אי ירוק במזה"ת - זירת היועצים - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

אי ירוק במזה"ת

שירי הייבלום, מנכ"ל מנורה מבטחים על השפעת החלטת הנגיד, הדולר והשקל והקשר לתחזית דירוג האשראי של ארה"ב

תגובות

לאחר העלאת הריבית לחודש אפריל בחצי אחוז, רבים מהכלכלנים והמעריכים השונים טענו כי המהלך היה מתבקש וכי ה"כתובת הייתה על הקיר" מכמה סיבות אליהן התייחס גם הנגיד בפרסום החלטתו:

העלייה בציפיות האינפלציה, פרסום נתוני מקרו המעידים על המשך ההתרחבות הכלכלית במשק הישראלי, שיעור אבטלה נמוך והתגברות הלחצים לעליות שכר, המשך עליית מחירי הנדל"ן והשכירות, המשך עליית מחירי הנפט והסחורות והערכה כי תהליך העלאות הריבית באירופה עומד להתחיל ובארה"ב הוקדם לתחילת 2012.

כל הסיבות קשורות במישרין לאחד הנושאים המטרידים ביותר בעת האחרונה - אינפלציה. בהעלאת הריבית העביר נגיד בנק ישראל מסר ברור – עמידה ביעד האינפלציה בישראל הוא יעד מרכזי וחשוב! יחד עם זאת, בהחלטת הריבית לחודש מאי – החליט הנגיד שלא לשנות את הריבית.

כיצד השפיעה החלטת הנגיד על השווקים?

ההשפעה לה ציפינו לאחר ההעלאה ה"מפתיעה" לא איחרה לבוא ואכן, נצפתה התמתנות בציפיות האינפלציה. המכשירים בריבית משתנה והאג"ח הממשלתיות השקליות נהנו מעליית הריבית ומהתמתנות הציפיות ומי שניזוק, באופן יחסי, היו אג"ח הממשלתיות הצמודות ואגרות החוב הקונצרניות הצמודות.

בנוסף, לא ניתן היה להתעלם מהתחזקותו של השקל מרגע קבלת ההחלטה על הריבית. השקל התחזק בחודש האחרון בשיעור של כ-3.8% מול הדולר ואכן, במקביל להודעת הריבית הרחיב הנגיד את התערבותו בשוק המט"ח והמשיך לקנות דולרים בהיקף של מאות מיליונים ביום.

כמו כן, הוא "הכין את הקרקע" לאפשרות שהעלאת הריבית תחזק את השקל ולכן הודיע, מבעוד מועד, על מספר מהלכים שמטרתם להגביל את הזרים מביצוע מהלכים ספקולטיביים על הדולר (הגדלת חובת הנזילות בעסקאות החלף במט"ח והגדלת הביטחונות מהבנקים הזרים).

אז ה"דולר נחלש" או שה"שקל מתחזק" ? ומדוע פישר ממשיך להיאבק על הדולר ?

מאז משבר 2008, במספר מדינות החל תהליך של העלאת ריבית, בעוד שבארה"ב תהליך זה צפוי להתחיל רק בשנת 2012, נפתחו פערי ריבית לרעת הדולר. בנוסף, הכלכלה האמריקאית מתמודדת עם אבטלה גבוהה, גירעון עצום, נדל"ן מקרטע וצמיחה נמוכה – מצב שאינו תומך במטבע.

כעת, משהתחיל תהליך העלאת ריבית באירופה, פער ריביות לטובת היורו, עלול להמשיך ולהחליש את הדולר. רק כאשר משבר החובות האירופאי, שממשיך לרחף מעל "מרים ראש" – אנו רואים התחזקות נקודתית של הדולר מכיוון שהוא נתפס כ"מטבע בטוח".

בשלוש השנים האחרונות, במקביל להעלאות הריבית והתאוששות מהירה של הכלכלה הישראלית, רוכש הנגיד דולרים. יתרות המט"ח של בנק ישראל הגיעו לשיא של כ – 75 מיליארד דולר במארס 2011. סך הרכישות הסתכמו בלמעלה מ-50 מיליארד דולר בתקופה האמורה. בשורה תחתונה, כפי שנהוג לומר, התוצאה של הרכישות אינה מוכיחה את עצמה אולם, באותה נשימה, ראוי לציין כי אלמלא ההתערבות, ייתכן שהיינו רואים את הדולר נחלש אף יותר...

החשש כי שקל חזק פוגע ביצוא של מדינת ישראל לא בא לידי ביטוי בנתונים לרבעון הראשון של שנת 2011. על פניו נראה כי לשיפור בפעילות הגלובלית ולביקוש ליצוא ישראלי יש השפעה חזקה יותר על ההתאוששות ביצוא הישראלי מאשר להשפעת התחזקות השקל.

וכיצד זה קשור לתחזית דירוג האשראי של ארה"ב ?

מכה נוספת נחתה על הדולר לאחרונה כתוצאה משינוי דירוג התחזית של ארה"ב מ"יציב" לשלילי" על ידי סוכנות הדירוג S&P העולמית. במאמר מוסגר, בניגוד למצבה של ארה"ב, דירוג האשראי של ישראל הוא זה שצפוי להפתיע ולעלות, עוד השנה.

נזכיר כי יעד הגרעון של תקציב המדינה עומד על כ – 3% מהתוצר לשנת 2011. ליעד זה יש השפעה מהותית על יחס חוב-תוצר של ישראל המהווה אחד מהפרמטרים המעידים על יציבות המשק. על פי נתוני העודף בגביית המסים (צד ההכנסות) לרבעון הראשון של 2011 יחד עם עמידה ביעד הצמיחה, המשך הירידה ביחס חוב-תוצר של ישראל נראה ישים ואף מרשים בשיעורו (צפי ל-73% ב-2011) ביחס לממוצע בשאר מדינות ה-OECD (כ-84%).

ציפיות אינפלציה גבוהות, המשך העלאות ריבית בישראל, פתיחת פערי ריבית לטובת השקל, המשך הצמיחה והתפוגגות האיום האירופאי הינו מתכון "מנצח" להמשך התחזקות השקל, הלא כן ? נו, אז גם אתם כבר השתכנעתם שישראל היא "אי ירוק במזה"ת" ?

הכותבת היא שירי הייבלום, מנכ"ל מנורה מבטחים ניהול תיקי השקעות בע"מ.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#