במסגרתה היא מקווה לגייס 43.55 מיליון שקל, לפי שווי חברה מינימלי של 112 מיליון שקל, הנגזר מהמחיר האפקטיבי של המניה. מחר תערוך סאנדיי מצגת למשקיעים במשרדי החתם הראשי שלה, כלל חיתום, שבשליטת צחי סולטן (80%) וכלל פיננסים (20%).

מעיון ב-357 עמודי התשקיף, ניתן לגלות שתי הערות ביניים קטנות, שחושפות את כובעו האחר של סולטן החתם בכל הנוגע לסאנדיי אנרג'י: מסתבר שהלקוחה הגדולה ביותר של סאנדיי, המהווה 34% מהכנסותיה וחתומה איתה על עסקה בהיקף של 25 מיליון שקל עם אופציה להכפלת הסכום, היא החברה הפרטית סולג, שבשליטת סולטן (50%) וניר פלג (50%). סולג מוכרת למשקיעי הבורסה כמי שרכשה את השליטה בחברת הביומד פרוקוגניה בינואר האחרון.

סאנדיי, שבשליטת קובי דינר, עוסקת בשני תחומים עיקריים: הראשון הוא מכירת מערכות אנרגיה סולארית קטנות ללקוחות פרטיים והשני הוא ייצור חשמל ומכירתו לחברת החשמל בעצמה. סאנדיי החליטה להתמקד במערכות הסולאריות הגדולות והבינוניות, שעדיין בעייתיות מבחינת אישורים ורגולציות, ולמכור את המערכות הקטנות.

בנובמבר 2010, לאחר מגעים עם כמה גופים, חתמו סאנדיי וסולג על הסכם לפיו תמכור סאנדיי לסולג 30 מערכות סולאריות קטנות בהספק מינימלי של 40-50 קילו-ואט למערכת בתמורה ל-25 מיליון שקל. סאנדיי מקימה עבור סולג את המערכות, דואגת לה לרישוי ותחזוקה, ומעבירה לה אותן כשהן מחוברת לרשת החשמל עם הסכם חתום לחברת החשמל ל-20 שנה ומייצרות חשמל בהיקף המקסימלי. המערכות מספקות חשמל לחברת החשמל במכסה הנוכחית של 1.51 שקלים לקילו-ואט שעה, ומניבות לסולג תשואה ברוטו של 10% על ההשקעה.

נכון לשבוע שעבר, מרבית המערבות כבר הוקמו על ידי סאנדיי וסולג העבירה לה 17 מיליון שקל. סאנדיי מעריכה כי כלל חיבור המערכות לרשת החשמל תושלם במהלך הרבעון השני של 2011. לסולג אופציה לרכישת 30 מערכות נוספות ב-25 מיליון שקל נוספים, והיא אמורה להודיע עד ל-26 ביוני אם ברצונה לעשות כך. סולג התחייבה לממש את האופציה בכפוף לכך ש"תקבל מימון, לשביעות רצונה, למערכות נשוא ההסכם".

הגיוס ייעשה בשיטה החביבה על סולטן, בה גם השתמש להנפקת מודיעין, שותפות חיפושי הנפט שלו ושל נוחי דנקנר: הצעת חבילות של מניות במחיר מינימלי, במקרה הזה 6.5 שקלים, יחד עם אופציות משתי סדרות ב"חינם". זאת כאשר מחיר המימוש של האופציות מהסדרה הראשונה עומד על מחיר המינימום של המניה, כך שלמעשה מקבלים המשקיעים אופציות שהן מראש "בתוך הכסף".

ההודעה המשלימה להנפקה, שתחשוף את עמלת החיתום שיגזור סולטן בכובעו כחתם, עדיין לא פורסמה, אך ההנפקה תלווה בחיתום מלא או חלקי, כך שהחתמים מתחייבים להשלים את סכום הגיוס הנדרש. הבעייתיות בשני הכובעים של סולטן - כלקוח וכחתם - היא בשאלת התחרות. ההסכם לרכישת המערכות אמנם נחתם כמה חודשים קודם להנפקה וכבר עתה כמעט הושלם, אך סאנדיי תלויה בסולג, ולמעשה בסולטן, לגבי אופציית הגדלת ההסכם.

כלל חיתום היא אמנם חברת החיתום הגדולה בישראל, וקרוב לוודאי שסאנדיי היתה ניגשת אל סולטן לקבל הצעת מחיר בכל מקרה, אך ניתן לשער שסאנדיי ודינר יחשבו פעמיים לפני שהם חותמים על הסכם חיתום עם המתחרים של הלקוח הגדול ביותר שלהם, בזמן הקריטי של תקופת ההחלטה אם להאריך את הסכם האופציה, שתגדיל את הכנסותיה ב-25 מיליון שקל.