"הכסף שלי ושל הילדים מושקע כולו רק במניות" - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

"הכסף שלי ושל הילדים מושקע כולו רק במניות"

אלון אגושביץ, מנכ"ל קרנות הנאמנות של אנליסט, מאמין גדול בשוק המניות כהשקעה לטווח ארוך; הוא גאה בביצועים של אנליסט, לא מתרגש מגל הירידות האחרון וממליץ להגדיל את ההשקעה במניות אמריקאיות

תגובות

>> פירגון למתחרים נחשב בישראל עבודה זרה, ובשוק ההון זו כמעט בגידה. למרות זאת, לאלון אגושביץ, מנכ"ל קרנות הנאמנות של אנליסט, אין בעיה לפרגן למתחרים שהוא מעריך. "כשאנשים מספרים לנו שהם מנהלים השקעות בילין לפידות, אנו לא מתעקשים להעביר אותם אלינו. בדרך כלל אנו ממליצים עליהם לאחרים והם עלינו", הוא מפתיע.

אגושביץ, 48, נמצא 20 שנה בשוק הון, מהן כ-17 שנה באנליסט. "אני לא הכי ותיק פה", הוא אומר, רמז עבה לניסיון בן 30 השנה של בעלי השליטה בחברה, שמואל לב ואהוד שילוני.

בחמש השנים האחרונות זוכה אנליסט לציונים גבוהים בטבלת התשואות של קרנות ההשתלמות הגדולות (יותר מחצי מיליארד שקל). היא ממוקמת בשלישייה המובילה עם דש וילין לפידות. בדירוג קופות הגמל לטווח של 10 שנים היא ממוקמת ראשונה. זאת למרות המעידה שרשמה ב-2008, שנבעה מאחזקה גדולה של אג"ח קונצרניות, שמחיריהן קרסו במהלך המשבר הפיננסי. בעקבות זאת, החברה הידרדרה בטבלה, אבל ההתאוששות של השנתיים האחרונות החזירה אותה לפסגה.

וקנין עופר

עם זאת, ציון הרבה פחות מחמיא קיבלה באחרונה אנליסט בדירוג קרנות האג"ח של TheMarker ל-2010. החברה, שמנהלת שש קרנות אג"ח, דורגה אחרונה, כשעיקר הביקורת נגדה מתמקדת בתשואות בינוניות, דמי ניהול גבוהים ופרופיל סיכון גבוה - שהפחית לה מאוד את הציונים.

אנליסט, שהוקם לפני 26 שנה על ידי לב, שילוני וקובי שמר (שעזב את החברה לפני כמה שנים) הוא מבתי ההשקעות הוותיקים בישראל. בחברה יודעים שמשברים בשוק ההון באים והולכים, שאין דרך להימנע מסיכון ושאת הרווחים צריך למדוד על פני טווחי זמן ארוכים. האי-ודאות שאופפת את 2011 די מתאימה לנוסחא הזו. האווירה האופטימית ששררה בשווקים בינואר, התחלפה בחודשיים האחרונים באווירה קודרת. תרמו לכך הפיכות המשטרים במזרח התיכון שדחפו מעלה את מחיר הנפט, ובהמשך הצונאמי ההרסני ביפאן עם הנזק הגרעיני שנלווה אליו.

אגושביץ לא מתעלם מהתמורות והאסונות, אבל לא נותן להם להשפיע על השקפת עולמו כמנהל השקעות. "אני די אופטימי מטבעי", הוא אומר. "הירידות באו אחרי מסע ארוך של עליות, וזו בעיקר בעיה פסיכולוגית. אם האירועים הללו היו מתרחשים בסוף 2008 כשהשוק היה ממילא בתחתית, הם לא היו משפיעים עליו כל כך. לפי ניסיון העבר, אירועים כאלה דווקא דחפו את הכלכלה. אם האירוע הגרעיני ביפאן יסתיים בכי טוב, אני לא חושב שרעידת האדמה תשפיע על כלכלת העולם לרעה. חברות רכב אמריקאיות ואירופיות צפויות ליהנות מהמשבר במדינה. המשבר גרם לירידה במחירי הנפט. הוא חיזק את המשטרים במזרח התיכון לאחר שתשומת לב התקשורת עברה למזרח".

