דיסקונט ברוקראז' ממליצה לקנות את מניית בזן בפרמיה של 33% - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

דיסקונט ברוקראז' ממליצה לקנות את מניית בזן בפרמיה של 33%

מחיר היעד למניית החברה עלה מ-2.0 ל-2.4 שקלים - גבוה ב-40% ממחיר המנייה בפתיחת המסחר הבוקר ■ העלאת המחיר נובעת בעיקר משיקלול הציפיות לכניסת תקן IMO ב-2020

6תגובות
מתקן המידן. קבוצת בזן
פנחס מועלם

הדו"ח הכספי המצוין של חברת בתי זיקוק (בזן) מספק לדיסקונט ברוקראז' סיבה נוספת להעלות את מחיר היעד למניית החברה מ-2.0 ל-2.4 שקלים. מחיר היעד גבוה ב-40% ממחיר המנייה בפתיחת המסחר הבוקר וב-33% ביחס למחיר לאחר קפיצה של 5.2%, בעקבות פרסום התוצאות הכספיות לרבעון השני של 2018.

מיכל אלשיך, רו"ח ומנהלת יחידת המחקר ברוקראז' בבנק דיסקונט, מסבירה שהעלאת המחיר נובעת בעיקר משקלול הציפיות לכניסת תקן IMO ב-2020. תקן זה מחייב אוניות להשתמש במזוט בעל תכולה מופחתת של גופרית. אלשיך מציינת שהתחזית שלה בנוגע להשפעת התקן על תוצאותיה הכספיות של בזן שמרנית בהשוואה לתחזית חברת הייעוץ HIS-Markit.

לדבריה, ההמלצה נתמכת בתוצאות כספיות טובות מהציפיות שהוצגו על ידי בזן ברבעון השני של 2018 ועל ידי זינוק במרווחי הזיקוק. בזן נסחרת עתה במכפיל רווח של 9.6 ומכפיל שווי פעילות (שווי המניות בתוספת החוב הפיננסי נטו) לרווח התפעולי התזרימי (Ev/Ebitda) של 5.3, ולהערכתה מדובר ברמת תמחור אטרקטיבית.

מיכל אלשיך
תמיר גונן

אלשיך מתייחסת לדו"ח הכספי של בזן לרבעון השני של 2018, שבו הציגה רווח תפעולי תזרימי (Ebitda) מתואם של 151 מיליון דולר, בעוד שהתחזית שלה הייתה ל-Ebitda של 134 מיליון דולר. הרווח הנקי המתואם היה 56 מיליון דולר, בדומה לרבעון המקביל ב-2017 שבו מרווחי הזיקוק היו ברמה גבוהה, כך שהיציבות ברווח מעידה על עוצמה. מרווח הזיקוק של בזן ברבעון השני של 2018 היה 7.8 דולר לחבית, לעומת 7.3 דולר לחבית ברבעון המקביל ב-2017.

העלייה במרווח הזיקוק של בזן התרחשה על רקע ירידה במרווח הזיקוק אורל, מ-5.8 דולר לחבית ברבעון השני של 2017 ל-4.4 דולר לחבית ברבעון החולף. מרווח האורל הוא אחד ממרווחי הייחוס לפעילותה של בזן ומבוסס על המרווח של בית זיקוק בים התיכון שמזקק נפט גולמי כבד מסוג אורל.

"עיתוי טוב לרכוש את מניית בזן"

להערכת אלשיך, הסיבות שבזן הצליחה להציג תוצאות טובות יותר ממרווח הייחוס, הן תמהיל מוצרים רווחי שנבע מהעלייה במרווחי הזיקוק של הסולר ביחס לעלייה במרווח הזיקוק של בנזין, וכן מתמהיל נפט גולמי שנבע מהעובדה שמחיר הנפט הגולמי מסוג אורל עלה, ולכן יתרון הרכש של בזן התחזק, וכן משיפור בעלויות האנרגיה של בזן שצורכת גז טבעי בעוד שבתי זיקוק אחרים צורכים מזוט.

לדבריה, היות ששינוי של דולר אחד במרווח הזיקוק צפוי להגדיל או להקטין את ה-Ebitda של בזן ב-69 מיליון דולר לשנה ומכיוון שמתחילת 2018 מרווח אורל עלה מרמה של 4.4 דולר לחבית לרמה של 5.9 דולר לחבית בתחילת הרבעון השלישי ולאחרונה אף ל-8.5 דולר לחבית, היא סבורה שהעיתוי הנוכחי הוא טוב לרכוש את מניית בזן.

אלשיך מציינת כי העדכון הנוכחי של מחיר היעד למניית בזן משקלל לראשונה את ההשפעה של התקן IMO 2020. תקן זה צפוי להוביל לביקוש לסולר על חשבון מזוט רב-גופרית עבור ספינות. המשמעות היא זינוק במרווחי הזיקוק, ובייחוד במרווחי הסולר.

לפי עבודה של HIS-Markit, שבזן פרסמה לאחרונה, המרווח של בזן עשוי לקפוץ עד 4 החל מ-2020 למשך מספר שנים (50 סנט לחבית מסכום זה בגין החוזה החדש לאספקת גז מחברת אנרג'יאן). לאחר מספר שנים, סביר שהשוק יתיישר בהתאם לתקינה ויחזור למצב נורמלי. אם התחזיות של HIS-Markit יתממשו, צפוי שיפור מהותי בתוצאות הכספיות של בזן שפעילותה מוטה לסולר. אלשיך מציינת שהיא מוסיפה 3 דולר בלבד למרווח למשך שנתיים בלבד בשנים 2021-2020, בהתבסס על העבודה של חברת הייעוץ.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#