למבקס: ההשקעה בשקל עדיין אטרקטיבית - זירת היועצים - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

למבקס: ההשקעה בשקל עדיין אטרקטיבית

המשקיעים החכמים ייכנסו מאוחר יותר בשערים גבוהים יותר ויעשו שורט על הדולר ביחס לשקל פעם נוספת

תגובות

אתמול הוחלט בוועדת הכספים לאשר את התקנה שמבטלת את הפטור ממס למשקיעים זרים החל מתחילת יולי. בתגובה השקל נחלש מול הדולר בכ-1% לרמה של כ-3.48 . מטרת התקנה, כזכור, היא להגביל במידה מסוימת את האטרקטיביות של ההשקעה בשקל למשקיעים זרים. עד היום הממשלה עודדה פעילות של משקיעים זרים באמצעות הטבת המס שניתנה להם אך ברור למדי שהטבת מס זו הניתנת להשקעות קצרות טווח ארכאית ויש לתקן אותה.

"מפליא אותנו שלקח כל כך הרבה זמן ליישמה נוכח התחזקות השקל והתערבות בנק ישראל בשוק המט"ח אך עדיף מאוחר מאשר לעולם לא",  אומר היום יפתח דרורי מלמבקס.

בעקבות ביטול הטבת המס המשקיעים הזרים ישלמו מס כמו האזרחים הישראלים – 15%-20% ומדובר על ביטול הטבת מס להשקעות במק"מ ובאגרות חוב לטווח קצר (אג"ח לשנה). בלמבקס מעריכים כי עם החלת התקנה תהיה להתערבות בנק ישראל בשוק המט"ח יותר אפקטיביות. "אך לצערנו עלינו להסתייג: פער הריביות הקיים וקצב העלאות הריבית בישראל ובארה"ב לא מבשר טובות", אומר דרורי. "נפח עסקאות ההחלף (עסקאות שמטרתן ליהנות מפער הריביות) גדל מ-29% ל-37% באפריל – עדות לפער הריביות האטרקטיבי הקיים בין ישראל לארה"ב שלא צפוי לרדת אלא ההיפך: קצב העלאות הריבית בישראל צפוי להיות מהיר יותר מקצב העלאות הריבית בארה"ב מה שיגדיל עוד יותר את פער הריביות הקיים והשקל יתחזק עוד."

במילים אחרות, בלמבקס סבורים כי גם אם התערבות בנק ישראל בשוק המט"ח תהיה יותר אפקטיבית מעט יותר אין זה אומר שהמגמה תיעצר אלא רק במקרה הטוב קצב התחזקות השקל יואט. "בעבר ערכנו ניתוח כדאיות כלכלית של השקעה בשקל והראינו כי על אף החלת התקנות עדיין ההשקעה בשקל משתלמת בשל פער הריביות", מזכיר דרורי.

כתבנו כך:

"Lembex (פינקסו לשעבר) ערכה חישובים לגבי כדאיות ההשקעה בהינתן מספר וריאציות מהן עלה כי כדאיות ההשקעה בשקל יורדת - אם כי לא מבוטלת - לאור ההגבלות החדשות של בנק ישראל בשוק המט"ח וכן בהתחשב בגובהה של ריבית בנק ישראל. עם זאת, ההגבלות של בנק ישראל שעתידות עוד לבוא יוצרות סביבה של אי וודאות וזו יכולה להיות הסיבה העיקרית שתדיר חלקית את רגלי הספקולנטים מהשוק המקומי....".

"כיום אג"ח לשנה של ממשלת ארה"ב מספקת תשואה של 0.27% לעומת המק"מ של בנק ישראל לשנה שמספק תשואה של 2.5% לפני העלאת הריבית. כלומר, קיים הפרש של 2.23% לטובת המשקיעים הזרים. חשוב לציין כי זהו מרווח שנתי ללא סיכון שאינו תלוי בשינוי שער החליפין".