TheMarker

שנים ארוכות האשימו את המשקיעים המוסדיים והפרטיים בכך שהם לא מפזרים מספיק את כספי ההשקעות לחו"ל. בשנים האחרונות זה דווקא התברר כהימור נכון. בחמש השנים האחרונות הניב שוק המניות התל אביבי תשואה גבוהה בהרבה משוקי המניות המפותחים, ובשלוש השנים האחרונות הוא אף עקף את השווקים המתפתחים.

אגושביץ חושב כי לאחר העליות בתל אביב, בתקופה הקרובה כדאי בהחלט להגדיל את ההשקעה בחו"ל. "המחירים בחו"ל עדיפים על המחירים בישראל. כבר לפני כמה חודשים עברנו להשקעות בחו"ל. אני מניח שגם המוסדיים ייצאו יותר לחו"ל. בקרנות רואים את זה גם, אבל זה עדיין רק טפטוף. זה מתבקש לאור התמחור ופיזור הסיכון".

איזה שוק הכי מעניין כיום בחו"ל?

אגושביץ: "השוק בארה"ב נראה טוב, אבל גם שם אנחנו מחפשים חברות גלובליות. מניות ענף הטכנולוגיה והתרופות חזרו 10 שנים לאחור מבחינת תמחור. לפני 10 שנים היו מוכנים לשלם עליהן מכפילים גבוהים של 20-30 ויותר. החברות צמחו והרווחיות שלהן גדלה, אבל השוק לא מוכן לתמחר אותן במכפיל רווח של יותר מ-10.

TheMarker

"חברות כמו פייזר, נוברטיס ואינטל נסחרות סביב מכפיל של 10-11 והן חברות שמשלמות דיווידנד של 3%-5% בשנה. זו הזדמנות שלא היתה שנים. ההשקעה בחברות הללו חוצה גבולות, משום שהן משווקות מוצרים בכל העולם, הן לא תלויות במדינה אחת. יש סבירות גבוהה שהמעמד שלהן בעולם יישמר והן ימשיכו לחלק דיווידנדים. שיעור הירידה במניות כאלה מוגבל, אלא אם כן תתרחש שוב מפולת גלובלית. גם תחום האנרגיה מעניין להשקעה".

המתעוררים יקרים

מה דעתכם על השווקים המתעוררים? השנה נראה שהם קצת מגמגמים.

"התוצר בשווקים המתעוררים יצמח מהר יותר מאשר בשווקים המפותחים, אבל התמחור של חלק לא קטן מהחברות שם הוא מלא. כיום נראה שהשוק בארה"ב יניב תשואות טובות יותר. קשה להסתכל על השווקים המתעוררים כגוש אחד. לגבי אירופה אנחנו פחות פסימיים, אבל גם שם יש הבדלים בין המדינות.

מה לגבי רמת המחירים בשוק הישראלי? איפה מומלץ להשקיע בו?

"המחירים סבירים בשוק המניות, אבל גם שם לא קל למצוא הזדמנויות. הבנקים עדיין אטרקטיביים, במיוחד הגדולים שמנוהלים טוב יותר. המצב הכלכלי בישראל טוב, המכפילים של הבנקים סבירים, והם חוזרים לחלק דיווידנדים. בזק היא השקעה טובה מאוד. יש עוד מקום לשיפור בתוצאות והחברה תמשיך לחלק דיווידנדים. היא פחות מסוכנת מחברות התקשורת האחרות, בשל פיזור טוב על יותר תחומי עסקים.

"גם כימיקלים לישראל היא השקעה טובה. מחירי הסחורות גבוהים מאוד, מזג האוויר השתגע ויש פגיעה בתפוקות החקלאיות. גם תשואת הדיווידנד בחברה היא גבוהה. אנחנו מעדיפים גם חברות נדל"ן מניבות בישראל כמו עזריאלי, גב ים ובריטיש ישראל. אנחנו פחות הולכים לחברות שמבוססות על חלום".

