נוקיה בונה על העוצמה של מיקרוסופט - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

נוקיה בונה על העוצמה של מיקרוסופט

נוקיה תלויה בשת"פ עם מיקרוסופט, שאמור לשפר את מיצובה מול האייפון והאנדרואיד

תגובות

<<עד אמצע 2007 היתה נוקיה, יצרנית מכשירי הסלולר הגדולה בעולם, השם החם בשוק הסלולר. אבל אז הופיע האייפון של אפל. נוקיה איבדה נתח שוק, ומחיר מנייתה החל לצנוח. ב-2009 הירידות במניה החריפו עם כניסת המכשירים החכמים מבוססי מערכת ההפעלה אנדרואיד של גוגל, המיוצרים על ידי שחקנים רבים.

כתוצאה מכך צנח באחרונה נתח השוק הכולל של נוקיה אל מתחת ל-30%, תוך אובדן נתחי שוק בפלח הצומח של הטלפונים החכמים - מכ-40% ב-2007 לכ-26% ב-2011 - מה שהעצים את הירידה ברווח התפעולי.

תמהיל ההכנסות של נוקיה הוא בעייתי. יותר מ-75% מהכנסותיה הן בפלח המכשירים הלא-חכמים, שחשוף לתחרות עזה מהמזרח. המחיר הממוצע של מכשיר שמוכרת נוקיה הוא 85 דולר בלבד - לעומת 300-350 דולר ב-RIM (בלקברי) וב-HTC ויותר מ-600 דולר באפל.

נוקיה הגיבה באיחור לשינויים בשוק הסלולר. רק בשנה האחרונה הוחלפה הנהלת החברה, פעילות הטלפונים פוצלה ל"חכמים' ו"אחרים" והצעד המשמעותי ביותר - שיתוף פעולה עם מיקרוסופט, שכחלק ממנו תשווק נוקיה מכשירים מבוססי Windows7 של מיקרוסופט. צעדים אלה אמורים לשפר בעיקר את מיצובה מול האייפון ומכשירי האנדרואיד, תוך צמצום בהוצאות המחקר והפיתוח, הגדלת מכירותיה בצפון אמריקה וקבלת תמלוגים ממיקרוסופט.

עם זאת, רבים מתקשים להבין כיצד יתמודדו המכשירים פרי שיתוף הפעולה בין נוקיה למיקרוסופט עם העוצמות של אפל ושל האנדרואיד - בעיקר בהיבטים של ממשק המשתמש (באפל), גמישות (באנדרואיד, בזכות המערכת הפתוחה) וכמובן אינסוף היישומים. יש המזכירים כי גם המנכ"ל החדש של נוקיה הגיע ממיקרוסופט.

שווי השוק של נוקיה מגיע לכ-32 מיליארד דולר ומחיר המניה ל-8.6 דולרים. מה משקף שווי זה? לאחר חלוקת דיווידנד, בקופת החברה יש מזומנים בסך כ-7 מיליארד דולר (1.8 דולרים למניה). בנוסף, לחברה אחזקות המוערכות בכמה מיליארדי דולר (כ-2 דולרים למניה) - בנוקיה-סימנס וב-Navteq, שהתוכן למפות דיגיטליות והשירותים מבוססי המיקום שהיא מפתחת מוטמעים גם במכשירי נוקיה. האחזקה הראשונה מהווה כ-28% מהכנסות נוקיה, לא רווחית וככל הנראה נמצאת על המדף. השנייה היא כ-2% מהכנסות נוקיה ומפסידה.

כך, כ-16-18 מיליארד דולר משווי נוקיה (4.5-5 דולרים למניה) משויכים לפעילות מכשירי הסלולר, המהווה כ-70% מהכנסותיה, ויותר מ-100% מהרווח התפעולי. נוקיה מוכרת כ-350 מיליון טלפונים לא-חכמים בשנה (כ-30% מהשוק) ב-20-22 מיליארד דולר, ומציגה רווח תפעולי של כ-10%. באמצעות היוון תזרימי המזומנים, כולל כמה הנחות, הערכנו את שוויה ב-15 מיליארד דולר (4 דולרים למניה). על אף הסקסיות של המכשירים החכמים, הרי שמרבית המכירות במזרח אסיה, השוק הצומח בענף, צפויות להיות דווקא בפלח הלא-חכם, בעיקר בשל תשתיות מיושנות וכוח קנייה נמוך יחסית.

הערכה שמרנית מאוד

פעילות הטלפונים החכמים של נוקיה מתומחרת בשוק, להערכתנו, ב-2 מיליארד דולר או ב-0.6 דולר למניה. נוקיה מוכרת בפלח זה כ-100 מיליון מכשירים בשנה בכ-18 מיליארד דולר. בהנחה שבטווח הקצר, בתקופת המעבר בין מערכות ההפעלה, יירד מספר המכשירים הנמכרים בפלח זה ולאחר מכן יתייצב על היקפים דומים לנוכחיים (תוך שנתח השוק של החברה יורד, שכן מדובר בפלח שוק צומח), נוקיה תגבה יותר פר-מכשיר ותגדיל את שיעורי הרווח התפעולי - הרי שמדובר בהערכה שמרנית מאוד לשווי פעילות זו.

לסיכום, נוקיה נמצאת בצומת, והיא תלויה מאוד בשיתוף הפעולה עם מיקרוסופט. הצלחה תחולל שינוי במבנה ההכנסות וברווח שלה ועשויה להביא לזינוק במניה. כישלון עלול להפוך את החברה ללא רלוונטית בעיני המשקיעים. נראה כי במחיר המניה הנוכחי, הדאון-סייד מוגבל.

-

הכותב הוא מנהל מחלקת המחקר באנליסט. הכתבה אינה מהווה המלצה לרכישת ני"ע

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#