"נניח עסקה בשווי מיליון שקל: התשואה המבוססת על פער הריביות תיתן למשקיע הזר כ-22 אלף שקל בשנה לפני העלאת הריבית. כעת נבטל את הטבת המס עבור אותו המשקיע. משקיע זה יקבל כ-19 אלף שקלים לאחר ביטול הטבת המס או שיעור תשואה של 1.9%. כלומר, על אף שביטלנו את הטבת המס שיעור התשואה עדיין גבוהה וזאת בשל פער הריביות הגדול בין ישראל לארה"ב. לכן, אין בביטול הטבת המס בכדי לבטל את כדאיות ההשקעה".

"יש לציין שזהו רווח הנובע מפער הריביות בלבד אך מה עם שינוי שער החליפין? כיצד הוא תורם לכדאיות ההשקעה? בשלוש השנים האחרונות התשואה הממוצעת השנתית שנבעה משינוי שער החליפין להשקעה בשקל ביחס לדולר הגיעה לכ-2.3%. כלומר ל-19 אלף השקלים יש להוסיף כ-23 אלף שקלים שנבעו מהתחזקות השקל ביחס לדולר לאורך זמן".

אפשר לחשב עוד כמה וכמה גרסאות אך בכל אחת מהן כדאיות ההשקעה בשקל לא מבוטלת גם במקרה הלא סביר שהפד' יעלה את הריבית וריבית בנק ישראל תישאר על כנה בתוספת התקנות החדשות של בנק ישראל".

דרורי: "כידוע מאז שכתבנו את הסקירה הזו העלה בנק ישראל את הריבית עד ל-3% ופער הריביות כרגע בין ישראל לארה"ב עומד על 2.75% ופער הריביות ביחס לאירופה - 1.75%. יתרות המט"ח של בנק ישראל גדלו ל-77 מיליארד דולר לאחר שגדלו בכ-4 מיליארד דולר מתחילת השנה בניסיון להחליש את השקל ולחזק את הדולר."

ובכל זאת, מה קרה אתמול שהדולר התחזק? להערכת למבקס, התנועה הגיעה בעקבות המגמה העולמית של התחזקות הדולר. המשקיעים החכמים ייכנסו מאוחר יותר בשערים גבוהים יותר ויעשו שורט על הדולר ביחס לשקל פעם נוספת. "התחזית שלנו היא שהשער 3.2-3.3 שקלים לדולר הוא היעד בטווח הארוך אך בטווח הקצר אנו רואים אפשרות שהטקטיקה המבוצעת בשוק עשויה לחזק את הדולר עד לכ-3.52 שקלים לדולר. אך זו לא תהיה המגמה ארוכת הטווח", מסביר דרורי.

ומה קורה במטבע האירופי. את התנועה של המטבע האירופי מתחילת השנה ניתן לחלק עד נאומו מלפני שבוע של טרישה ולאחר הנאום. עד הנאום של טרישה היורו התחזק ביחס לדולר בכ-15.8% וביחס לשקל בכ-10.5%. מאז נאומו של טרישה חל היפוך במגמה והאירו נחלש מול המטבע האמריקאי בכ-4.67% וביחס לשקל בכ-2.2%.

"המשמעות של הדברים היא שעם כל הכבוד למשבר החובות באירופה שהרי השוק נע על פי דבריו של טרישה על מדיניות העלאת הריבית", מסביר דרורי. "משבר החובות לא נעלם אף פעם. היה אולי נדמה שהוא נעלם, אך הוא היה שריר וקיים גם לפני נאומו של טרישה."

יו"ר הבנק המרכזי באירופה נאם נאום ניצי בשבוע שעבר בו הוא אמר כי הוא לא יעלה את הריבית, לא בהחלטה הזו ולא בהחלטה הבאה, עד לצעדיו של בן ברננקי. מלחמת המטבעות עוברת לזירה הגלויה וההצהרות של טרישה מעידות על כך.

"משבר החובות לא נעלם בשום שלב ולכן אנחנו נותנים יותר משקל לדבריו של טרישה בכל הקשור להתחזקות האחרונה של היורו", אומר דרורי. "התחזית שלנו: ביורו/שקל הכיוון ברור מעט פחות לעומת הדולר השקל עדיין אטרקטיבי אך מגמת האירו העולמית,השולטת כיום בעולם גם היא משפיעה על הצמד.שמירה על הסטאטוס קוו הנוכחי תוביל את הצמד לדשדוש בין השערים של 5.10 לבין 4.81.דשדוש אשר החל בינואר של השנה."



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#