אגושביץ ממליץ גם על תחום "מוקצה" לדבריו באחרונה, התעשייה הביטחונית. בישראל זה מסתכם בעיקר בחברות אלביט מערכות ופמס. "מניות הענף הביטחוני סבלו מלחץ, בשל חשש מצמצום התקציב, במיוחד של ארה"ב. המחיר של אלביט מערכות משקף פסימיות גדולה מדי. אלביט מתעסקת גם בתחומים פחות פגיעים של השבחת ציוד ביטחוני (מטוסים, מסוקים וטנקים - נ.ש), והיא פועלת בענף שבו יש יחסית מעט מתחרים.

"פמס נסחרת הרבה מתחת לשוויה, וכיום היא מפוזרת בהרבה מבחינה גיאוגרפית לעומת העבר. החברה שיפרה את הקשרים עם שוק ההון ואפילו חילקה דיווידנד. אנחנו לא מחפשים רק עסק טוב ותמחור הוגן, אלא גם הנהלה טובה שהוכיחה עצמה לאורך השנים. צדיק בינו הוא אחד המנהלים המוערכים אצלנו - החברות שלו חסכניות בהוצאות".

שוק האג"ח הקונצרניות ממשיך להפגין עוצמה. יש בו עדיין בשר?

"האג"ח הממשלתיות והקונצרניות הן לא מציאה גדולה כיום, המחירים גבוהים ואין הרבה הזדמנויות השקעה. בקונצרני צריך להשתמש בפינצטה. אצל החברות בדירוג הגבוה אין מה לחפש. התשואות נמצאות ברמה של 0%-2% - כמה כבר אפשר להרוויח שם? המחירים של האג"ח הקונצרניות אינם נובעים משיווי משקל כלכלי, אלא מגיוסים בקרנות הנאמנות המתמחות באג"ח. בחלק גדול מהקרנות הסולידיות אנחנו יושבים ברמות נזילות גבוהות יחסית, או שמושקעים במח"מ קצר. עוד תגיע הזדמנות טובה יותר להשקיע. הרבה ממליצים לעבור לשוק המניות, אבל אני לא חושב שזו אלטרנטיבה שמתאימה לכל אחד. מטבע הדברים, הביקוש למניות עולה בסביבה של תשואות נמוכות".

עבר מוצלח, הווה מאתגר

אחד הדברים החביבים על המנהלים באנליסט הוא להציג את הרקורד של הקרנות הוותיקות ביותר בבית. כך למשל, הקרן אנליסט תעשיות הניבה תשואה ריאלית של 9.8% בממוצע על פני 20 שנה - כמעט כפליים מממוצע של 5.25% בקרנות המנייתיות באותה תקופה. הקרנות המוגדרות גמישות, אנליסט השקעות ואנליסט גמישה, מדורגות בראש תחום הקרנות הגמישות ב-10 השנים האחרונות. ביצועי העבר סייעו לאנליסט גמישה לצמוח ל-300 מיליון שקל, בעוד שאנליסט השקעות מנהלת כ-170 מיליון שקל.

ואולם כשבוחנים את הקרנות הללו בהיסטוריה הקרובה יותר, הביצועים של אנליסט דוהים מאוד. כך למשל, ממארס 2007 ועד תחילת מארס 2011 רשמה אנליסט גמישה תשואה של כ-4% ואנליסט השקעות תשואה של 7%. המשקיעים בקרנות אלה שילמו מדי שנה דמי ניהול של כמעט 4% וראו את מדד ת"א 100 עולה ב-23%. מדד תל בונד 20 קפץ באותו זמן (מאז השקעתו בפברואר 2007) ב-36%.

התשואות באנליסט גמישה ובאנליסט השקעות פחות טובות בשנים האחרונות. אולי אתם מתחילים להתקשות לשחזר את תשואות העבר?

"בכל קרן יש תקופות שזה הולך יותר ותקופות אחרות שהולך פחות. באנליסט תעשיות עשינו טוב יותר. לאורך השנים אנחנו מנהלים מצטיינים. אפשר לראות את זה דרך הביצועים של קופות הגמל. אולי בנקודת זמן הספציפית, בגלל 2008, שהיתה קשה, אז הלך פחות טוב. בסך הכל, אני משוכנע שגם בעתיד נמשיך להוביל בתשואות. אותם אנשים שמנהלים את הקרנות אצלנו מנהלים גם את הקופות. יש ערך לוותק של מנהלים".

