המשקיעים בגז של מימן הפסידו 50% בשלושה חודשים - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

המשקיעים בגז של מימן הפסידו 50% בשלושה חודשים

מניית אמפל צנחה אתמול ב-17% נוספים בעקבות הפיצוץ בצינור הגז  גם האג"ח של אמפל ממשיכות לרדת ונסחרות בתשואה של 13%  האנליסטים מוטרדים מעתיד אספקת הגז המצרי, וכבר לא בטוחים שאמפל תוכל לעמוד בהתחייבויותיה

3תגובות

>> שלושה חודשים חלפו מאז תחילת המהומות במצרים, והטלטלה הפוליטית במדינה השכנה, כך נראה, רחוקה מלהסתיים. עבור אמפל שבשליטת יוסי מימן, המחזיקה ב-12.5% במיזם הגז המצרי EMG, מדובר במכה קשה, במיוחד לאור התחזקות הקולות במצרים המבקרים את הסכם מכירת הגז לישראל, ומעצר שישה בכירים בחברה בשבוע שעבר.

אם לא די בכך, אתמול בישרה אמפל למשקיעיה הודעה כואבת: אספקת הגז המצרי לישראל, ירדן, לבנון וסוריה הופסקה שוב בשל הפיצוץ בתחנת המדידה סמוך לאל-עריש (סיקור מיוחד בעמודים 13-10). בשלב זה עדיין לא ברור מה היקף הנזק ולא ברור מתי האספקה תתחדש. בתגובה לפיצוץ, צנחה מניית אמפל ב-17% אתמול בתל אביב, תוך שהיא משלימה ירידה של 50% מאז סוף ינואר.

גבריאל בהרלייה

התגובה החדה של השוק נבעה גם מכך שמדובר בניסיון הפיגוע השלישי בצינור. אספקת הגז ממצרים לישראל חודשה ב-15 במארס, לאחר חמישה שבועות של הפסקה בעקבות פעולה דומה שאירעה ב-5 בפברואר בתחנת מדידה שלאורך צנרת הגז לירדן, כ-30 קילומטר מהצינור הישראלי.

תיווך בע"מ

בצינור לישראל שולטת EMG, שהוקמה ב-2000. החברה הקומה כדי להתגבר על הקושי המדיני באספקה ישירה של גז ממצרים לישראל, שימשה למעשה חברת תיווך שתפקידה הסתכם בהנחת צינור הגז בין אל-עריש לאשקלון. כיום היא מספקת כ-45% מהגז הטבעי שרוכשת חברת החשמל, וכ-18% ממקורות האנרגיה של ישראל.

ב-EMG מחזיקים המיליארדר המצרי חוסיין סאלם, המבוקש לחקירה במצרים (28%), PTT התאילנדית (25%), קבוצת מרחב שבבעלות מימן, וחברת אמפל הציבורית שבשליטת מרחב (20.6%), סם זל ודיוויד פישר (12%), חברת הגז המצרית (10%) ומוסדיים ישראליים (4.4%).

"מדובר בהתקפה שלישית בתוך שלושה חודשים על המתקן", אמר אתמול ירון זר, אנליסט האנרגיה של כלל פיננסים. "עובדה זו היא בעייתית, אפילו אם יתברר שבהתקפה הנוכחית הנזק הוא קל, מאחר שזה אומר שהמתקן חשוף למתקפות. מתוך שלוש התקפות, אחת נכשלה, אך שתיים הצליחו".

גיל בשן מאי.בי.אי אומר כי "לא צריך להיות מאוד מופתעים מהארוע, כי כל עוד אין שלטון יציב במצרים, אספקת הגז וכל הקשרים עם מצרים מוטלים בספק. ההערכות שהיו גם בפעם שעברה לגבי הכדאיות של הצדדים להמשיך את העסקה נשארות, אבל כל עוד אין מי שיאכוף את זה, ואין שלטון מספיק חזק שיראה מי הבוס וישמר את אותם ההסכמים - צריך לקחת את כל אספקת הגז בעירבון מוגבל".

למרות הירידות במניה, עיקר העניין בניירות הערך של אמפל מתרכז באיגרות החוב שלה, שאיבדו בשלושת החודשים האחרונים 20% מערכן, והן נסחרות בתשואה ממוצעת של 13%. לאמפל יש התחייבויות של 900 מיליון שקל לבעלי האג"ח ו-845 מיליון שקל לבנקים.

מתחילת פברואר ועד היום, לא העניקה אמפל למשקיעיה הערכה רשמית אודות ההשפעה של הפסקת בזרימת הגז על מצבה של החברה ברבעון הראשון של 2011. ואולם היום תכנס החברה אסיפת בעלי אג"ח במשרדיה בהרצליה פיתוח.

מניית אמפל ברבעון האחרון

מניית אמפל ברבעון האחרון

"כל תרחיש הוא ניחוש"

בנוסף לאחזקה של 12.5% ב-EMG, מחזיקה אמפל בחברת הכימיקלים גדות (100%), בחברת GWE העוסקת באנרגיות מתחדשות (50%), בחברת הנדל"ן Bay Heart (37%) ובקאנטרי קלאב כפר סבא (51%). רוב הכנסותיה של החברה נובעות מגדות מכליות.

