האם כדאי להשקיע בבנקים שנסחרים לפי ההון העצמי? - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

האם כדאי להשקיע בבנקים שנסחרים לפי ההון העצמי?

תגובות

>> מחיר הבנקים הוא נתון שקוף וידוע. בכל רגע שמתנהל מסחר ניתן לרכוש בקלות יחסית תעודת סל על מדד הבנקים ולחשב את מחיר ההשקעה. שווי הסל הנרכש הוא נתון חמקמק יותר ונתון לפרשנות. ניתן להשתמש באומדן פשוט וסביר לשווי הבנקים - גובה ההון העצמי החשבונאי. כאומדן לגובה התשואה שלה ניתן לצפות מהשקעה לטווח הארוך יכולה לשמש התשואה הממוצעת שהם משיגים על הונם.

באופן כללי, ככל שמחיר השוק של הבנקים נמוך מהונם העצמי החשבונאי, כך ההשקעה במניותיהם נראית אטרקטיבית יותר לטווח הארוך. יחס זה, הנקרא גם מכפיל הון, היה בעשור האחרון בין 60% ל-170% - וכיום נמצא באמצע הטווח בממוצע.

כדי לבחון אם ניתן לאמוד באמצעות פרמטר פשוט זה את כדאיות ההשקעה בבנקים נבדוק את התנהגות מניותיהם בשנים העוקבות לשנות הקיצון במכפיל ההון. ב-2003 וב-2009, שנה לאחר שמניות הבנקים נסחרו ב-60% מהונם, הניבו מניותיהם תשואות של 65% ו-114% בהתאמה. ב-2007, לאחר השיא של 2006 ולמרות זינוק של כ-31.5% במדד מעוף, הבנקים עלו ב-3.6% בלבד.

בעשור האחרון התשואה הממוצעת על ההון בבנקים היתה כ-9%. עשור זה כלל שתי תקופות משבר, אבל גם תקופות גאות ומכירת נכסי קופות הגמל, שהניבו רווחיות חד-פעמית גבוהה. כך שלמרות שיפור של עשרות אחוזים השנה בתשואה על ההון, אופטימיות בקרב האנליסטים והערכות לתשואה עתידית של 10% ויותר - אני מעריך כי הרווחיות השנתית המייצגת על ההון של הבנקים תהיה דומה לזו שהושגה בעשור האחרון, 9% בממוצע. תשואה זו דומה לתשואה השנתית הממוצעת שהשיגו משקיעים שהחזיקו במניות הבנקים במשך כל העשור (כ-125% במצטבר).

בהתבסס על מודל זה, בתקופות שהבנקים נסחרים ב-170% ויותר מהונם, מניותיהם צפויות להניב לטווח הארוך 5%, כשבתקופות שבהן הבנקים נסחרים ב-60% מהונם, התשואה הממוצעת למשקיע הסבלני תגיע לכ-15%. התשואה בפועל על מניות הבנקים מאז שנת השיא 2006 היא 2% בממוצע לשנה, קצת נמוך מהתשואה החזויה על פי המודל (5%), כשמאז המשבר הגדול ב-2002 ועד היום התשואה מגיעה לכ-16% (קרוב מאוד למודל).

מתברר שיש לנו מודל פשוט, הגיוני וקל לחישוב שלכאורה מאפשר להרוויח כסף: לקנות ב-60% על ההון ולמכור מעל 170% על ההון ובדרך להרוויח תשואה שוטפת, דיווידנדים ורווחי הון.

לא כל כך פשוט. בתקופות שפל שבהן הבנקים נסחרים ב-60% מהונם, הדבר האחרון שיתחשק לכם לעשות הוא לקנות מניות. מנגד, בתקופות גאות יהיה לכם קשה לראות את המניות עולות ולא לקנות מהן עוד, ובוודאי שלא תגלו רצון למוכרן.

הבנקים נסחרים כיום במחיר המשקף פחות או יותר את הונם העצמי, או כ-9% במונחי תשואה שנתית ממוצעת צפויה. אז האם על פי נתוני הבסיס הטובים והמודל שהצגתי, המצביע על מחיר כניסה אטרקטיבי יחסית להשקעה בבנקים, השקעה זו תישא פרי? מאחר שהכל יחסי, כך גם בהשקעות כדאי להשוות את ההשקעה במניות הבנקים להשקעות אלטרנטיביות בעלות מאפייני סיכוי-סיכון דומים. על כך בפעם הבאה.

-

הכותב הוא משנה למנכ"ל חברת ניהול התיקים אי.בי.אי-אמבן. אין לראות בכתוב המלצה לקנייה או למכירה של ני"ע

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#