"פוטנציאל מרשים ואפסייד של 24%": ההמלצה של ווליו בייס על מניית האשראי החוץ בנקאי - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

"פוטנציאל מרשים ואפסייד של 24%": ההמלצה של ווליו בייס על מניית האשראי החוץ בנקאי

האנליסט מאיר סלייטר מווליו בייס החל לסקר את מניית פנינסולה: "קיים פוטנציאל צמיחה משמעותי בשוק המימון החוץ בנקאי בישראל, בייחוד בסקטור העסקים הקטנים והבינוניים, שבו פועלת החברה"

מנכ"ל פנינסולה מיכה אבני
אוליבייה פיטוסי

תחילת סיקור חיובית לחברת האשראי החוץ בנקאי וניכיון הצ'קים פנינסולה על ידי ווליו בייס. לאחר שהמניה איבדה כ-35% ממחירה ב-12 החודשים האחרונים, מה שגדע את נסיקתה מאז החלה להסחר בבורסה ב-2015  – האנליסט מאיר סלייטר מעניק לה מחיר יעד הגבוה ב-24% ממחירה בשוק. לדבריו האפסייד נובע מהפוטנציאל בשוק האשראי שבו קיים מחסור באשראי זמין לעסקים קטנים ובינוניים, מהשינויים הרגולטוריים הצפויים לתמוך בה, ומיתרונות הנובעים מהתנהלותה העסקית.

פנינסולה, שבשליטת בית ההשקעות מיטב-דש (54.6%), נסחרת לפי שווי של כ-245 מיליון שקל, ומעניקה אשראי חוץ בנקאי לעסקים קטנים ובינוניים, המהווים את הרוב המכריע של העסקים בארץ. היקף האשראי שלה עמד בסוף 2017 על 557 מיליון שקל, כששמרה על רמת שיעור הכנסה (תשואה על תיק האשראי) כמעט קבועה בשלוש השנים האחרונות, של 10.2%-10.5%. ברבעון הראשון של השנה ירד שיעור ההכנסה ל-9.8%, ולפי סלייטר היא צפויה להישאר בערך ברמה זו.

"הרוב המכריע של האשראי לעסקים קטנים ובינוניים מגיע מהבנקים", כתב סלייטר בסקירתו. "מגזר העסקים הקטנים והבינוניים מקבל בישראל מעט אשראי כחלק מהתמ"ג, בעוד מגזר העסקים הגדולים מקבל יותר אשראי ביחס לתמ"ג בהשוואה למדינות אחרות. נתונים אלה עשויים להצביע, להערכתנו, על חוסר באשראי זמין לעסקים קטנים ובינוניים, המשקף פוטנציאל צמיחה משמעותי בשוק המימון החוץ בנקאי בישראל, בייחוד בסקטור העסקים הקטנים והבינוניים שבו פועלת פנינסולה".

שיעור צמיחת אשראי במשק של כ-4.4% בממוצע לשנה בעשור האחרון, לצד צמיחה נמוכה יותר באשראי הבנקאי, מספקים לפנינסולה פוטנציאל צמיחה גבוה לשנים הקרובות. "פנינסולה אינה מתחרה באופן ישיר עם האשראי המוסדי, מאחר שלרוב מדובר באשראי ארוך טווח ובהיקפים של מאות מיליוני שקלים. התחרות העיקרית היא מול הבנקים, והמגמה בשוק מספקת כאמור רוח גבית משמעותית".

לפי סלייטר, פנינסולה נהנית מיתרון על אגפי המגזר המסחרי בבנקים, כמעט בכל אספקט: "החל מהצמיחה, המרווח הפיננסי, היעילות והתשואה להון. יתרונות אלה מעניקים לה גמישות עסקית ותחרותית גבוהות". בנוסף, הוא מצביע על הנהלת החברה, בראשות המנכ"ל מיכה אבני (16.4%), כבעלת ניסיון ויכולת מוכחת להגדיל באופן עקבי את פעילות החברה תוך שמירה על רמת מרווחים קבועה.

"הרווחיות במגזר הפיננסי נמדדת בתשואה להון שאותה החברות מייצרות", מסביר סלייטר. "הבנקים אינם מדווחים על התשואה להון לפי מגזרי הפעילות, ולכן ההשוואה היא ברמת התשואה להון הכוללת של הבנקים ושל החברה". בעוד הבנקים מציגים תשואות להון חד ספרתיות גבוהות, פנינסולה נהנתה בשנה שעברה מתשואה של 14.8%.   לדבריו, "מאחר שהמערכת הבנקאית שואפת להמשיך ולשפר את התשואה להון, בין היתר על ידי שיפור מרווח הריבית – בין אם הריבית תעלה בקרוב ובין אם לאו – הדבר צפוי להיטיב גם עם פנינסולה, אשר בהתאם למגמה עשויה לפחות לשמור על המרווח התפעולי שלה, ובמקביל לשפר את התשואה להון שלה".

רובד נוסף שעשוי לתמוך במניית החברה הוא הרגולטורי, כאשר מצד אחד הרגולציה מכבידה יותר על הבנקים - עם החמרה במגבלות שונות, כגון לווה בודד וריכוזיות ענפית, ומצד שני, שוק האשראי החוץ בנקאי נהנה מהסדרה רגולטורית רחבה, אשר תומכת בהמשך צמיחתו. כך "הסדרת הפעילות בתחום עשויה לשפר את תדמית הגופים הפועלים בו, ולהאיץ את השימוש באשראי החוץ בנקאי על ידי הציבור. בנוסף, הדרישות לקבלת רישיון עשויות לגרום להפסקה בפעילותם של גופים קטנים, ולתמוך בגידול בפעילותה של החברה".

בשורה התחתונה, ווליו בייס מעניקים לפנינסולה שווי כלכלי של כ-305 מיליון שקל, כלומר מחיר של 2.1 שקלים למניה, הגבוה בכ-24% ממחיר השוק שלה היום.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#