עד לאחרונה החזיקה אמפל גם ב-012 סמייל, ובאוקטובר 2010 מכרה אותה לפרטנר תמורת 1.5 מיליארד שקל, לאחר שהחזיקה בה פחות משנה. החברה תרשום רווח לפני מס של 220 מיליון שקל, בניכוי הלוואות מימון הרכישה.

עד תחילת ההתרחשויות במצרים סברה נועה ויסברג, מנהלת מחקר מחלקת חוב בבית ההשקעות אי.בי.אי, כי גם בתרחיש הגרוע ביותר מסוגלת אמפל להחזיר את חובה. "בתרחיש השלילי ביותר שבה אספקת הגז נפסקת (תרחיש בעל סבירות נמוכה להערכתנו), בידי החברה כיום כמות מזומנים גבוהה ואחזקות בנכסים בני-מימוש כגון מניות פימי, קאנטרי קלאב כפר סבא וקניון לב המפרץ בחיפה", כתבה אז.

אתמול, בעקבות הפיצוץ השלישי בצינור הגז, נשמעים מויסברג קולות שונים. "באופן עקרוני, ולפי דו"חות הרבעון הרביעי, תמיד חשבתי שמשום שהסכם יצוא הגז הוא נספח בחוזה השלום מול מצרים, ודאי להגיד שזרימת הגז תחודש, השאלה היא רק כמה זמן אמפל יכולה לספוג את ההפסקה", הסבירה ויסברג, אך הוסיפה: "לאור ההתפתחויות האחרונות במצרים אני חושבת שכל תרחיש באשר לזרימת הגז הוא בגדר ניחוש. ואם זה כך, אז צריך לבחון שני תרחישים: הראשון, שבו החברה לא מחדשת את זרימת הגז כלל, ההסכם מתבטל, וכל ההשקעה העצומה של הקמת צינורות יורדת לטמיון. במצב הזה אפשר להגיד בפירוש שלאמפל תהיה בעיה לעמוד בהתחייבויות שלה, ויהיה לה קשה לסיים בשלום את 2013".

באופן ישיר מחזיקה אמפל ב-8.2% ממניות EMG. בנוסף הקימו ב-2007 אמפל ומוסדיים ישראליים שותפות מוגבלת (50% כל אחד), שרכשה ממרחב 4.3% ממניות EMG וקיבלה מאמפל 4.3% ממניות החברה. המוסדיים שילמו עבור חלקם בחברה 95 מיליון דולר, לפי שווי של 2.2 מיליארד דולר. לכן, בדו"חות מחשיבה אמפל את אחזקתה בחברה ב-16.8%. בדו"חות מופיעה ההשקעה ב-12.5% במניות אמפל בסכום של 266.3 מיליון דולר, והשקעת המוסדיים בסכום של 100 מיליון דולר, לפי שיטת העלות המציגה את מחיר ההשקעה.

התרחיש השני שמביאה ויסברג בחשבון הוא כי זרימת הגז המצרית לא מתחדשת עד סוף 2011, אך ב-2012 המצב הפוליטי מתבהר, השלטון מתייצב, מצרים לא מוותרת כל כך מהר על ההכנסות מהגז, ולכן הוא שב לזרום. במצב כזה, אומרת ויסברג, "אמפל תתאושש ותעמוד במלוא ההתחייבויות שלה כלפי מחזיקי איגרות החוב".

מה יהיה עם הדיווידנד?

2011 אמורה היתה להיות השנה שבה מחלקת EMG דיווידנד לראשונה בתולדותיה.

נועה ויסברג, האם את רואה אפשרות כי הוא ייפגע?

"דיווידנד מחולק תמיד על פי עמידה בתנאים פיננסיים של החברה. במקרה של EMG הדיווידנד לדעתי הוא דבר רחוק מהעין".

מה לגבי המקורות האחרים של אמפל, כמו מכירת 012 או תוצאות גדות מכליות?

"המכירה של 012 בתוך התזרים היא סגורה, וגדות ממשיכה לייצר תזרים, אבל הוא בהחלט לא תזרים שיספיק לעמוד בהתחייבויות הנוכחיות. אפילו שגדות מראה סימני שיפור מרשימים ומייצרת תזרים חזק ויציב, זה לא יספיק לעמוד בהתחייבויות של אמפל כולה".

את רואה מצב שבו מרחב תזרים כסף לאמפל?

"הכל תלוי במצב של EMG. אם EMG לא תהיה פעילה בעבור אמפל, אז ב-2013 החברה תהיה בבעיה. פתרונות כגון הזרמות כספים ממרחב, מימושי נכסים או פתרונות אחרים הם רחוקים מדי - ולכן הכל כאן בגדר ניחוש".

מחברת אמפל נמסר בתגובה: "אנו מציעים להתייחס לפרשנויות שלא מתבססות על מלוא הנתונים (בקשר למשך ההפסקה באספקת הגז; ל"ז) בזהירות הראויה והמתבקשת. לאמפל היתה וישנה היכולת לשלם את החוב לבעלי האג"ח".

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#