לאגושביץ יש סיפור שבאנליסט תמיד אוהבים להשמיע. "ב-1991, כשקרן אנליסט תעשיות הושקה, רכש קשה לב מכונית הונדה אקורד. הוא שילם עליה אז 135 אלף שקל. כיום הונדה אקורד עולה 155 אלף שקל. אילו היה משקיע את הכסף באנליסט תעשיות במקום במכונית הוא היה יכול לקנות כיום 16 הונדה אקורד חדשות".

אנליסט מנהלת כ-8.5 מיליארד שקל. החברה מנצלת את המוניטין שרכשה בעבר כדי לגבות דמי ניהול גבוהים בהרבה מהמתחרים. בחלק מהקרנות הקנייתיות הוותיקות דמי הניהול מגיעים עד 3.8%, הרבה מעבר לממוצע בענף. "יש גופים שהורידו דמי ניהול כדי להשיג נתח שוק ולאחר מכן, כשהקרנות גדלות, הם שבים ומעלים אותם", מתריס אגושביץ. "אנחנו לא פועלים כך. מעולם לא לקחנו דמי ניהול נמוכים רק כדי להעלות אותם לאחר מכן. אנחנו גם לא משנים מדיניות השקעה בקרנות, כפי שעושים אחרים בניסיון להעלים את ההיסטוריה הבעייתית של קרן".

כן, אבל זו לא סיבה להישאר הכי יקרים בשוק, אפשר להוריד את דמי הניהול?

"ברור לנו שצריך דמי ניהול נמוכים יותר ובמוצרים חדשים אנחנו עושים זאת. אנחנו כבר לא כאלה חריגים בגובה דמי הניהול ביחס למתחרים".

באחרונה התפרקה שותפות בת חמש שנים של אנליסט עם מאיר דלאל בתחום החיתום. השותפות עם דלאל עוררה ביקורת על אנליסט, שלפיה האינטרסים של גופי ההשקעות בחברה עלולים להיות מוטים כדי לסייע לפעילות החיתום.

דלאל רכש באחרונה את חלקה של אנליסט בשותפות. "חלק מהאנשים תקפו אותנו, אבל הקפדנו על יושר. אם כל הצדדים היו חושבים שהעסק טוב אז הוא היה ממשיך. הגענו למיצוי של השותפות. עיסוק בחיתום הוא לגיטימי. גם קודם עסקנו בו ואולי גם בעתיד", אומר אגושביץ.

מנהלי אנליסט נהגו להימנע מחשיפה תקשורתית לאורך השנים, והעדיפו שהתשואות ידברו במקומם. ואולם מאז שגייסה החברה את המנכ"ל איציק שנידובסקי, התמונה השתנתה. לדברי אגושביץ, "המינוי של שנידובסקי עזר למתג את אנליסט מחדש. רואים אותנו יותר בבנקים ובעיתון, ואנחנו מופיעים יותר בכנסים, מה שלא היינו עושים בעבר. פעם הגיעו לאנליסט מפה לאוזן. יועצים רבים בכלל לא הכירו את אנליסט, כיום זה קורה פחות".

איפה אתה משקיע את הכסף האישי שלך?

"כל הכסף שלי ושל הילדים מושקע במניות בשוק ההון - זו הדרך הטובה ביותר להשקיע. יש לי כרית ביטחון של מזומנים שנה-שנתיים קדימה. עם כל הבעיות שעברו על השוק הישראלי, אין משהו שמדגדג את התשואות בבורסה. אם אתה כל יום בודק את התשואות ולא ישן בלילה טוב, זה לא מתאים לך. לאחד מספיקה תשואה של 10% ולאחר יותר".

אחרי הרבה שנים בשוק, מה למדת בעקבות המשבר הפיננסי האחרון?

"המשבר האחרון לימד אותי לחזק את מנגנוני השליטה ולא להיסחף. כיום אנחנו מקפידים על רמות של חשיפה לענפים מסוימים, או לקבוצות דירוג שונות. שמנו לעצמנו יותר מעצורים".

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#