"אפשר להנפיק את התעשייה האווירית לפי שווי של 4 מיליארד דולר" - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

"אפשר להנפיק את התעשייה האווירית לפי שווי של 4 מיליארד דולר"

הכלכלן יעקב שיינין, שבחן שתיים מהתעשיות הביטחוניות הממשלתיות לקראת הפרטתן, קובע כי את תעש אפשר להנפיק לפי שווי של עד 500 מיליון דולר

תגובות

>> "אפשר היה להנפיק את תעש, אבל הממשלה החליטה למזג אותה עם רפאל" - כך אמר ד"ר יעקב שיינין, הבעלים של חברת מודלים כלכליים, שביצע עבודות עבור שתיים מהתעשיות הביטחוניות הממשלתיות, התעשייה האווירית (תע"א) ותעש, לקראת הפרטתן.

הנהלת תעש גיבשה תוכנית הפרטה לפני כשנתיים, שזכתה לתמיכת ועד העובדים. אלא, שמינוי דורון כהן למנהל רשות החברות הממשלתיות טרף את הקלפים. כהן חלק על תפישה זו, וקבע כי לא ניתן להנפיק את החברה במצבה הפיננסי הבעייתי. כיום נבחנת אפשרות למיזוג תעש בחברה הממשלתית הביטחונית רפאל. בינתיים מסלול זה אינו מתקדם, ואפשרות ההנפקה עשויה לחזור לשולחן הדיונים. שיינין סבור שזו היתה הזדמנות שהוחמצה.

"כל יום שעובר יותר קשה בתעש", אמר שיינין. "הממשלה לא פתרה דבר בינתיים. כולם יודעים שיש בחברה 900 עובדים מיותרים. אבל באה הממשלה ואמרה 'נשים אותה בחברה ממשלתית אחרת וננפיק חברה אחת פחות'. אפשר היה להנפיק אותה בנפרד. הצעתי להנפיק אותה בחלקים, תחילה 25% בבורסה יותר בזול ואחר כך יותר ביוקר, אם התהליך יצליח. בשלבים מאוחרים היה ניתן לדבר על שווי חברה של 400-500 מיליון דולר".

לדברי שיינין, מכיוון שהחברות הביטחוניות הישראליות מייצאות כ-80% ממוצריהן, עליהן לצבור מסה קריטית שחשובה להצלחתן בחו"ל בתחרות מול תאגידי ענק. את זה ניתן לעשות באמצעות שוק ההון, ולצורך זה יש להתחיל בהנפקה חלקית שלהן, מבלי שהממשלה תאבד שליטה בשלב ראשון.

לתע"א, אמר שיינין, בסיס טכנולוגי רחב, אולם העובדה שהיא בבעלות המדינה מקשה על התרחבותה. לממשלה אין עניין להגדיל את ההון העצמי של תע"א מעבר ל-200 מיליון דולר, ואם החברה רוצה להתרחב באמצעות רכישות, עליה להגדיל את ההון העצמי שלה. כחברה ציבורית היא תוכל לגייס הון מהציבור.

"יש כמה אפשרויות להפרטה, בהן מכירה למשקיע אסטרטגי או הנפקה ללא גרעין שליטה. המקרה האחרון מפחיד חלק ממערכת הביטחון, שם שואלים עם מי ידברו בחברה לאחר ההנפקה ללא גרעין שליטה. לכן, אני מציע לא לקבל בשלב ראשון החלטות לא הפיכות.

"אם ינפיקו 25% מהחברה ב-4 מיליארד דולר, ואפילו אם יתברר בדיעבד שמכרנו יותר בזול, זה לא יהיה נורא. ממילא, רוב המניות יירכשו על ידי גופים מוסדיים, כך שהרווח שלהם יגיע גם לקרנות הפנסיה שלנו.

עופר וקנין

"זה השלב שבו המדינה שומרת את כל הקלפים ביד. אחר כך היא יכולה להנפיק יותר מניות, עד 50%, או יותר ולהשאיר בידה מניית זהב. היא יכולה במקביל לאמץ שיטה שלפיה אף פעם לא יהיה גרעין שליטה בחברה, לקבוע שאף גורם לא יחזיק מעל 5% ולאסור על קואליציה בין משקיעים".

לדברי שיינין, את היכולת של המשקיעים לבצע תיאומים מאחורי הקלעים מבלי שניתן יהיה להוכיח שבוצעה עבירה, ניתן לנטרל באמצעות מנגנון מוקפד לבחירת דירקטורים. כל עוד המדינה מנפיקה פחות מ-50% מהמניות היא יכולה לשנות כיוון בהנפקה. "כל עוד הנפקת כמדינה פחות מ-50%, בטוח שלא עשית משהו רע. זה תהליך שאם הוא מדורג ההחלטות הן הפיכות, לכן אני לא רואה בזה סיכון.

"יש בעיה עם הריכוזיות, ואחד הדברים הבעיתיים בה הוא גרעיני שליטה. אם מתחילים תהליך בלי גרעין שליטה, זה לא יוצר בעייה. לעומת זאת, זה נותן יתרונות עצומים של מתן אפשרות לתעשיות לגדול כרצונן באמצעות גיוס הון בבורסה".

תע"א, ציין שיינין, היא חברה המבוססת על הון אנושי ולכן בהפרטה יש לדאוג לעובדים אפילו מעבר לנהוג בהפרטות אחרות. לדבריו אם בהפרטה רגילה של חברה ממשלתית העובדים מקבלים כ-10% מהמניות הרי שבמקרה של תע"א ניתן לתת להם עד 20% מהמניות. "זה גם הופך אותם לאחראים יותר ועוזר לפיזור של המניות".

איך נקבע השווי של תע"א להפרטה?

"חברות ביטחוניות יכולות לעשות 6% רווח על המחזור. זה מביא אותן בעולם ובישראל, כולל אלביט, להיסחר פחות או יותר לפי המכירות השנתיות. אם תע"א כיום מוכרת בעקבות המשבר העולמי רק סביב 3.6 מיליארד דולר ומתכוונת להגיע ל-4 מיליארד בשנה רגילה, זה אומר שהשווי שלה נע סביב 4 מיליארד דולר, אם הרווח שלה יגיע ל-6% מהמחזור, כלומר, כ-250 מליון דולר. אפשר להביא אותה לכך. בשנה רגילה הרווח שלה הוא כ-200 מיליון דולר, ובשנת 2010 הוא ירד בגלל השפעת המשבר על הפעילות האזרחית שלה".

שיינין הוסיף כי יש לשאוף לכך שתע"א תהיה "מיני בואינג". לדבריו, לשתי החברות פעילות אזרחית וביטחונית שמסייעת לפיזור סיכונים. בבואינג הפעילויות מתחלקות 50% לכל תחום, בתע"א הפעילות הביטחונית חזקה יותר, כ-60% בנטרול המשבר. "זה היתרון הגדול של תע"א. יש לטפח את הרגל האזרחית במקביל לביטחונית. כשמסתכלים על תע"א אנחנו צריכים לשאוף שהיא תהיה מיני בואינג".

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#