אחרי שייצב את אוסיף, אייזנברג מתקרב למחיקתה מהמסחר - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

אחרי שייצב את אוסיף, אייזנברג מתקרב למחיקתה מהמסחר

אוסיף תהפוך לחברה בת פרטית של ישרס, שבשליטת שלמה אייזנברג, דרך עסקה להחלפת מניות; לפי הערכת שווי נדיבה, בעלי מניות אוסיף יקבלו מניית ישרס על כל 8.5 מניות שבידיהם

תגובות

>> שנתיים וחצי לאחר ששלמה אייזנברג רכש (64%) את חברת הנדל"ן והתשתיות אוסיף, התוכניות שרקח - הפיכת אוסיף הנסחרת לחברה פרטית - מעבירות הילוך. לפי התוכניות, תהפוך אוסיף לחברת בת פרטית של ישרס שבשליטת אייזנברג (אוסיף תמשיך לדווח עד שייפרעו האג"ח שלה ב-2013). ישרס נחשבת לחברה חזקה בהרבה מאוסיף מבחינה פיננסית, תפעולית וביצועית.

ישרס, המוחזקת ישירות בידי אייזנברג (12.43%) וארד השקעות (74.64%), שבשליטת אייזנברג, אברהם גזונטהייט ויורשי רודולף שפיצר המנוח - פועלת בעצמה ובאמצעות חברות בנות בתחומי נדל"ן מניב ובנייה למגורים. היא נסחרת לפי שווי שוק של 596 מיליון שקל (130 שקל למניה).

אוסיף, המוחזקת כיום ב-69% בידי ישרס, פועלת בעצמה ובאמצעות חברות שבשליטתה - עוגן נדל"ן מניב, א.ארנסון, אוסיף מזרח אירופה ועוד - בתחומי נדל"ן מניב, בנייה למגורים, תשתיות וקבלנות ביצוע בישראל ומזרח אירופה. החברה נסחרת לפי שווי שוק של 103 מיליון שקל.

בשנתיים וחצי האחרונות התעסק אייזנברג לא מעט עם אוסיף. הוא רכש את החברה בהתמחרות מבנק מזרחי טפחות (לאחר שהבעלים הקודמים ארקדי גאידמק לא עמד בחובותיו לבנק) תמורת 135 מיליון שקל. לאחר שעבר עמה סדרת הסדרי חוב ארוכה ומייגעת מול בעלי האג"ח והבנקים - שכללה תמיכה בשווי כספי של יותר מ-100 מיליון שקל, כך שהחובות של אוסיף לבעלי האג"ח צומצמו מ-470 ל-120 מיליון שקל ונפרסו מחדש - החובות של אוסיף מזרח אירופה בסכום של 55 מיליון שקל נפרעו לבעלי האג"ח.

שלמה איזנברג
דן-אורן יח"צ

לאחר קבלת האישור של ועדות הביקורת והדירקטוריונים של ישרס ואוסיף, יצטרכו בחודש הבא בעלי המניות של אוסיף, שאין להם עניין אישי בעסקה, לאשר אותה.

כדי לקבוע את יחסי המיזוג הראויים בין החברות הן שכרו את שירותיה של חברת BDO זיו האפט ייעוץ וניהול. BDO העריכה בצורה נדיבה את שוויה של ישרס (כולל אחזקותיה באוסיף) בכ-1.3 מיליארד שקל (283.31 שקל למניה) - 118% יותר משוויה בבורסה ו-39% יותר מהונה העצמי (לא כולל זכויות המיעוט) נכון לסוף 2010.

את שוויה של אוסיף העריכו ב-BDO ב-193 מיליון שקל (33.1 שקל למניה), בדומה למחיר שלפיו אייזנברג רכש בה את השליטה באוקטובר 2008. ואולם שווי זה גבוה ב-87% משוויה בבורסה וגבוה ב-27.3% מהונה העצמי בסוף 2010.

הערכת שווי זו (המגלמת בתוכה פוטנציאל רווח גבוה שעדיין לא הוכר בגין הנכסים המניבים והפרויקטים למגורים שעוד לא הושלמו בישרס) גוזרת יחס ההחלפה בין מניות ישרס לאוסיף של 8.5. כלומר, כל מי שמחזיק ב-8.5 מניות אוסיף תוקצה לו מניה אחת של ישרס. אם בעלי המניות בקרב הציבור (31%) של אוסיף יסכימו לתנאים האלו, יוקצו להם 4.42% מישרס, ובהתאם לכך אחזקות הציבור בישרס יעלו ל-16.76%. בשלב מאוחר יותר, לפי ההערכות, יפעל אייזנברג להגדלת אחזקות הציבור ל-25% כדי להכניסה למדד ת"א 100 ובכך לשפר את הסחירות במנייתה.

ב-BDO מציינים כי הערכת השווי לישרס בוצעה בהתאם למתודולוגיית השווי הנכסי (NAV). מתודולוגיה זו מתבססת על הונה העצמי של הקבוצה תוך התאמות לשווי הכלכלי של כל אחת מהיחידות המרכיבות אותה (התאמות השווי בוצעו לפי הסיווג המוצג במאזן החברה ובהתאם לסוג הנכס או ההתחייבות). זאת כשסך ההתאמות ייתוסף לשווי ההון העצמי של החברה וכך יתקבל שוויה הכלכלי.

חלק מהאינדיקציות החיוביות להערכת השווי הנדיבה של BDO אפשר היה לראות בעבודה שהוציאו בסוף שבוע האחרון כלכלני מידרוג, שאישרו מחדש את דירוג A3 לאג"ח סדרה ה' שבמחזור של ישרס (בהיקף של 285 מיליון שקל). בנוסף, הם העלו את אופק הדירוג של סדרה זו משלילי ליציב, וכן נתנו דירוג ואופק דומים לשתי סדרות אג"ח חדשות בהיקף של עד 400 מיליון שקל שמתכוונת ישרס להנפיק לצורך פעילותה השוטפת.

"שינוי האופק ליציב משקף את התמודדות החברה באופן מוצלח עם האתגרים מהרכישה וההטמעה של פעילות אוסיף השקעות, תוך קפיצת מדרגה בהיקף הפעילות. זאת בעיקר במגזר הנכסים המניבים ובעמידה באסטרטגיה שהוצגה למידרוג בעת רכישת אוסיף בידי ישרס. אלה מבטאים בין היתר פירעון משמעותי מתוך חובות אג"ח, וכן את הסדר החוב באוסיף, ששיפרו משמעותית את התאמת מקורות התזרים לעומת לוח סילוקין, והקטינו את חוסר הבהירות באשר לרמת התמיכה של ישרס (סולו)", כתבו במידרוג.

TheMarker

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#