"פער של כ-400 מיליון שקל בין שווייה הכלכלי של הכשרת הישוב לבין מחיר השוק" - שוק ההון - TheMarker

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

"פער של כ-400 מיליון שקל בין שווייה הכלכלי של הכשרת הישוב לבין מחיר השוק"

לפני שהכשרת הישוב, שבשליטת עופר נמרודי, יוצאת להנפקת הון, אנטרופי ניפקה למניה המלצת "תשואת יתר", עם מחיר יעד המגלם פוטנציאל עלייה של 45% ■ אנטרופי: "לחברה מלאי של קרקעות עם פוטנציאל לגידול של כמיליון מ"ר בישראל ואירופה"

16תגובות
עופר נמרודי
ורדי כהנא

קבוצת הנדל"ן הכשרת הישובהפקידה לפני כשלושה שבועות דו"ח מקדמי ברשות ני"ע שכלל מתווה להשטחת מבנה ההון של הקבוצה, שבשליטת עופר נמרודי. כיום המבנה ההוני של הכשרת הישוב כולל מניות יסוד, שמוחזקות על ידי משפחת נמרודי. מניות היסוד מנעו עד כה גיוסי הון בבורסה (הנפקת מניות), שיסייעו לחזק את הונה העצמי של הקבוצה ולהקטין את מינופה הגבוה.

קודם להשלמת המהלך המבני והגיוס בבורסה, אנטרופי שירותי מחקר פירסמה דו"ח אנליזה ראשון להכשרת הישוב, שכלל המלצת "תשואת יתר" למניה, עם מחיר יעד גבוה של 48.2 שקל, פרמיה של 45% ביחס למחיר השוק (33.2 שקל). זאת, לאחר שמניית הכשרת הישוב עלתה במהלך חמש השנים האחרונות בכ-270% - ביחס לעלייה של 54% במדד ת"א נדל"ן.

לאחר שנטשה את פעילות החיפושים בתחום הגז והנפט, שהסבה לה הפסדים גבוהים ומחקה לה חלק מההון העצמי, הכשרת הישוב פועלת כיום בשלושה תחומים עיקריים בענף הנדל"ן: השכרת נכסים מניבים בישראל ובחו"ל - בפולין דרך MLP, ובארה"ב ובקנדה - דרך סקייליין; ייזום, ביצוע ושיווק פרויקטי נדל"ן בישראל, בפולין וברומניה, ומלונאות באמצעות רשת רימונים.

"מנוע הצמיחה העיקרי של הכשרת הישוב הוא ענף הנדל"ן – שבו יותר מ-93% מסך השקעות של החברה (סולו)", כתב האנליסט אוהד גוטליב. "בשנים האחרונות ביצעה החברה מהלכים כדי להתמקד בתחום הנדל"ן הן בישראל והן באירופה. לחברה מלאי גדול של קרקעות עם פוטנציאל לגידול של כ-200 אלף מ"ר בישראל, וכ-800 אלף מ"ר באירופה".

הכשרת הישוב – הדו"ח של אנטרופי

המלצה: "תשואת יתר"

מחיר יעד:  48.2 שקלים

מחיר שוק: 33.2 שקלים

פוטנציאל עלייה: 45% (אפסייד)

שווי מוערך של החברה: 1.36 מיליארד שקל

גוטליב העריך את שוויה של הכשרת הישוב בהתאם להערכה פרטנית שביצע לכל אחד מנכסיה. שוויה המוערך של הקבוצה נקבע על כ-1.36 מיליארד שקל, ביחס להון עצמי של 1.25 מיליארד שקל נכון לסוף מארס 2018, או לשווי שוק של 945 מיליון שקל.

שווי הקבוצה שיקלל את ההון העצמי סולו של הכשרת הישוב (772 מיליון שקל), בתוספת חברות ופרויקטים נוספים, שלהערכת גוטליב אינם מגולמים כראוי בהון העצמי.

מניית הכשרת הישוב

בהתאם למתודולוגיה זו, גוטליב הוסיף להון העצמי סולו כ-330 מיליון שקל, המגלמים את שווי נכסי הכשרת הישוב בישראל ובפולין. 182 מיליון שקל מהסכום מיוחסים לקמפוס בני ברק - מהפרויקטים המרכזיים של הקבוצה, הכולל שלושה מגדלים; 44 מיליון מיוחסים למגדל בית מעריב, וכ-20 מיליון שקל לבית קלקא, הסמוך למגדלי עזריאלי. עבור קרקעות בפולין, גוטליב הוסיף 86 מיליון שקל, הנובעים לשיטתו מרווחים עתידיים בפרויקט המגורים אאורה סקיי ורשה.

את שווי אחזקתה של הכשרת הישוב בסקייליין (20.4% בשרשור) העריך גוטליב ב-124 מיליון שקל – כ-30 מיליון שקל מעל שווי השוק בבורסה; ואת שווי האחזקה בחברת MLP (38.2% בשרשור) העריך גוטליב ב-344 מיליון שקל – לפי מכפיל של 1.1 על ההון העצמי, בדומה למכפיל הממוצע של חברות דומות, ובקירוב למחיר הבורסה. שתי האחזקות האחרונות הקטנות יחסית –אלפא (תמ"א 38 בישראל) והכשרה מלונות - הוערכו לפי שווי השוק וההון העצמי בהתאמה.

גוטליב ציין לחיוב את אחד הנכסים העיקריים של הכשרת הישוב – קניון שבעת הכוכבים בהרצליה, והדגיש כי הקניון - שכולל שטח להשכרה של כ- 23 אלף מ"ר – מדורג באופן עקבי בין 10 הקניונים המובילים בישראל. עם זאת, שווי הקניון הופחת מעט לכ-1.04 מיליארד שקל, בשל ירידה בהכנסות משכר דירה של הקניון. החשיפה לקניון מעניקה להכשרת הישוב חשיפה גם לתחום הנדל"ן הקמעוני, שעשוי לסבול מהמשך האטה בפעילות בשל מעבר של קונים לאינטרנט.

בנוסף, גוטליב ציין לחיוב את תוצאותיה הכספיות של הכשרת הישוב ב-2017 וברבעון הראשון של 2018. התוצאות ברבעון הראשון הושפעו מגידול בשטחי המסחר בפולין (MLP), שהביאו לגידול בהכנסות, וכן גידול בהכנסות ממכירת דירות ועסקות בנייה בפולין – שהיא אחד מהשווקים הצומחים והחמים באירופה.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#